화이자가 73억 달러 규모의 메세라 인수에서 얻는 것은 무엇인가요?
코리 레나우어 지음 - 2025년 9월 23일 오전 3시 47분
요점
화이자는 인수한 자산이 추가로 성공하면 선불 49억 달러, 최대 73억 달러에 메세라를 인수하게 됩니다.
메세라는 월간 투여로 차별화할 수 있는 항비만 치료제를 개발하고 있습니다.
메세라의 비만 치료제 후보물질만 인수한 것은 아닙니다.
급성장하는 비만 시장에 진출하려는 화이자의 계획은 비용이 많이 드는 새로운 국면을 맞이했습니다.
잘 알려지지 않은 생명공학 주식인 메세라 Metsera (MTSR 60.74%)의 주가는 9월 22일 월요일, 화이자 Pfizer (PFE 0.04%)가 가파른 프리미엄을 받고 메세라를 인수하겠다고 발표한 후 급등했습니다.
계약 조건에 따라 화이자는 주당 47.50달러, 즉 약 49억 달러를 선불로 지출하게 됩니다.
메세라 주주들은 이전 거래일 종가보다 43% 높은 선불금 외에도 화이자가 인수한 비만 방지 후보가 성공할 경우 주당 최대 22.50달러의 가치가 있는 조건부 가치권(CVR)을 받게 됩니다.
49억 달러 규모의 거래가 73억 달러로 늘어날 수 있는 방법
메세라 Metsera는 한 달에 한 번만 주사하면 되는 글루카곤 유사 펩타이드-1(GLP-1) 수용체 작용제인 MET-097i를 개발 중입니다. 오늘날 비만에 대한 인기 있는 GLP-1 치료제인 노보 노디스크의 웨고비와 일라이 릴리의 젭바운드는 매주 주사를 맞아야 합니다.
메세라는 월간 GLP-1 주사 외에도 최근 1상 임상시험에서 강력한 결과를 얻은 월 1회 아밀린 유사체인 MET-233i를 개발 중입니다.
이 주사를 맞은 환자들은 단 5주 만에 8.4% 더 가벼워졌습니다.
화이자는 MET-097i와 MET-233i의 조합을 테스트하는 임상 3상 시험이 시작되면 메세라 CVR 보유자에게 주당 5달러를 보낼 수 있습니다.
미국 식품의약국(FDA)이 월간 MET-097i를 단독 요법으로 승인하면 메세라 CVR 보유자는 주당 7달러를 받게 됩니다.
마지막으로 화이자는 MET-097i와 MET-233i의 조합이 FDA 승인을 받으면 10.50달러의 CVR을 지불해야 합니다.
화이자는 메세라의 자산에 접근하기 위해 막대한 비용을 지출하고 있지만 비만 시장은 그 비용을 정당화할 만큼 충분히 큽니다.
지난 5월, 골드만삭스는 GLP-1 약물에 대해 비교적 보수적인 추정치를 발표했습니다.
2030년에는 위고비, 젭바운드, 화이자의 차기 후보물질과 같은 치료제의 총 매출이 전 세계적으로 총 950억 달러의 매출을 올릴 것으로 예상됩니다.
구매할 시간?
9월 22일 월요일 개장 당시 메세라의 주가는 이전 종가보다 60% 이상 상승했습니다.
주당 53달러 이상의 가격으로 메세라 주주들이 화이자로부터 받을 수 있는 총 금액보다 낮은 가격입니다.
하지만 거래가 성사되면 메세라 주주들이 받게 될 선불 가격보다 훨씬 높습니다.
세 가지 CVR 조건을 모두 충족할 수 있다는 것이 거의 확실하지 않다면 지금 메세라에 대한 투자는 피해야 합니다.
현재로서는 MET-097i와 MET-233i를 병용 요법으로 신속하게 FDA 승인을 받을 수 있다는 데 베팅하는 것이 대부분의 투자자가 기꺼이 받아들여야 하는 것보다 더 큰 위험일 수 있습니다.
화이자 입장에서는 49억 달러를 선불로 지불하여 항비만 치료제라는 거대한 시장에서 점유율을 확보하는 데 도움이 될 수 있는 신약 후보물질에 접근하는 것이 완벽하게 합리적입니다.
MET-097i와 MET-233i가 함께 실패하더라도 MET-097i 단독 요법이 승인을 받아 거래를 가치 있게 만들 수 있을 만큼 충분한 매출을 창출할 수 있는 가능성이 있습니다.
올해 초, 메세라는 2상 용량 결정 연구에서 12주 동안 MET-097i로 치료받은 환자들을 대상으로 위약 조정 체중을 11.3% 줄였다고 발표했습니다.
이 회사의 새로운 접근 방식을 통해 MET-097i는 다양한 신호 분자를 체내로 자연적으로 운반하는 풍부한 혈액 단백질인 알부민에 결합할 수 있습니다.
알부민에 결합하면 상대적으로 낮은 용량의 MET-097i가 웨고비나 젭바운드보다 훨씬 더 오랫동안 혈류에 남아있을 수 있습니다.
아직 확실하지는 않지만 MET-097i가 월간 투여로 차별화될 가능성이 높습니다.
상대적으로 낮은 용량은 내약성을 개선하는 것으로도 이어질 수 있습니다.
비만 치료제는 장기 투여를 위해 비교적 건강한 사람에게 처방되는 경우가 많습니다.
환자는 빠른 체중 감량을 원할 수 있지만 비만 치료제를 처방하는 의사는 내약성과 안전성에 훨씬 더 관심이 많습니다.
메세라의 후보는 화이자의 이미 견고한 실험용 및 최근 출시된 제품 파이프라인을 강화할 것입니다.
이 대형 제약회사는 일부 인기 치료제에 대한 특허 절벽에 직면해 있기 때문에 이 제품이 필요합니다.
Eliquis와 같은 의약품의 시장 독점권을 잃게 되면 향후 3년 반 동안 연간 매출이 170억~180억 달러 감소할 수 있습니다.
다행히도 메세라가 향후 시장 독점권 손실을 상쇄하기 위해 단행한 대규모 인수는 이번이 처음이 아닙니다.
올해 초, 앨버트 불라 CEO는 투자자들에게 인수한 제품이 2030년까지 연간 200억 달러의 매출을 올릴 수 있다고 말했습니다.
최근 가격으로 화이자는 7%의 막대한 배당 수익률을 제시하고 있습니다.
인수가 다가오는 특허 손실을 상쇄할 것이라는 보장은 없습니다.
하지만 메세라의 후보가 라인업에 포함되어 있기 때문에 장기적으로 이 주식을 확보할 가능성은 높습니다.
현재로서는 대형 제약 주식의 일부를 다각화된 포트폴리오에 추가하는 것이 좋은 방법일 것입니다.