엔비디아 투자자 여러분, 주목하세요: 역사에 따르면 이것이 차세대 혁신이 공유하는 1가지 특성입니다
션 윌리엄스 - 2024년 9월 5일 오전 5시 6분
인공 지능(AI)은 월스트리트와 투자자들의 관심을 끌고 있는 15조 7,000억 달러 규모의 주소 지정 가능 시장입니다.
엔비디아의 그래픽 처리 장치(GPU)는 AI 가속 데이터 센터를 운영하는 기업이 선호하는 제품입니다.
인터넷의 여명기 이후 모든 차세대 혁신에는 성숙할 시간이 필요했는데, 역사가 다시 한번 맞는다면 그리 멀지 않은 미래에 엔비디아의 교과서 상승은 완전히 멈출 것입니다.
약 30년 전, 인터넷의 등장과 주류 확산은 미국 기업의 성장을 영원히 바꾸어 놓았습니다.
이커머스는 오프라인 운영 모델에 의존하는 대신 전 세계 모든 규모의 기업을 위한 문을 열었습니다.
1990년대 중반 이러한 도약 이후 게놈 해독, 기업 간 상거래, 미국 주택, 나노 기술, 중국 주식, 3D 프린팅, 암호화폐, 블록체인 기술, 대마초, 증강/가상현실, 메타버스 등 선전하는 혁신, 판도를 바꿀 기술, 화제의 트렌드가 끊임없이 등장하고 있습니다.
하지만 현재 월스트리트와 투자자들은 인공지능(AI)의 부상이라는 차세대 대세를 맞이하고 있다.
엔비디아는 AI를 통해 15조 7,000억 달러 규모의 해결 가능한 기회를 주도하고 있습니다
추정치는 다르지만, 뜨거운 혁신이나 기술에서 예상할 수 있듯이 PwC의 애널리스트들은 생산성 향상과 소비 측면의 이점을 결합하여 2030년까지 인공 지능이 세계 경제에 15조 7,000억 달러를 추가할 것으로 예상합니다.
PwC의 예측이 원격으로 실현된다면 AI 혁명의 큰 성공을 거둔 기업은 여러 곳이 될 것입니다.
AI 가속화 데이터 센터에서 그래픽 처리 장치(GPU)가 빠르게 표준이 된 반도체 킹핀 엔비디아(NVDA -1.66%)만큼 월스트리트의 차세대 혁신을 둘러싼 행복감의 직접적인 수혜를 입은 기업은 없습니다.
테크 인사이트의 애널리스트에 따르면, 엔비디아는 2022년과 2023년에 데이터 센터로 출하된 GPU의 약 98%를 차지했습니다.
H100과 후속 GPU 아키텍처인 블랙웰은 대규모 언어 모델을 훈련하고, 생성형 AI 솔루션을 감독하며, AI 소프트웨어와 시스템에 필요한 의사 결정을 초당적으로 내리는 데 전념할 것입니다.
고 컴퓨팅 데이터 센터를 구동하는 하드웨어를 선호하는 공급업체일 뿐만 아니라, 엔비디아의 칩에 대한 기업 수요도 공급을 압도하고 있습니다.
엔비디아는 칩 가격을 경쟁사의 2~4배까지 인상할 수 있었으며, 이로 인해 지난 6분기 동안 조정 총마진이 의미 있게 높아졌습니다.
여러 면에서 엔비디아의 부상은 다른 혁신가들이 따라야 할 청사진이었습니다.
하지만 월스트리트의 AI 사랑꾼인 엔비디아의 다음 행보에 대해서는 역사가 다른 이야기를 들려줍니다.
주의: 차세대 혁신은 이 한 가지 특징을 공유합니다
월스트리트의 대부분의 차세대 트렌드는 주소 지정이 가능한 대규모 시장과 이러한 혁신, 기술 또는 트렌드에 직접 관여하는 기업들이 혜택을 받을 수 있는 능력을 약속합니다.
안타깝게도 1990년대 중반부터 모든 유행 트렌드가 공유해 온 한 가지 특징은 초기 개발 거품이 꺼지는 현상이라는 것을 역사는 보여주었습니다.
전문가와 일반 투자자들이 뜨거운 추세에 대해 거액의 달러가 쏟아질 때 흥분의 눈을 크게 뜨는 것은 드문 일이 아닙니다. 이것이 감정이 더 나은 판단을 방해할 수 있는 이유입니다.
