코스트코가 백만장자가 되는 데 도움이 될 수 있을까요?
루벤 그레그 브루어 - 2025년 3월 12일 오전 4시 25분
요점
코스트코는 조정 매출이 9.1% 증가하고 멤버십 갱신이 90.5% 증가하는 등 상당히 호조를 보인 실적을 발표했습니다.
클럽 스토어의 주가는 분기 실적을 발표한 후 급락했습니다.
코스트코는 좋은 회사이지만 투자자들은 주식 매입을 고려할 때 밸류에이션을 고려해야 합니다.
코스트코(COST -0.42%)는 오랜 성공 역사를 가진 매우 잘 운영되는 회사입니다.
그리고 2025 회계연도 2분기를 보면 비즈니스는 여전히 꽤 좋은 성과를 거두고 있습니다.
하지만 좋은 회사를 인수한다고 해서 백만장자 지위에 오를 수 있는 것은 아닙니다.
좋은 밸류에이션의 도움도 필요합니다. 지금 당장 코스트코를 인수하는 것을 조심해야 하는 이유는 다음과 같습니다.
코스트코는 어떤 일을 하나요?
코스트코는 클럽 매장입니다.
이는 매장에서 제품을 판매하고 사람들이 제품을 구매하기 위해 나타나기만 하는 전통적인 소매업체와는 매우 다릅니다. 코스트코의 고객은 매장에서 쇼핑할 수 있는 특권을 위해 연간 멤버십 비용을 지불합니다.
왜 그렇게 하고 싶어 할까요?
정답은 코스트코가 이러한 멤버십 비용을 자체 비용 절감에 사용한다는 것입니다.
이는 매우 큰 문제입니다. 코스트코의 손익계산서를 살펴보면 두 가지 수익원을 확인할 수 있습니다.
회계연도 2분기에 총 625억 달러에 달했던 순매출과 12억 달러에 조금 못 미치는 멤버십 수수료가 있습니다.
가장 큰 비용 항목은 순매출과 직접적으로 관련된 상품 비용과 관련된 557억 달러입니다.
그다음으로 일반 및 관리 비용이 약 57억 달러에 달하며, 이는 회사의 매장을 운영하는 데 사용되는 비용입니다.
멤버십 수수료와 직접적으로 연관된 물질적 비용은 없습니다.
따라서 멤버십 수수료는 거의 전적으로 23억 달러의 총이익 수치로 떨어집니다.
즉, 멤버십 수수료가 코스트코 총이익의 절반 이상을 차지한다는 뜻입니다.
이는 엄청난 비율이며 회사의 목표를 극적으로 변화시킵니다.
제품을 판매하는 것만큼이나 회원들의 행복을 유지하는 것도 중요합니다.
하지만 잠시 생각해 보세요.
회원들을 행복하게 만드는 것은 무엇일까요?
저렴한 가격에 좋은 제품을 구입하는 것입니다. 코스트코가 열심히 제공하는 것이 바로 그 점입니다.
멤버십 갱신률이 90.5%인 것을 감안하면 좋은 성과를 거두고 있는 것으로 보입니다.
이는 회사의 재무 실적으로 이어집니다.
코스트코: 좋은 소식이라고 해서 항상 충분하지는 않습니다
코스트코는 2025 회계연도 2분기에 전년 동기 대비 9.1%의 조정된 동일 매장 매출 증가를 기록했습니다(주요 조정 사항은 휘발유 가격 변동성과 환율의 영향을 제거하기 위한 것이었습니다).
이러한 매출 증가를 견인한 것은 비슷한 트래픽이 5.7% 증가하고 평균 티켓이 3.2% 증가한 것입니다.
즉, 사람들이 매장을 더 자주 방문하고 지출할 때 더 많은 지출을 하고 있다는 뜻입니다.
코스트코는 비즈니스 관점에서 게임의 최상위권을 계속 유지하고 있습니다.
한편, 수익은 전년 대비 8.4% 증가했습니다. 실적 상승폭만 월스트리트가 예상했던 것에 약간 못 미쳤습니다.
실제 주가는 주당 0.09달러로 애널리스트 예상치보다 약 2% 낮았으며, 이는 큰 문제가 아닌 것으로 보입니다.
하지만 시장이 상승한 날 실적 발표 후 주가는 급격히 하락했습니다.
공정하게 말하자면 월스트리트 컨센서스 추정치에 미치지 못하는 주식이 하락하는 것은 드문 일이 아닙니다.
하지만 코스트코의 2025 회계연도 2분기 실적 발표는 기초 비즈니스의 강점을 고려할 때 꽤 견고한 결과였습니다.
진짜 문제는 코스트코가 완벽에 대한 가격을 책정하고 있으며 투자자들이 얻은 완벽함이 아니라는 점입니다.
완벽을 위한 가격 책정은 어떤 모습일까요?
실적 발표 후 큰 폭의 하락에도 불구하고 여전히 사상 최고치에 가까운 주가입니다.
실제로 이 글을 쓰는 현재 주가는 그 고점의 10% 이내이며, 실적 발표 후 하락이 10%의 대부분을 차지하고 있습니다.
주가의 매출 대비 주가와 수익 대비 주가 비율도 상승하여 모두 사상 최고치에 근접했습니다.
배당 수익률은 0.5%로 회사 역사상 최저 수준에 가깝습니다.
워런 버핏은 증권 분석의 아버지로 자주 꼽히는 벤자민 그레이엄으로부터 가치 투자에 대해 배웠습니다.
그레이엄이 투자자들에게 제공한 가장 중요한 교훈 중 하나는 훌륭한 기업이라도 너무 많은 비용을 지불하면 나쁜 투자가 될 수 있다는 경고입니다.
버핏은 그레이엄이 선호하는 딥 밸류 접근 방식을 완화하고 큰 성공을 거두었지만, 여전히 자신과 그의 팀이 합리적인 가격에 주식을 매수할 것을 요구하고 있습니다.
코스트코의 가치 평가 지표가 현재 어디에 있는지를 고려할 때 코스트코의 가격이 합리적이라고 말하기는 어렵습니다.
코스트코가 백만장자가 되는 데 도움이 될 수 있을까요?
대답은 '그렇다'는 것이지만 합리적인 가격을 지불해야만 가능합니다.
완벽을 위해 가격이 책정된 상태에서 구매하면 7자리 숫자의 둥지 알을 보는 데 매우 오랜 시간이 걸릴 수 있습니다.
그 사이에 투자자들의 기분이 지나치게 열광적인 것에서 비관적인 것으로 바뀌면 그 사이에 중요한 손실을 감수해야 할 수도 있습니다.
이 점수에서 코스트코의 주가는 20%에서 약 60% 사이로 하락하는 등 여러 차례 하락했습니다.
이 소매업체는 위시리스트에 이름을 올렸을 가능성이 높지만 지금 구매 목록에 올리는 것에 대해 다시 한번 생각해 볼 수 있습니다.