셰이크쉑이 파이브 가이즈까지 성장할 계획을 발표합니다. 투자자가 주목해야 할 위험하고 보상이 높은 비전인 이유는 다음과 같습니다.
작성자 존 퀘스트 - 2025년 1월 20일 오전 4시 4분
셰이크쉑은 투자자들에게 장기적인 성장을 위한 훨씬 더 대담한 계획을 제시하고 있습니다.
이 회사는 레스토랑 재무를 통해 일부 매력을 희생할 위험이 있으며, 이는 성장의 긍정적인 영향을 약화시킵니다.
햄버거 레스토랑 체인인 셰이크쉑 Shake Shack (SHAK -1.27%)은 장기 비전의 규모를 세 배로 늘렸을 뿐입니다.
하지만 이는 10년 전 회사가 상장한 이후 주주들에게 가장 복잡한 발전이 될 수 있습니다.
1월 13일, 제27회 연례 ICR 콘퍼런스에서 셰이크쉑은 장기 목표를 크게 상향 조정했습니다.
상장 당시 경영진은 언젠가 450개의 회사 소유 미국 레스토랑 지점이 생길 수 있다고 말했습니다.
그리고 이 원래 목표에 반하는 엄청난 진전을 이루었습니다.
2014년 말에는 국내 회사 소유 매장이 31개에 불과했지만 현재는 그 10배에 달합니다.
셰이크쉑의 경영진은 장기적으로 1,500개 이상의 국내 회사 소유 레스토랑을 운영할 수 있다고 생각합니다.
이는 다른 버거 체인인 파이브 가이즈와 거의 같은 규모이며, 칼스 주니어나 와타버거와 같은 다른 체인점보다 훨씬 큰 규모가 될 것입니다.
이 계획은 쉐이크쉑의 규모를 완전히 재구성한 것입니다.
하지만 이 계획에는 너무 흥분하기 전에 주목할 필요가 있습니다.
1,500개 지점의 위험은 어떻게 되나요?
레스토랑 비즈니스를 성장시키는 두 가지 주요 방법이 있습니다:
기업은 회사 소유의 새로운 지점을 열 수도 있고, 제삼자에게 레스토랑을 프랜차이즈 할 수도 있습니다.
회사 소유의 지점을 여는 것은 비용이 더 많이 들고 속도가 느립니다.
하지만 단위 경제성이 매력적이라면 그만한 가치가 있는 계획입니다.
하지만 체인점이 점점 더 커지고 복잡해짐에 따라 대부분의 사람들은 프랜차이즈 모델을 선택합니다.
분명히 말씀드리자면, 셰이크쉑은 특히 전 세계적으로 프랜차이즈 및 라이선스 레스토랑을 운영하고 있습니다.
그리고 앞으로도 계속 운영될 것입니다.
하지만 경영진의 1,500개 목표는 회사 소유 매장만을 위한 것입니다.
이는 원래 목표의 3배 이상이며 현재 회사 소유 매장보다 거의 400% 증가한 수치입니다.
현재 투자 논문의 핵심 요소는 Shake Shack의 단위 경제성이 그 규모에서 여전히 매력적인지 여부입니다.
경영진에 따르면 현재 Shake Shack 매장의 연평균 매출은 410만 달러이며, 이를 평균 단위 거래량(AUV)이라고 합니다.
그리고 예비 수치를 기준으로 2024년에는 레스토랑 수준의 영업 마진 22.7%를 달성했습니다.
하지만 쉐이크쉑은 도심 지역에 집중되어 있다는 점을 명심하세요.
2023년 말 기준 국내 회사 소유 매장의 39%가 도심 지역에 있으며 판매량이 증가할 가능성이 있습니다.
회사가 성장함에 따라 교외 지역으로 확장되어 AUV에 부정적인 영향을 미칠 수밖에 없습니다.
1,500개 매장으로 확장하면 셰이크쉑의 AUV에 더욱 부담이 될 것이며, 경영진도 이를 인정하고 있습니다.
AUV의 장기 목표는 280만 달러에서 400만 달러 사이입니다.
즉, 이러한 신규 매장은 현재 평균 매장보다 판매량이 적을 것입니다.
쉐이크쉑 경영진은 장기적으로 레스토랑 수준의 영업 마진을 22%로 예상하고 있으며, 이는 현재보다 약간 낮은 수준입니다. 하지만 레스토랑 수준의 수익은 좋지만 전체 수익률은 그렇지 않다는 점을 지적할 필요가 있습니다.
다른 회사 비용을 고려하면 전체 영업 마진은 3%에 불과하며 수년 동안 감소해 왔습니다.
분명히 말씀드리자면, 셰이크쉑은 다른 괜찮은 레스토랑 수준의 수치에도 불구하고 오늘날 수익을 거의 내지 못하고 있습니다.
그러나 경영진의 자체 지침에 따르면 대규모 확장 계획에 따라 이러한 레스토랑 수준의 수치 중 일부는 개선되지 않고 악화될 것입니다.
따라서 이미 수익이 미미하다는 점을 고려할 때 향후 수익은 더욱 부족할 수 있습니다.
보스턴 컨설팅 그룹의 2006년 연구에 따르면 장기적으로 매출 성장이 주식 실적에 가장 중요한 요소라고 합니다.
하지만 모든 성장 기업이 좋은 성과를 내는 것은 아닙니다.
실적이 저조한 기업 중에는 성장했지만 수익률이 악화된 기업도 있었습니다.
그리고 이것이 바로 셰이크쉑의 대규모 성장 계획에서 위험을 감수하는 이유입니다.
이 모든 것을 가치 있게 만들 수 있는 두 가지
우선, 쉐이크쉑의 레스토랑 수준 수익률과 전체 수익률 사이에는 큰 격차가 있습니다.
경영진이 레스토랑 운영과 직접적으로 관련이 없는 비용을 최소화할 수 있다면 그 격차가 좁혀지기 시작하여 전체 수익성을 높일 수 있습니다.
그렇게 하면 좋을 것 같습니다.
또한 Shake Shack은 새로운 위치를 개발하는 방식을 변경하는 것에 대해 이야기하고 있습니다.
향후 위치는 더 작고 드라이브 스루가 있으며 처리량에 최적화될 수 있습니다.
이렇게 하면 교외 지역이 매출 감소로 더 많은 수익을 올릴 수 있습니다.
수익률이 낮은 레스토랑 주식은 매출의 단 한 배에 거래될 수 있습니다.
수익률이 높은 체인은 더 높은 밸류에이션을 받습니다.
셰이크쉑이 국내 기업 소유 레스토랑 목표인 1,500개를 달성했다고 가정하면 연간 50억 달러의 매출을 올릴 수 있다고 보는 것도 무리가 아닙니다.
이는 330만 달러의 AUV이며 프랜차이즈 매장의 수익은 고려하지 않은 수치입니다.
셰이크쉑의 시가총액은 현재 거의 50억 달러에 달합니다.
더 나은 단위 거래량을 확보하고 전체 수익률을 높일 수 있다면 주식은 장기적이고 멀티베거 잠재력이 분명하다는 것이 보상입니다.
하지만 개인적으로는 거래량이 감소하고 수익에 압력을 가할 가능성이 높다는 점을 고려할 때 이 계획은 위험하다고 생각합니다.