델타 항공의 부진: 항공사 주식을 살 때인가, 팔 때인가?
By Lee Samaha – 2024년 1월 19일 오전 5:11
핵심 사항
2024년에도 이 부문을 둘러싼 심리는 변동성이 클 것으로 보입니다.
성장 둔화와 비용 상승 등 단기 실적 역풍이 올해 이 부문을 압박할 수 있습니다.
가치평가는 설득력이 있습니다. 금리가 낮아지면 소비자 재량지출이 개선될 것입니다.
델타의 실적 이후 항공업계는 큰 타격을 입었지만 시장은 과잉반응을 보이고 있습니까?
델타항공 Delta Air Lines (DAL 2.56%)을 비롯한 항공사들이 2024년 투자자들에게 고전적인 난제를 던져주고 있습니다.
장기적인 가치가 뛰어나 보이지만 단기적인 리스크가 상당한 종목을 매수하시나요?
투자계의 갓 태어난 워런 버핏(Warren Buffetts)에게 답은 보통 "그렇다"입니다. 하지만 버핏은 대다수의 투자자가 아니며, 많은 사람들이 투자를 주저할 것입니다.
구매하기 전에 알아야 할 것이 여기 있습니다.
델타항공 주가가 폭락한 이유
방 안에 있는 코끼리 주변을 둘러보는 것은 아무런 의미가 없습니다.
델타의 주가는 4분기 실적 발표 당일 10% 가까이 하락했고, 유나이티드항공과 아메리칸항공 같은 동료들도 비슷한 수준으로 하락했습니다.
요컨대, 시장은 델타의 1분기 및 1년 전체 지침을 비관적으로 보았습니다.
성장은 둔화되고 있고, 비연료 비용은 증가하고 있으며, 항공사들은 계속해서 용량을 늘리고 있으며, 델타는 2024년 수익 및 현금 흐름 예상치를 낮췄습니다.
업데이트된 지침으로 인해 주가 하락은 헤드라인 수치로 귀결됩니다.
성장 속도가 느려지고 비용이 상승하고 있습니다
항공업계의 성장세는 확실히 둔화되고 있으며, 2024년은 코로나19 봉쇄에서 회복이 중간에서 더 정상적인 성장 수준으로 전환되는 해로 보입니다.
예를 들어, 델타의 경영진은 2023년 4분기 11%, 1년 전체 20%의 조정된 매출 성장률에 비해 1분기 매출이 3%-6% 증가할 것으로 보고 있습니다.
동시에 비용도 증가하고 있습니다.
경영진은 1분기 가용 좌석 마일당 비연료 비용(CASM-Ex)이 약 3% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
비용이 증가하고 수익 증가가 둔화됨에 따라 경영진은 4분기의 9.7%에 비해 1분기 영업이익이 5%에 그칠 것으로 예상하고 있습니다.
이 모든 것을 종합하면 투자자들은 연간 가이던스를 방금 낮추고 비용이 상승하고 수익 성장이 둔화된 경영진과 함께 주식을 보고 있습니다.
또한 봉쇄로 인한 황폐화와 상대적으로 높은 연료 가격에 노출되어 부채가 많이 쌓였습니다.
이익이 한 번에 사라질 수 있는 순환성이 높은 업종에서도 작동하고 있습니다.
실적 발표 이후 투자심리가 부정적일 수 있는 이유를 어렵지 않게 알 수 있습니다.
가치 평가는 매력적이며 주식도 마찬가지입니다
델타를 비롯한 항공주들은 2024년에 몇 차례 역풍을 맞지만 어느 정도의 관점을 유지하는 것이 필수적입니다.
항공사들은 매우 순환적인 산업에서 운영되지만 경영진들은 이를 알고 있습니다.
저는 이 점을 강조하여 델타의 경영진이 적극적으로 역량을 늘리는 것과는 대조적으로 회복 과정에서 역량을 확장하는 데 보수적인 경향이 있었지만 항공 여행 둔화에 빠졌다는 것을 강조합니다.
실제로 에드 바스티안 CEO는 어닝콜에서 투자자들에게 "우리는 우리의 계획을 다듬어 6월 투자자의 날에서 논의했던 한 자릿수 중반 범위보다 낮은 3%에서 5%까지 델타의 역량을 키울 계획입니다."라고 말했습니다.
이는 델타가 마진을 보호하기 위해 조치를 취할 것이라는 분명한 신호입니다.
게다가, 비즈니스 설문조사에 따르면 기업 여행자들은 적어도 1분기에 4분기만큼 여행할 의도가 있다고 하며, 바스티안은 기술 산업의 경영진들이 다시 여행하고 있다고 언급했습니다.
그것은 델타와 같은 최근 몇 년 동안 프리미엄 여행자에 대한 집중을 강화한 항공사에게 좋은 소식입니다.
게다가, 경영진의 지침에 따르면 그 주식은 매력적입니다.
예를 들어, 경영진의 수익(6달러)과 잉여 현금 흐름(40억 달러)에 대한 지침의 하단에서 주식은 2024년 6.4배의 수익과 8.3배의 잉여 현금 흐름으로 거래됩니다. 회사의 조정 부채(시가총액 247억 5천만 달러 대비)에 대해 걱정하는 사람들은 이자, 세금, 감가상각, 상각 및 임대료(EBITDAR) 비율이 2022년 5배에서 2023년 3배로 낮아졌다는 점에 주목하십시오. 경영진은 2024년에 이 비율이 2배에서 3배로 떨어질 것으로 예상합니다.
살 주식?
부정적인 심리는 분명히 항공 부문을 하락시킬 수 있으므로 2024년에 기대치가 더 낮아져도 놀라지 마십시오.
즉 델타가 연말 가이던스의 바닥에 근접하고 금리가 낮아지면서 2025년 소비자 재량 지출 전망이 개선되고 있다면 연말까지 주가는 실질적으로 더 높아질 수 있습니다.