2024년 페스트처럼 피해야 할 주식 3종
션 윌리엄스 지음 – 2024년 1월 18일 오전 5:21
핵심 사항
대마초는 남은 10년 동안 가장 빠르게 성장하는 글로벌 산업 중 하나여야 합니다.
마리화나 산업의 높은 성장 전망에도 불구하고 미국의 합법화 노력은 제자리걸음을 했습니다.
주주들을 미소 짓게 만들고 손해를 보는 것으로 알려진 마리화나 주식 세 개는 새해에는 피할 가치가 있습니다.
이 대마초 주식들은 한때 월가의 화젯거리였습니다.
새해에는 투자자들에게 버즈킬이나 다름없기 마련입니다.
3년 동안 마리화나 주식은 월스트리트의 인기에서 버즈킬에 불과했습니다.
2021년 1월 조 바이든 대통령이 취임했을 때, 그와 당시 민주당이 장악한 의회는 대마초 개혁 조치를 통과시키는 데 문제가 없을 것이라는 강한 믿음이 있었습니다.
안타깝게도, 미국 상원에서 의미 있는 개혁은 지속적으로 제자리걸음을 했고, 바이든 대통령은 세계에서 가장 수익성이 높은 대마초 시장에서 대마초 합법화를 진전시키기 위해 거의 노력하지 않았습니다.
대마초를 기반으로 하는 일부 기업들의 삶을 어렵게 만든 이러한 지속적인 퇴보에도 불구하고 대마초는 여전히 10년 동안 가장 빠르게 성장하는 글로벌 산업 중 하나로 알려져 있습니다.
시장 정보 회사 BDSA에 따르면 전 세계 대마초 산업은 2023년 총매출액으로 약 367억 달러를 창출한 후 2027년까지 연간 13%의 복합 성장을 할 것으로 예상됩니다.
그러나 마리화나의 장기적인 전망이 싹트고 있다고 해서 모든 대마초 주식이 승자가 되는 것은 아닙니다.
다음은 2024년 페스트처럼 피해야 하는 세 가지 주요 유사점을 공유하는 세 가지 화분 주식입니다.
오로라 대마초 Aurora Cannabis
2024년 안전한 거리에서 매연 상승을 자신 있게 허용할 수 있는 첫 번째 화분 주식 투자자는 다름 아닌 전 캐나다 하이플라이어 오로라 대마초 Aurora Cannabis (ACB -2.48%)입니다.
5년 전 오로라는 대마초 산업에 혁명을 일으킬 것으로 예상되었습니다.
이 회사는 12개 이상의 인수를 진행했으며 연간 60만 킬로그램(1,322,773 파운드) 이상의 대마초를 생산할 수 있는 능력을 보유한 부동산에 의존하고 있었습니다.
오로라와 당시 경영진의 문제는 회사가 국내 수요를 크게 과대평가하고 소비자 행동을 잘못 예측했다는 것입니다.
2018년 10월에 판매할 오락용 잡초를 합법화하는 캐나다는 면허를 받은 생산자들에게 중요한 순간이 될 것으로 예상되었습니다.
그러나 오락용 소비자들은 주로 가치 기반 제품과 건조 대마초 꽃에 끌렸는데, 이 둘 다 베이프, 식용 및 음료와 같은 파생 제품보다 낮은 마진을 자랑합니다.
오로라 대마초는 비용을 절감하고 의료용 대마초에 집중하기 위해 공동 노력함으로써 영업 성과를 거두었습니다.
의료용 대마초의 장점은 마진이 상당히 개선되고 잠재적으로 더 강력한 수출 기회가 있다는 것입니다.
단점은 의료용 대마초 시장이 방정식의 레크리에이션 측면보다 현저히 작다는 것입니다.
오로라의 수익 한도는 이 접근 방식으로 제한됩니다.
그러나 약간의 영업 개선과 이자, 세금, 감가상각 및 상각 전 긍정적인 조정 수익(EBITDA)으로의 추진에도 불구하고 오로라 대마초는 계속해서 손실을 보고 있습니다.
오로라 대마초는 생계를 유지할 수 있는 충분한 자본을 확보하기 위해 할로윈에 사탕을 나눠주는 것처럼 주식을 발행해 왔습니다.
오로라의 분할 조정 미결제 주식 수는 약 9년 만에 100만 주 조금 넘던 것에서 4억 2천만 주 이상(9월 30일 기준)으로 급증했습니다.
연속 희석제는 일반적으로 주주들에게 좋지 않은 소식입니다.
마지막 못은 경영진이 다시 한번 회사의 순현금 포지션을 활용하여 "인수합병(M&A)을 통해 수익성 있는 성장 기회를 추구"하는 것에 대해 이야기한다는 것입니다.
오로라가 마지막으로 이 전략을 사용했을 때, 결국 수십억 달러의 영업권을 탕감했습니다.
