더 나은 주식 매수: Marvell Technology vs. Texas Instruments
마벨의 AI 칩 판매 호조는 레거시 칩 판매 둔화를 상쇄했습니다.
텍사스 인스트루먼트의 300mm 공장 증설이 단기 마진을 옥죄고 있습니다.
이 우량주 중 하나가 지금 당장은 더 유망한 투자입니다.
이 우량주 중에서 지금 당장은 더 나은 투자가 어디일까요?
Marvell Technology(MRVL 2.76%)와 Texas Instruments(TXN 0.60%)는 모두 광범위한 시장에 서비스를 제공하는 잘 다양한 칩 제조업체입니다.
그러나 지난 12개월 동안 TI의 주가가 2% 하락하면서 Marvell의 주가는 20% 이상 상승했습니다.
왜 그런 일이 일어났는지, 그리고 Marvell이 가까운 미래에 TI를 계속 능가할 것인지 살펴봅시다.
Marvell과 TI의 차이점
Marvell은 자체 생산을 제삼자 주조 공장에 아웃소싱하는 팹리스 칩 제조업체입니다.
TI는 자체 칩을 생산하는 IDM(Integrated Device Manufacturer)입니다.
TI의 비즈니스 모델은 Marvell의 비즈니스 모델보다 자본 집약적으로 보일 수 있지만, 우수한 규모와 200mm에서 300mm 아날로그 칩으로 지속적으로 전환되어 결국 포장되지 않은 부품의 장기 비용을 약 40% 절감할 수 있기 때문에 실제로는 팹리스보다 훨씬 높은 총 및 영업 이익률로 운영됩니다.
최근 분기에 TI는 총 마진 64.2%, 영업 마진 43.5%를 기록했습니다.
Marvell은 총 마진 38.9%(조정 기준 60.3%), 영업 마진 15.3%의 마이너스를 기록했습니다.
Marvell은 CPU, 네트워킹 인터페이스 및 프로그래밍 가능한 데이터 가속 엔진을 번들로 제공하는 데이터 처리 장치(DPU)를 판매합니다.
또한 인프라, 와이파이 및 맞춤형 칩과 네트워킹 및 스토리지 하드웨어를 판매하며 성장의 대부분을 클라우드, 5G, 자동차 및 엔터프라이즈 네트워킹 시장에서 창출합니다.
데이터 센터 고객에게 인공 지능(AI) 지향 칩을 판매하는 것이 2024 회계연도(올 1월 시작)에 연간 약 8억 달러의 수익률을 달성할 것으로 예상합니다.
이는 해당 연도 전체 예상 수익의 약 14%를 차지할 것입니다.
TI는 자동차, 개인용 전자제품, 통신 및 엔터프라이즈 시스템 시장을 위해 다양한 아날로그 및 임베디드 칩을 판매하고 있습니다.
지난 한 해 동안 거시적 역풍이 모든 시장을 강타했지만, 자동차 및 개인용 전자제품 최종 시장의 순차적인 안정화로 인해 주기적인 저점에 근접했음을 알 수 있습니다.
그러나 마벨과 달리 TI는 AI 지향 칩의 독립적인 성장에 대해서는 언급하지 않았습니다.
그것이 마벨이 지난 1년 동안 TI보다 더 많은 관심을 끌었던 이유 중 하나입니다.
반도체 시장의 광범위한 둔화가 TI의 주가를 짓눌렀고, 생성 AI 플랫폼의 상승은 마벨과 같은 AI 지향 주식에 불스를 싣게 만들었습니다.
어느 회사가 더 빠르게 성장하고 있습니까?
Marvell이 TI를 능가한 또 다른 이유는 매출 성장 때문이었습니다.
Marvell의 매출은 2022 회계연도에 50% 증가했는데, 이는 부분적으로 혼합 신호 집적 회로를 판매하는 Inphi와 데이터 센터용 네트워킹 설루션을 판매하는 Innovium의 인수에 힘입은 것입니다. 2023 회계연도에 매출은 또 다른 33% 증가했습니다.
Marvell의 매출은 지난 3분기 동안 이러한 인수와 더 많은 거시적 역풍을 맞으면서 해마다 감소했습니다.
그러나 데이터 센터 AI 칩에 대한 시장의 강력한 수요는 비 데이터 센터 칩의 판매 둔화를 일부 상쇄했습니다.
분석가들은 2024 회계연도에는 매출이 7% 감소하지만 2025 회계연도에는 18% 증가할 것으로 예상합니다.
그들은 조정된 EPS가 2024 회계연도에는 27% 감소하지만 2025 회계연도에는 53% 성장할 것으로 예상합니다.
TI의 매출은 팬데믹 이후 회복을 경험하면서 2021년 27% 증가했지만 2022년 9% 성장에 그쳤고 지난 3분기에도 전년 동기 대비 마이너스로 돌아섰습니다.
분석가들은 매출이 2023년에는 10% 감소하지만 매크로 환경이 개선됨에 따라 2024년에는 7% 증가할 것으로 예상합니다.
그들은 2023년에는 22% 감소하고 2024년에는 8% 증가할 것으로 예상합니다.
300mm 공장에 대한 투자를 늘리고 있기 때문에 TI의 수익은 마벨의 수익보다 더 느린 속도로 증가할 것으로 예상됩니다. 팹리스 칩 제조업체인 마벨은 칩을 제조하는 대신 새로운 칩을 설계하는 데만 신경 쓰면 됩니다.
평가 및 평결
Marvell의 AI 및 데이터 센터용 클라우드 지향 칩 판매 호조로 주식에 불이 붙었지만 현재는 선도 수익의 33배로 비싸 보입니다.
0.5%의 미미한 선도 수익률도 어떤 수익 투자자도 끌어들이지 못할 것입니다.
AI 랠리에서 제외된 TI는 선도 수익의 20배에 불과하며 선도 수익률은 3.3%입니다.
Marvell과 TI는 모두 유망한 장기 투자이지만 TI의 낮은 가치, 높은 수익률 및 우수한 마진으로 인해 현재 더 나은 매수가 가능합니다.