Tesla가 다시 고마진 주식이 될 이유
테슬라의 가격 인하로 마진이 타격을 입었다.
이 회사는 규모를 키우고 생산성 이니셔티브에 투자하면서 차량당 비용을 지속적으로 절감하고 있습니다.
Tesla는 합리적인 가격의 자동차를 생산하고 미래에 수익을 극대화할 수 있도록 리더십을 유지하고 비용을 지속적으로 절감해야 합니다.
전기차 업체의 마진 감소는 투자자들의 우려를 낳고 있지만, 장기적인 이슈가 될 가능성은 매우 낮다.
테슬라(TSLA)의 이익률 감소는 투자자들의 우려를 낳고 있다.
이익 마진은 틀림없이 따라야 할 가장 중요한 재무 지표인데, 이익률이 하락하면 종종 회사의 경쟁력이 하락하고 있다는 신호이기 때문입니다.
또한 투자자들이 Tesla와 같은 성장주의 가격을 책정하는 데 사용하는 장기 금융 모델에도 막대한 영향을 미칩니다.
그렇긴 하지만, 전기차(EV) 제조업체의 마진이 회복될 것이라고 믿을 만한 이유가 있습니다.
Tesla의 이익 마진
아래 차트는 시장의 우려를 보여줍니다. 지난 3년간 매출총이익률과 영업이익률 확대를 이어온 테슬라의 마진은 전년 동기 대비 급격히 감소했다.
1분기 11.4%에서 2분기 9.6%, 3분기 7.6%로 순차적으로 진행된 분기별 영업이익률을 보면 이러한 추세는 더욱 악화된 것으로 보인다.
마진 하락이 Tesla의 장기 밸류에이션에 미칠 수 있는 부정적인 영향을 상상하는 것은 그리 어렵지 않으며, 특히 3분기 영업이익률을 7.6%로 보고 2022년 전체의 16.8% 마진과 대조해 보면 더욱 그렇습니다.
2023년에 Tesla의 마진에 무슨 일이 일어났습니까?
Tesla의 마진 하락은 경쟁 심화, 전기 자동차에 대한 수요 감소, 다른 회사들이 Tesla를 따라잡으면서 생산에 새로운 EV가 넘쳐나는 자연스러운 결과를 반영합니다.
콕스 오토모티브(Cox Automotive)의 최신 전기차 판매 보고서에 따르면 테슬라의 전기차 시장 점유율은 2022년 65%에서 2023년 3분기 50%로 떨어졌다.
더욱이 주요 완성차 업체들은 예상보다 부진한 상황에 대응해 전기차 생산 계획을 축소했다.
예를 들어, 포드는 최근 미시간주에 건설 중인 새로운 전기차 배터리 공장에 대한 계획을 축소했다고 발표했다.
또한 제너럴 모터스(GM)와 혼다는 30,000달러 미만으로 판매되는 EV를 공동 개발하려던 계획을 취소했습니다.
테슬라도 확장 계획에 대해 보다 신중한 태도를 보이고 있다. 일론 머스크 최고경영자(CEO)는 기가팩토리 건설에 대해 "우리는 멕시코 공장을 본격적으로 가동하기 전처럼 세계 경제에 대한 감각을 얻고 싶다"라고 말했다.
투자자들이 Tesla에 대한 마진 기대치를 낮추기 시작해야 한다는 결론을 내리는 것은 쉽습니다.
그러나 나는 그것이 실수라고 생각한다.
자동차 시장의 변화
Tesla의 마진이 개선되는 이유는 두 가지 요인으로 요약됩니다.
첫 번째는 최종 시장이 어떻게 변화했는지와 관련이 있고 두 번째는 어떻게 동일하게 유지되었는지와 관련이 있습니다.
첫째, 2023년의 트레이딩 여건을 전반적인 금리 환경과 분리하는 것은 불가능합니다.
전통적인 내연기관(ICE) 차량이든 EV든 자동차 시장은 금리에 매우 민감한 것이 현실입니다.
금리 상승은 월 상환액을 증가시키고 소비자 지출에 제동을 거는 역할을 합니다.
이러한 상황에 직면한 자동차 제조업체는 가격과 마진을 유지하거나 판매를 늘리기 위해 가격을 인하할 수 있습니다.
Tesla는 후자의 경로를 선택했습니다.
회사의 최근 실적 발표에서 CFO인 바이바브 타네자(Vaibhav Taneja)는 "미국의 이자 비용이 크게 증가함에 따라 월 비용을 동등하게 유지하기 위해 차량 가격을 조정해야 했다"고 말했다.
이러한 가격 인하는 2023년 마진에 압박을 가했습니다.
자동차 시장은 변하지 않았습니다
이는 두 번째 요인, 즉 자동차 시장의 펀더멘털은 변하지 않았다는 점을 이해하는 데 기반한 전략입니다.
즉, 시장의 성장 영역은 ICE 차량이 아닌 EV입니다.
Tesla는 해당 시장에서 리더십을 유지하기를 원하며, 이를 위해서는 생산 규모를 확대하고 비용을 개선해야 합니다.
실제로 테슬라는 공장 개선을 위해 3분기에 일부 공장을 폐쇄했다.
또한 Tesla는 단위 차량당 비용을 크게 개선하고 있으며 이는 지속적인 추세입니다.
예를 들어, 2018년에서 2022년 사이에 Model 3(Model Y에 이어 Tesla의 두 번째로 많이 팔린 차량이자 3분기 미국 전체 EV 판매의 17%를 차지함)의 제조 비용이 30% 하락했습니다.
한편, Tesla의 전체 평균 차량 비용은 2022년 4분기 39,500달러를 약간 상회하는 수준에서 현재 37,500달러로 하락했습니다.
Tesla의 마진이 개선되는 이유
회사의 전략은 일리가 있습니다.
금리 사이클은 결국 바뀔 것이고, 테슬라는 다시 가격을 인상할 수 있을 것입니다.
또한 성장 추세에 대한 불운과 우울함에도 불구하고 미국의 전체 EV 판매는 3분기에 전년 동기 대비 거의 50% 증가했습니다.
여전히 고성장 시장입니다. Tesla의 리더십과 차량당 비용 개선에 대한 투자 및 창출 능력은 금리 환경이 개선될 때 마진이 증가할 가능성이 높다는 것을 의미합니다.
그러나 경쟁사들이 같은 계획을 보류하는 동안 생산성을 높이고 저렴한 자동차를 개발하여 생산량을 늘리고 경쟁사에 대한 행진을 계속 훔쳐야만 리더십을 유지할 수 있을 것입니다.