앞서 언급한 차세대 트렌드 중 일부는 인터넷과 기업 간 상거래 등 큰 성공을 거두었지만, 모든 차세대 혁신에는 성숙할 시간이 필요합니다.
투자자들은 반드시 소비자나 기업이 새로운 혁신, 기술 또는 트렌드를 얼마나 빨리 채택할지 과대평가하고, 이는 결국 실망으로 이어지고 거품이 터지는 사건으로 이어집니다.
표면적으로는 AI 하드웨어에 대한 수요가 엄청나게 강한 것으로 보입니다.
내년 초에 첫 인도될 예정인 블랙웰 칩은 2025년까지 매진될 것으로 예상되는 반면, 엔비디아의 H100 주문은 적체 상태입니다.
또한, 서버에 Nvidia의 H100 GPU를 통합한 맞춤형 랙 서버 및 스토리지 전문 업체인 슈퍼 마이크로 컴퓨터는 6월 30일로 마감된 회계연도에 전년 대비 110%의 매출 성장을 달성했으며, 2025 회계연도에는 87%의 매출 성장을 기대하고 있습니다.
하지만 엄청난 헤드라인을 파헤쳐보면 압도적인 대다수의 기업이 조만간 AI 투자에 대한 긍정적인 수익을 창출할 수 있을지 거의 모른다는 사실을 알게 될 것입니다.
예를 들어, 메타 플랫폼(META 0.19%)은 단기적인 수익 창출 계획 없이 약 105억 달러를 지출하여 Nvidia로부터 H100 GPU를 구매하고 있습니다.
이는 메타가 메타버스 이니셔티브를 통해 취하는 것과 유사한 접근 방식입니다.
게임 계획이 없다는 것은 우리가 AI 개발 주기에 얼마나 일찍 진입했는지, 높은 성장 기대감이 부족해지는 것이 얼마나 쉬울지를 보여줍니다.
역사가 차세대 혁신에 대해 말해주는 것을 보면, AI 버블이 언제 터질지는 여부가 아니라 언제 터질지가 중요합니다.
역사적 선례는 엔비디아의 유일한 역풍이 아닙니다
엔비디아 주주들의 문제는 역사적인 선례 이상으로 걱정해야 할 것이 많다는 점입니다.
예를 들어, 앞으로 엔비디아는 모든 각도에서 경쟁하게 될 것입니다.
H100 및 블랙웰 GPU 플랫폼은 외부 경쟁사에 비해 컴퓨팅 우위를 유지할 가능성이 높지만, 엔비디아가 압도적인 기업 수요를 충족하지 못하는 상황에서 이러한 경쟁 칩은 현저히 저렴하고 생산량이 증가하고 있습니다.
이는 엔비디아가 시장 점유율을 포기하고 다른 세계 GPU 가격 결정력을 일부 잃을 수 있는 레시피입니다.
또한 외부 경쟁업체만이 신경 써야 하는 것은 아닙니다.
순매출 기준 상위 고객 4곳 모두 데이터 센터에서 사용할 수 있는 자체 AI-GPU를 개발하고 있습니다.
여기에는 메타 학습 및 추론 가속기를 개발 중인 메타 플랫폼도 포함됩니다.
엔비디아 순매출의 약 40%를 차지하는 상위 4개 고객이 순수 상호 보완적인 방식으로 칩을 사용하더라도 엔비디아의 하드웨어가 AI 가속화된 데이터 센터에 진입할 가능성을 줄일 수 있을 것입니다.
또한 2년 만에 처음으로 분기별 조정 총 마진이 순차적으로 감소했습니다.
회계연도 2분기에 보고된 75.1%의 조정 총 마진(4월 28일 마감 분기 대비 320 베이시스 포인트 감소)은 이러한 경쟁 압력이 엔비디아의 가격 상승을 압박하고 AI-GPU 희소성을 감소시켜 애초에 가격을 상승시켰음을 나타냅니다.
AI 거품이 언제 꺼지고 행복감이 사라질지 정확히 예측하는 것은 불가능하지만, 지난 30년 동안 차세대 혁신에 관한 한 역사는 완벽한 기록을 가지고 있습니다.
엔비디아 투자자 여러분, 주의하세요.