화이자 주식은 수익률 함정인가요?
코리 레나우어 지음 - 2025년 7월 3일 오전 4시 21분
요점
화이자의 주가는 최근 가격으로 7% 이상의 수익률을 제시하고 있습니다.
화이자는 2009년부터 매년 배당금을 인상해 온 거대 제약회사입니다.
여러 블록버스터 의약품에 대한 특허로 보호되는 독점권을 상실하면 향후 몇 년 동안 화이자의 매출이 크게 감소할 것으로 예상됩니다.
힘들게 번 돈에 관해서는 어디에 지출할지에 대한 선택의 폭이 넓습니다.
하지만 의사가 새로운 브랜드 의약품을 처방하는 경우 사용자와 보험사는 선택의 폭이 적습니다.
특허로 보호되는 독점성 때문에 제약 주식이 안정적으로 배당금을 지급하는 것으로 알려져 있습니다.
안타깝게도 화이자의 가장 중요한 특허 Pfizer (PFE 1.08%) 중 일부가 곧 만료될 예정입니다.
화이자의 주가는 2021년 이전 고점 대비 약 60% 하락했습니다.
주가는 크게 하락했지만 2009년 이후 매년 배당금을 인상하고 있습니다.
하락한 가격에 주가는 7.1%의 엄청난 수익률을 제공합니다.
최근 가격으로 화이자로부터 받는 수익률은 S&P 500의 평균 배당금 지급자로부터 받는 수익률의 4배가 넘습니다.
하지만 화이자가 배당금 인상 행진을 유지하지 못한다면 벤치마크 지수를 추적하는 단순 인덱스 펀드를 구입하는 것보다 더 빨리 은퇴하는 데 도움이 되지 않을 것입니다.
화이자는 반대 방향으로 움직이는 많은 종목으로 구성되어 있습니다.
이 주식이 단기적으로 배당금을 삭감할 수 있는 수익률 함정이 아닌지 확인하기 위해 좋은 소식과 나쁜 소식을 비교해 보겠습니다.
화이자 주가가 크게 하락한 이유
특허로 보호되는 시장 독점권은 대부분의 다른 형태의 지적 재산권보다 의약품의 경우 훨씬 짧습니다.
일반적으로 제네릭 경쟁은 미국 식품의약국(FDA)으로부터 첫 시판 승인을 받은 지 10년이 조금 넘은 시점부터 브랜드 의약품 판매에 타격을 주기 시작합니다.
올해 1월, 화이자의 CEO인 앨버트 불라는 투자자들에게 독점권(LOE)의 손실이 향후 몇 년 동안 연간 매출을 170억~180억 달러 감소시킬 것이라고 경고했습니다.
손실은 대부분 2026년에 시작되어 2028년에 끝날 것으로 예상됩니다.
화이자에 가장 큰 타격을 입힌 LOE는 브리스톨 마이어스 스퀴브와 제휴하여 판매하는 경구용 혈액 희석제인 Eliquis입니다. Eliquis의 1분기 매출은 소폭 감소했지만 여전히 화이자 전체 매출의 14%를 차지하고 있습니다.
제네릭 경쟁은 내년에 EU에서 시작되어 2028년에 미국 시장에서 시작될 것으로 예상됩니다.
향후 몇 년 동안 제네릭에 밀릴 것으로 예상되는 일부 제품의 매출은 이미 경쟁사의 유사 의약품으로 인해 타격을 받고 있습니다.
예를 들어, 유방암 치료제인 아이번스의 1분기 매출은 전년 동기 대비 7% 감소했습니다.
최근 초기 유방암 환자 치료제로 승인된 노바티스의 유사 의약품인 키스칼리의 매출은 같은 기간 52% 성장했습니다.
현재 화이자의 가장 큰 성장 동력인 빈다켈은 트랜스티레틴(TTR) 단백질 조각이 풀리면서 발생하는 비교적 드문 심장 질환을 치료할 수 있도록 승인받았습니다.
안타깝게도 화이자에게는 더 이상 TTR 안정제가 유일한 것은 아닙니다.
브리지바이오 파마의 아트루비는 지난해 11월 TTR을 안정화하는 두 번째 승인 치료제가 되었으며, 빈다켈의 판매에 압박을 가할 것으로 예상됩니다.
화이자가 다가오는 특허 절벽을 극복하는 방법
지난 12개월 동안 총 매출이 625억 달러에 달했기 때문에 180억 달러까지 늘어날 수 있는 구멍을 메우는 것은 쉽지 않을 것입니다. 다행히도 화이자의 특허 절벽은 이번이 처음이 아닙니다.
2009년에는 한 의약품인 리피터가 화이자 전체 매출의 23%를 차지했습니다.
리피터의 매출은 2011년 독점권을 잃으면서 무너졌지만, 그렇다고 해서 화이자가 몇 년 전의 연례 배당금 인상 행진을 계속하는 것을 막지는 못했습니다.
코로나19 팬데믹 기간 동안 화이자는 역사상 어떤 제약 회사보다 큰 수익을 올렸습니다.
화이자는 이러한 횡재의 대부분을 신제품에 재투자했습니다.
경영진은 2030년까지 이러한 제품이 연간 총 200억 달러의 매출을 달성할 것으로 예상하고 있습니다..
화이자의 기대는 야심 차지만 파이프라인은 매우 생산적이었습니다.
2023년 FDA는 화이자로부터 9개의 신약을 승인했습니다.
작년에 FDA는 이미 시판 중인 신약에 대해 12개 이상의 승인을 내렸습니다.
2023년, 화이자는 자사 제품 제조를 아웃소싱하던 암 치료제 전문업체 씨젠에 약 430억 달러를 투자했습니다.
씨젠의 제품을 직접 제조하면 화이자는 마진 확대의 기회를 얻게 됩니다.
최근 몇 년간 위축된 총 마진이 80% 이상으로 다시 확대되고 신제품 출시로 연간 매출 200억 달러를 달성한다면, 화이자는 향후 10년 동안 배당금 약정을 충족하고 인상하는 데 어려움이 없을 것입니다.
양보 함정이 아닙니다
완만한 속도로 지속적인 지급금 인상은 보장하기에는 아직 멀었습니다.
즉, 화이자가 곧 출시할 예정이고 최근에 출시한 거대한 치료제 파이프라인은 다가오는 특허 절벽을 극복하고 배당금 인상 행진을 유지할 수 있는 충분한 준비가 되어 있습니다.
포트폴리오에 화이자 주식을 채우기 전에 의약품 출시는 매우 예측 불가능하다는 점을 기억하는 것이 중요합니다.
목표를 달성하지 못하면 배당금을 3% 또는 4%까지 낮추는 것도 가능합니다.
배당금 상승이 지속될 확률은 더 높아 보입니다.
어쨌든 지금 매수하는 사람들은 주식을 10년 이상 보유하면 앞서 나갈 수 있는 좋은 기회를 얻게 됩니다.