Adyen
아덴 Adyen주식을 사기에는 너무 늦었습니까?
2023년 상반기 아덴 Adyen의 결과는 분석가들의 예상을 크게 빗나갔습니다.
수익 증가가 식으면서 지출을 늘리고 있습니다.
그것의 주식은 사후 수익 감소에도 여전히 풍부하게 평가됩니다.
네덜란드 핀테크 리더는 혹독한 단기 둔화에 직면해 있습니다.
네덜란드 핀테크가 2023년 상반기 실적을 발표한 후 8월 17일 아덴 Adyen(ADYE.Y -2.64%)의 주가는 36% 하락했습니다.
수익은 전년 동기 대비 21% 증가한 7억 3910만 유로(8억 440만 달러)로 분석가들의 추정치를 4070만 달러 놓쳤고 2018년 공개 데뷔 이후 가장 느린 반기 성장률을 나타냈습니다.
이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 수익(EBITDA)은 3억 4,830만 달러로 10% 감소했고 합의 예상치를 7,180만 달러 초과 달성했습니다.
이 감소는 EBITDA 마진 목표인 65%를 매년 59%에서 43%로 줄였습니다.
이는 장기 EBITDA 마진 목표에 대한 문제를 제기합니다.
하지만 투자자들은 너무 늦게 보면 과잉 반응하고 이 고성장한 핀테크 주식을 방치했나요.
막후 결제 강국
Adyen은 결제, 데이터 및 기타 금융 서비스를 처리하기 위한 엔드 투 엔드 플랫폼을 운영하고 있으며, 상인들이 Adyen의 소프트웨어를 온라인, 모바일 및 매장 내 결제 플랫폼에 통합하면 신용 카드, 직불 카드, 모바일 지갑 및 기타 결제 앱을 포함한 250개 이상의 결제 옵션을 즉시 수락할 수 있습니다.
Adyen은 PayPal과 같은 소비자 대면 디지털 결제 앱을 제공하지 않으며, PayPal의 Venmo, Block's Cash App, Zelle과 같은 P2P 결제 서비스도 제공하지 않습니다.
대신, 이 설루션은 배후에서 작동하며 상인들이 자체 브랜드의 모바일 지갑을 만들고 고객 데이터를 제어할 수 있도록 지원합니다.
이러한 유연성 덕분에 Adyen은 벽에 둘러싸인 정원에 갇히고 싶지 않은 상인들에게 매력적인 옵션이 되었습니다.
eBay가 오랜 파트너(그리고 이전 자회사)였던 PayPal을 버리고 지난 5년간 Adyen의 플랫폼으로 완전히 전환한 이유입니다.
Adyen의 성장이 식는 이유는 무엇입니까?
Adyen은 틈새 시장에서 초기 단계의 이점을 통해 지난 5년간 잡초처럼 성장할 수 있었습니다.
2018년부터 2022년까지 가공량은 연평균 성장률 48%, 매출은 39%, EBITDA는 41%의 연평균 성장률을 기록했습니다.
2020년에 대유행으로 인해 오프라인 사업이 중단되면서 성장이 둔화되었지만, 역풍이 잦아들면서 2021년에 다시 가속화되었지만, 2022년에 다시 냉각되어 2023년 상반기에 크게 둔화되었습니다.
이러한 둔화는 소비자 지출을 억제하는 인플레이션과 Stripe 및 PayPal의 Brainree와 같은 유사한 백엔드 서비스와의 경쟁으로 인해 발생했습니다.
인플레이션과 경쟁이 혼합되어 결제 수수료를 면밀히 조사하여 Adyen의 가격 책정을 제한했습니다.
이러한 역풍은 북미(매출의 4분의 1을 차지)에서 가장 심각했는데, 2023년 상반기에는 매출이 2022년 상반기의 52% 성장에 비해 전년 동기 대비 23% 증가하는 데 그쳤습니다.
다른 모든 지역(유럽, 중동 및 아프리카, 아시아 태평양 및 라틴 아메리카)도 비슷한 둔화를 경험했습니다.
아덴의 마진이 감소하는 이유는 무엇입니까?
다른 많은 기술 회사들이 수익 증가가 냉각되면서 공격적으로 비용을 절감한 것과 달리 Adyen은 둔화되는 동안 지출을 늘렸습니다.
정규직 직원 수는 2022년 3,332명으로 전년 동기 대비 53% 증가했고, 2023년 상반기에는 3,883명으로 17% 더 증가했습니다.
경영진은 주로 기술 역할을 하는 인력의 이러한 급격한 증가가 생태계 확장에 필수적이라고 주장하고 있으며, 2024년 초까지는 이러한 투자를 억제할 계획이 없다고 밝혔습니다.
황소(강세장)와 곰(약세장)이 말할 것은
황소들은 Adyen의 투자가 새로운 서비스를 출시하고 해자를 넓히면서 장기적으로 성과를 거둘 것이라고 믿고 있을 것입니다.
장기적으로 거시 환경이 개선되고 규모의 경제가 활성화되어야 하며 EBITDA 마진 목표인 65%를 향해 후퇴하면서 수익 성장이 다시 가속화되어야 합니다.
곰들은 아마도 고용난을 절망의 표시로 보고 있을 것입니다.
이는 Adyen이 인수율(매 거래에서 얼마나 많은 돈을 벌 수 있는지)을 높이기 위해 불필요한 새로운 기능으로 사업을 "비뚤어지게" 할 수 있습니다.
Adyen의 인수율은 2023년 상반기에 17.3%로 전년 동기 대비 20 베이시스 포인트 상승했지만, 그 약간의 개선으로는 지불 처리 속도가 느려진 것을 상쇄할 수 없었습니다.
만약 추세가 계속된다면 EBITDA 수익률은 계속 줄어들 수 있습니다.
곰들은 또한 Adyen이 아직 거래되지 않았다고 주장할 것입니다.
분석가들은 2023년에 수익과 EBITDA가 각각 26%와 12% 증가할 것으로 예상합니다.
이러한 추정치(최근 실패 후 감소할 수 있음)와 222억 달러의 기업 가치를 바탕으로 Adyen은 여전히 올해 매출의 17배와 올해 EBITDA의 25배에 거래됩니다.
현재로서는, 아덴의 사업이 벼랑 끝으로 치닫고 있는 것은 아니지만, 성장 둔화, 비용 상승, 고평가는 강세로 전환하기에는 너무 늦었음을 시사합니다.