SNDL
새해 페스트처럼 피해야 할 두 번째 솥주는 캐나다 중심의 SNDL(SNDL -2.69%)입니다.
2018년부터 2019년까지 캐나다에서 초기 대마초 붐이 일 때 SNDL(당시 선다이얼 그라우저스)은 대마초 도매 시장의 핵심 플레이어가 되려고 시도했습니다.
문제는 도매 대마초가 소매 대마초보다 상당히 낮은 마진을 생산한다는 것입니다.
물량은 도매에 중점을 둔 사업자의 마진 약세를 상쇄할 수 있지만 레크리에이션 잡초에 대한 소비자 수요는 기대에 부응하지 못했습니다.
SNDL은 스스로를 재창조하는 데 성공했지만 주주들에게 큰 비용을 지불하게 되었습니다.
오늘날 SNDL은 세 개의 부문을 운영하고 있습니다.
2022년 3월, 알카나 인수를 완료하고 북쪽으로 이웃한 우리 지역에서 가장 큰 민간 주류 소매업체가 되었습니다.
또한 캐나다에서 가장 큰 대마초 조제 사업자 중 하나입니다.
세 번째 부문은 실제 대마초 사업으로 주스 마진을 찾아 소매 시장으로 전환했습니다.
오로라 대마초와 마찬가지로 SNDL은 EBITDA와 현금 흐름으로 발전했습니다.
일어나지 않은 일은 수익성으로 결정적인 전환입니다.
신중한 비용 절감과 M&A 주도의 비용 시너지 효과가 손실을 줄이는 데 도움이 되고 있지만 SNDL은 2023년 첫 9개월 동안 9,110만 캐나다 달러(6,750만 달러)의 손실을 냈습니다.
SNDL의 또 다른 치명적인 결함은 SNDL 역시 주주들의 연속적인 희석제였다는 점입니다.
비록 발행 주식이 회사를 부채에서 벗어나게 하는 데 도움이 되었지만, 현금과 펀드 인수를 위한 지속적인 주식 발행은 약 3년 동안 발행 주식 수를 5배 이상 증가시켜 2억 6천만 주 이상으로 늘렸습니다.
회사가 긍정적인 잉여 현금 흐름을 창출한다고 해도, 속담에 나오는 희석 스피곳이 꺼질 것이라는 보장은 없습니다.
Canopy Growth
2024년 페스트처럼 피해야 할 세 번째 화분 재고는 캐노피 그로스 (Canopy Growth, CGC -2.50%)입니다.
주제에 맞게, 이것은 캐나다에서 또 다른 라이센스 생산자입니다.
투자자들이 캐노피 그로스와 거리를 두는 한 가지 이유는 앞서 언급한 미국의 대마초 개혁에 대한 진전이 없기 때문입니다. 마리화나의 일정을 재조정하는 것이 올해(그리고 그 이후) 미국의 수직적으로 통합된 운영자들에게 도움이 될 수 있지만, 연방 법률화의 전망은 2024년에는 몽상처럼 보입니다.
본격적인 연방 법률화 없이 캐노피는 조만간 수익성이 좋은 미국 대마초 시장에 뛰어들지 않을 것입니다.
캐노피 그로스의 영업 실적 또한 아쉬운 점이 많습니다.
2020년 전 콘스텔레이션 브랜드의 CFO였던 데이비드 클라인이 캐노피의 CEO가 되었을 때, 그가 낭비적인 지출을 없애고 수익성을 달성하기 위해 비핵심 자산을 처분할 수 있다는 강력한 믿음이 있었습니다.
약간의 진전이 있었지만, 회사는 4년 후에도 여전히 적자를 내고 있습니다.
회사의 대차대조표는 잠재적으로 더욱 우려됩니다.
2018년 11월 캐노피 그로스가 콘스텔레이션 브랜드로부터 40억 달러의 지분 투자를 마감했을 때, 그것은 좋은 상황이었습니다.
9월 말 기준으로 캐노피 그로스 Canopy Growth 는 현금, 현금 등가물 및 단기 투자로 약 2억 100만 달러(미국)로 하락했습니다.
게다가 그 회사의 감사인들은 재무제표에 지속적인 우려의 경고를 포함시켰습니다.
이것은 그 회사의 감사인들이 캐노피 그로스가 향후 12개월 동안 부채를 감당할 충분한 자본을 보유하고 있지 않을 것이라고 믿는다는 것을 의미합니다.
오로라 대마초와 SNDL과 마찬가지로 캐노피 그로스는 소비자의 행동이나 내수를 완전히 이해하지 못한 채 공격적으로 생산 능력을 확장했습니다.
이러한 잘못된 결정은 2024년 내내 이 세 캐나다 허가 냄비 생산업체의 주주들을 계속 괴롭힐 가능성이 높습니다.