주식시장은 이전에 단 한 번만 경고음을 울린 적이 있다. 역사는 다음에 이런 일이 일어날 것이라고 말한다.
주식시장은 오늘날 닷컴 버블 이후로 가장 비쌉니다.
트레버 제뉴와인 지음 – 2026년 7월 28일 5:12 나는 지금
핵심 내용
S&P 500의 CAPE 비율은 5월과 6월에 40을 넘었는데, 역사상 이보다 더 높은 평가를 받은 시기는 단 한 번 더 있었습니다.
역사적으로 S&P 500의 CAPE 비율이 40을 넘으면, 그 지수는 이후 3년 동안 평균 30% 하락했습니다.
월가의 합의된 추정에 따르면 S&P 500은 2027년 7월까지 9,072에 도달할 것이며, 이는 현재 수준 대비 22% 상승을 의미합니다.
미국 주식시장은 관세로 인한 지속적인 경제 불확실성과 최근 이란 전쟁과 연관된 유가상승에도 불구하고 2026년에 괜찮은 수익을 냈습니다.
올해 S&P 500 지수는 8% 상승했고, 나스닥 종합지수는 7% 상승했습니다. (^GSPC+0.02%와 (^IXIC-0.18% 참고).
하지만 최근 S&P 500 지수는 닷컴 시대에 마지막으로 보였던 경고를 다시 보여주었고, 향후 3년간 주식시장에서 큰 손실이 예상된다는 신호를 보내고 있습니다.
더 알아보려면 계속 읽어보세요.
S&P 500은 이전에 단 한 번만 본 경고를 번쩍인다
1988년에 경제학자 로버트 실러는 전체 주식시장 지수를 평가하는 방법으로 경기순환 조정 주가수익비율(CAPE) 비율을 도입했습니다.
전통적인 주가수익비율은 수익의 경기 변동에 의해 왜곡될 수 있지만, CAPE 비율은 지난 10년간의 물가 조정 수익을 평균 내어 그런 잡음을 제거합니다.
S&P 500은 6월에 평균 CAPE 비율 40.9를 기록했으며, 이는 두 달 연속 40 이상을 기록한 것입니다.
이는 20년 평균인 27.6을 훨씬 웃도는 수치일 뿐만 아니라, 최근 두 달은 닷컴 버블(1990년대 후반과 2000년대 초반) 이후 처음으로 S&P 500이 CAPE 비율 40을 넘긴 시기입니다.
안타깝게도, 그 지수의 높은 평가가치는 주식시장의 상당한 하락 가능성을 시사한다.
다음 차트는 월간 CAPE 비율이 40을 넘은 이후 다양한 기간 동안 S&P 500의 최고, 최저, 평균 수익률을 보여줍니다.
차트에는 두 개의 중요한 데이터 포인트가 있습니다.
첫째, 월간 CAPE 비율이 40을 넘은 이후로 S&P 500은 3년간 플러스 수익률을 기록한 적이 없습니다.
둘째, S&P 500의 미래 수익률이 과거 평균과 일치한다면, 이 지수는 2029년 7월까지 30% 하락할 것입니다.
물론, 과거의 성과가 미래의 결과를 보장하지는 않습니다.
CAPE 비율은 닷컴 붕괴를 예측했지만, 인터넷 붐은 인공지능(AI) 붐과는 달랐습니다.
인터넷은 10년이 넘는 시간 동안 대중적으로 보급되지 못했지만, AI는 5년도 채 되지 않아 대중적인 수용을 이루었습니다.
실제로 JPMorgan Chase의 글로벌 투자 전략가 저스틴 비먼에 따르면, AI는 역사상 가장 빠르게 도입된 기술 중 하나로, 미국 기업 네 곳 중 한 곳이 대규모로 AI를 활용하고 있습니다.
이는 AI가 인터넷보다 더 빠르게 기업 이익의 주요 원천이 될 수 있다는 뜻입니다.
그래서 어쩌라고 CAPE 비율은 과==========거를 반영하는 지표로, 수익 성장이 가속화될 가능성을 반영하지 않습니다.
닷컴 버블 기간 동안 이익 증가가 주가 상승 속도를 따라가지 못해 결국 시장 붕괴로 이어졌다.
AI 붐은 다르게 전개될 수도 있다. 수익이 충분히 빠르게 증가하면 S&P 500 지수는 계속 상승하는 반면, CAPE 비율은 하락할 수 있습니다.
월가에서는 S&P 500이 향후 1년 동안 22% 상승할 것으로 예상한다
S&P 500 기업들은 2026년 1분기에 매우 강력한 재무 실적을 보고했습니다.
FactSet 리서치에 따르면, 지수 수준에서 매출은 11.4% 증가해 2022년 2분기 이후 가장 빠른 성장률을 기록했고, 이익은 28.6% 증가해 2021년 4분기 이후 가장 빠른 성장률을 보였습니다.
월가에서는 그 모멘텀이 계속될 것으로 기대하고 있습니다.
전체 연도 기준으로, 합의된 추정치는 매출이 11% 증가할 것이며(2022년 이후 가장 빠른 성장), 이익은 27% 증가할 것이라고 합니다(2021년 이후 가장 빠른 성장). 산업별로는 기술(65%), 통신 서비스(112%), 에너지(128%) 분야에서 가장 강한 수익 성장이 예상됩니다.
반면 월가에서는 향후 1년 동안 S&P 500 지수가 크게 상승할 것으로 기대하고 있습니다.
중간 예측에 따르면 2027년 7월 S&P 500 지수는 9,072에 이를 것으로 보입니다.
이는 현재 7,412 수준에서 22% 상승했음을 의미합니다.
부문별로는 기술(24%)과 통신 서비스(27%)에서 가장 큰 상승 여력이 있을 것으로 분석가들은 보고 있습니다. 투자자들은 주식을 찾을 때 그 부문들을 면밀히 살펴봐야 합니다.