Microsoft는 여전히 소프트웨어 매각에 휘말리고 있지만 치트 코드가 있습니다
작성자: 제레미 보우먼 - 2026년 2월 4일 오전 12시 45분(미국 동부시간)
요점
AI로 인한 우려로 소프트웨어 주가가 계속 하락하고 있습니다.
투자자들은 Microsoft가 자본 지출에 과도하게 지출하고 있다고 생각하는 것 같습니다.
주가는 S&P 500 대비 소폭 할인된 가격에 거래되고 있습니다.
3개월 만에 26% 하락한 Microsoft는 과매도된 것으로 보입니다.
Microsoft(MSFT2.87%), ServiceNow, SAP와 같은 업계 거물들의 실적 발표로 소프트웨어 주가가 급락한 지 거의 일주일이 지난 지금도 이 섹터는 새로운 국면을 이어가고 있습니다.
클라우드 소프트웨어 섹터를 추적하는 iShares 확장 기술 소프트웨어 ETF는 화요일에 5% 이상 하락했으며, 현재 1월 28일 이후 13% 하락했습니다.
투자자들은 AI가 클라우드 소프트웨어 부문을 혁신하여 기업이 오늘날 사용하는 많은 구독 소프트웨어 제품을 대체하거나 최소한 이에 대한 의존도를 낮출 수 있는 도구를 사내에서 개발할 수 있게 할 수 있다고 우려하는 것 같습니다.
서비스형 소프트웨어(SaaS) 부문도 역사적으로 높은 배수로 거래되어 왔으며, 투자자들은 이러한 기업들이 주식 기반 보상에 관대하게 지출할 수 있도록 기꺼이 허용해 왔으며, 일반적으로 인정되는 회계 원칙(GAAP) 순손실을 보고하는 경우가 많았습니다.
오늘날에도 많은 유명 소프트웨어 회사들이 GAAP 기준으로 여전히 손실을 보고하고 있습니다.
하지만 Microsoft는 그중 하나가 아닙니다.
아마도 '매그니피센트 세븐' 기업 중 가장 다각화된 이 거대 기술 기업은 현재 불과 3개월 전 정점 대비 26% 하락했습니다.
구독 소프트웨어 주식의 광범위한 매도세는 성장 잠재력이 증발할 경우 기대할 수 있는 실질적인 현금 흐름이 없기 때문에 합리적이지만, Microsoft는 여전히 견고해 보입니다.
숫자가 말하는 것
Microsoft의 최신 수익 보고서는 시가총액이 1조 달러나 감소한 주가가 25% 급락한 것을 설명할 이유가 거의 없었습니다.
전체 매출은 Azure의 39% 성장에 힘입어 17% 증가한 813억 달러, 조정 주당 순이익은 24% 증가한 4.14달러를 기록했습니다.
이 두 수치 모두 애널리스트의 예상치를 상회하는 수치입니다.
매각의 이유는 금융리스를 포함한 자본 지출이 전년 대비 66% 증가한 375억 달러로 급증했기 때문인 것으로 보입니다.
이는 또한 회사의 잉여 현금 흐름을 잠식하여 수명이 짧은 GPU와 CPU를 포함한 AI 인프라에 과도하게 지출하고 있다는 우려를 불러일으켰습니다.
그러나 경영진은 고객 수요가 공급을 계속 초과하고 있으며, 이는 해당 칩에 지출할 위험이 낮다고 말했습니다.
또한 AI 인프라 사업의 핵심인 Azure는 빠르게 성장하고 있는 고수익 부문으로, 이번 분기에 37~38% 성장할 것으로 예상됩니다.
Microsoft의 치트 코드
소프트웨어 부문 매각의 핵심 전제는 전통적인 코딩이 아닌 자연어 프롬프트를 통해 애플리케이션을 만드는 AI를 사용하는 '바이브 코딩'이 클라우드 소프트웨어의 필요성을 방해할 것이라는 점입니다.
이 시나리오에서는 OpenAI나 아인틱과 같은 AI 스타트업이 수조 달러에 달하는 클라우드 소프트웨어 산업을 잠식하는 큰 승자입니다.
그렇다면 이들의 도구가 얼마나 가치 있는지, 그 가치가 수십억 달러의 수익으로 이어질 수 있다는 것을 알 수 있습니다.
이는 Microsoft에게 좋은 소식입니다.
결국 Microsoft는 현재 1,350억 달러 규모의 OpenAI 지분 27%를 소유하고 있으며, 아마존이 OpenAI에 500억 달러 규모의 투자를 논의하고 있고 엔비디아가 OpenAI에 사상 최대 규모의 투자를 계획하고 있기 때문에 주가가 상승할 것으로 보입니다.
또한 Microsoft는 작년 11월에 최대 50억 달러를 투자하기로 약속한 후 Arthinic의 지분을 더 적게 소유하고 있으며, 분기 상업용 예약이 23% 증가한 원동력으로 Arthinic을 꼽으면서 비즈니스 규모가 Arthinic보다 확대되고 있습니다.
Microsoft는 현재 6,250억 달러의 상업적 잔여 이행 의무(RPO)를 보유하고 있으며, 그중 45%는 OpenAI가 차지하고 있지만 다른 회사로부터 3,500억 달러는 여전히 보유하고 있습니다.
일부 투자자들은 Copilot과 같은 Microsoft의 자체 개발 AI 제품이 실망했다고 주장하지만, 엔터프라이즈 소프트웨어 제품, 클라우드 인프라 비즈니스, 깃허브 코딩 플랫폼, OpenAI의 주요 지분, 그리고 현재 Arthenic과의 관계를 고려할 때 누구보다 많은 방법으로 AI를 활용할 수 있습니다.
이 주식은 주가수익비율이 25에 불과해 S&P 500보다 저렴합니다.
하이틴에서 매출이 증가하고 있으며, 최소 향후 몇 분기 동안 두 자릿수 성장률을 기록할 수 있는 가시적인 활주로를 확보하고 있습니다.
최근 매도세 이후 Microsoft는 강력한 매수자로 보입니다.