3년 후 슈퍼 마이크로 컴퓨터 재고는 어디에 있을까요?
윌 베이펑 - 2024년 10월 24일 오전 5시
슈퍼 마이크로 컴퓨터는 데이터 센터를 위한 AI 지원 하드웨어를 제공합니다.
이 회사의 기업가치는 영업 실적에 비해 현저히 낮으며, 이 하드웨어 회사의 주가는 사상 최고치에서 폭락했습니다.
하지만 터널 끝에 빛이 있을까요?
엔비디아 외에도 데이터 센터 장비를 전문으로 하는 슈퍼마이크로 컴퓨터 Supermicro Computer (SMCI -1.33%)만큼 AI 하드웨어 붐의 혜택을 많이 받은 기업은 거의 없었습니다.
하지만 엔비디아와 달리 슈퍼마이크로의 호황은 갑작스럽게 끝났고, 주가는 3월에 기록한 사상 최고치인 119달러에서 무려 61%나 하락했습니다.
최근의 하락은 슈퍼마이크로의 종말의 시작일까요,
아니면 장기적인 매수 기회일까요? 이 폭락한 주식에 대해 향후 3년간 어떤 일이 벌어질 수 있을지 더 자세히 알아보겠습니다.
슈퍼마이크로 컴퓨터에 무슨 문제가 있었나요?
슈퍼마이크로의 주가는 회계연도 3분기 실적을 발표한 4월에 폭락하기 시작했습니다.
슈퍼마이크로의 매출은 전년 동기 대비 200% 증가한 38억 5,000만 달러를 기록했지만, 투자자들은 총마진이 전년 동기 17.6%에서 15.4%로 축소되어 놀라움을 금치 못했습니다.
매출 총이익률은 직접 생산 및 판매 비용을 고려한 후 제품을 판매하여 남은 수익을 나타냅니다.
그리고 4분기에도 마이너스 추세가 이어졌는데, 슈퍼마이크로의 매출 총이익률은 애널리스트들의 예상치인 14.1%를 밑도는 11.2%로 더욱 하락했습니다.
매출 총이익은 투자자가 기업의 경제적 해자를 측정하는 데 도움이 될 수 있습니다.
해자가 강한 기업은 더 높은 가격을 부과하고 더 많은 비용을 소비자에게 전가할 수 있는 경향이 있습니다.
그 좋은 예로 엔비디아는 최근 분기 보고서에서 매출 총이익률이 75%에서 78.4%로 확대되었는데, 이는 엔비디아의 고객들이 최첨단 그래픽 처리 장치(GPU)를 대체할 수 있는 좋은 대안이 많지 않다는 신호입니다.
Supermicro는 이러한 GPU를 소비자를 위한 데이터 센터용 시스템으로 전환하는 데 도움이 되는 컴퓨터 서버와 액체 냉각 시스템을 판매합니다.
이 비즈니스 모델을 Dell 및 Hewlett Packard Enterprise와 같은 경쟁사와 공유합니다.
정치적, 법적 압력 증가
슈퍼마이크로의 경영진은 마진 약화를 경쟁과 주요 부품의 타이트한 재고 탓으로 돌립니다.
그러나 2025 회계연도 말까지 공급망 제약이 완화될 것으로 예상하지만, 그렇다고 해서 해자 약세라는 슈퍼마이크로의 보다 근본적인 문제가 해결되지는 않을 것이기 때문에 투자자들은 이러한 예측을 신중하게 받아들여야 합니다.
또한 회사를 둘러싼 법적 불확실성도 해결되지 않을 것입니다.
8월 27일, 유명 공매도 업체인 힌덴버그 리서치는 우크라이나와의 전쟁 중 러시아에 기술 제품을 판매하는 것과 관련된 회계 부정, 제재 회피 등 여러 가지 위법 행위에 대해 슈퍼마이크로를 고발하는 놀라운 보고서를 발표했습니다. (공매도자는 브로커로부터 주식을 빌려 오픈 마켓에서 판매하고 대출 상환을 위해 더 적은 금액으로 주식을 매입하여 수익을 창출함으로써 수익을 얻고자 합니다.)
힌덴버그는 국제 세관 기록과 고위 직원 인터뷰를 예로 들었습니다.
슈퍼마이크로 경영진은 보고서에 "허위 또는 부정확한 진술"이 포함되어 있다며 해당 주장을 빠르게 부인했습니다.
그러나 9월 말 월스트리트 저널은 법무부가 힌덴부르크의 주장에 대한 조사를 시작했다고 보도했습니다.
슈퍼마이크로가 잘못을 저질렀다고 해도 이러한 비난은 주가에 지속적인 그림자를 드리우고 실적 대비 밸류에이션을 하락시킬 가능성이 높습니다.
슈퍼 마이크로 컴퓨터 주식은 매수입니까?
슈퍼마이크로는 많은 문제에 직면해 있습니다.
약한 경제 해자와 경쟁으로 인해 마진이 좁아지고 있으며, 잠재적인 법적 문제로 인해 주주들에게 불확실성이 커지고 있습니다.
하지만 주식의 저렴한 밸류에이션은 모든 것을 맥락에 맞게 만듭니다.
선물 주가수익비율(P/E) 배수가 14.6배에 불과한 슈퍼마이크로 주식은 S&P 500 지수 평균인 24에 비해 크게 할인된 가격에 거래되고 있습니다.
연간 성장률이 세 자릿수에 달하는 기업치고는 이러한 최저 밸류에이션이 너무 낮아 보입니다.
주가는 향후 3년 이상 동안 더 넓은 시장을 크게 능가할 수 있습니다.