더 나은 소프트웨어 재고
투자자들은 어도비의 성장 둔화와 갑작스러운 피그마 인수에 대해 우려하고 있다.
그들은 또한 유니티의 광고 관련 문제와 게임 시장의 광범위한 침체에 대해 걱정하고 있다.
어려움을 겪고 있는 소프트웨어 주식 중 미래가 더 밝은 것은?
Adobe (ADBE -0.87%)와 Unity (U -0.21%)는 처음에는 매우 다른 두 종류의 소프트웨어 회사로 보일 수 있습니다.
어도비는 광범위한 클라우드 기반 설계, 문서, 엔터프라이즈 소프트웨어를 개발하고 유니티는 주로 게임 개발자를 위한 개발 및 수익화 도구를 제공한다.
하지만 유니티는 웨타 디지털을 인수하면서 VR과 AR 개발 도구, 실제 물체를 스캔하는 '디지털 트윈' 도구, 연극 특수 효과 등을 갖춘 어도비 뒷마당으로 점차 확장해가고 있다.
이러한 확장은 결국 유니티를 어도비와 같은 클라우드 기반 디지털 설계 도구의 보다 다양한 공급자로 만들 수 있다.
두 종목 모두 지난해 11월 사상 최고치를 기록했지만 금리 상승으로 투자자들이 더 비싼 성장주에서 멀어지면서 폭락했다. 어도비 주가는 60% 가까이 폭락했고 유니티 주가는 80% 넘게 하락했다.
투자자들은 이러한 비호감 소프트웨어 주식 중 하나를 역전으로 간주해야 하는가?
어도비에게 무슨 일이 일어났나요?
어도비의 매출은 2021년 23% 증가한 158억 달러를 기록했으며 조정 주당순이익(EPS)은 24% 증가했다.
그러나 올해 분석가들은 매출과 조정된 EPS가 각각 12%와 9% 증가에 그칠 것으로 예상한다.
그 둔화는 주로 현재의 거시 환경에서 기업 지출이 느리고 통화 역풍에 의해 악화되었기 때문이다.
어도비는 최근 사용자 인터페이스(UI) 및 사용자 경험(UX) 시장에서 어도비 XD와 경쟁하는 디자인 스타트업 피그마를 올해 4억 달러의 50배에 달하는 200억 달러에 인수하기로 결정해 투자자들을 놀라게 했다.
어도비가 주식으로 거래의 절반에 자금을 대기로 한 것도 기존 주식을 7% 희석해 이전 매입의 상당 부분을 상쇄할 수 있다.
어도비가 급성장하는 경쟁사를 빼는 것은 일리가 있지만 가격이 너무 비싼 것 같다.
엎친 데 덮친 격으로 어도비는 이 거래가 3년째에 강세가 되기 전에 첫 2년 동안 EPS로 희석될 것으로 기대하고 있다.
어도비의 주식은 선물 수익의 19배와 올해 매출의 8배로 합리적으로 평가된 것으로 보인다.
그러나 이러한 평가는 2023년에 마감될 피그마를 깜짝 인수하는 데 완전히 영향을 미치지 않는 시대에 뒤떨어진 추정치에 여전히 묶여 있다.
일단 분석가들은 어도비의 매출과 조정된 EPS가 2023년에 각각 13%와 15% 성장할 것으로 예상하고 있다.
유니티에게 무슨 일이 일어났나요?
유니티의 매출은 2021년에 44% 증가한 11억 달러를 기록했지만 GAAP(일반적으로 인정되는 회계 원칙)과 비 GAAP 조치 모두에 의해 수익성이 유지되지 않았다.
그러나 분석가들은 세 가지 주요 역풍과 씨름하면서 올해 매출이 22% 증가하는 데 그칠 것으로 예상하고 있다.
첫째, 운영 솔루션 부문의 핵심 구성 요소 중 하나인 유니티 광고는 게임 내 광고 중 많은 부분을 무용지물로 만드는 "불량 데이터"를 섭취한 후 심각한 침체를 겪었다.
유니티는 애플(AAPL-1.51%)을 직접 범인으로 지목하지는 않았지만, 사용자들이 목표 광고에서 벗어날 수 있도록 한 거대 기술 회사의 iOS 업데이트가 그러한 붕괴를 야기했을 가능성이 있다.
이 문제를 해결하기 위해 Unity는 전체 광고 알고리즘을 재구축하고 있습니다.
또한 이러한 변화를 가속화하기 위해 논란이 많은 광고 기술 회사 ironSource(IS-0.28%)를 44억 달러에 인수하기로 합의했습니다.
아이언소스의 경쟁사인 앱 로빈(APP 1.56%)이 주당 약 58.85달러에 유니티를 인수하려고 시도했지만 유니티는 결국 이를 거부했다.
둘째, 최근 거시적 역풍 속에서 더 넓은 광고시장의 성장이 식었다.
따라서 유니티가 유니티 광고를 성공적으로 재부팅하더라도 단기 성장률은 미지근한 상태를 유지할 수 있다.
마지막으로, 개발자들을 핵심 게임 엔진으로 이끄는 더 넓은 비디오 게임 시장의 성장은 팬데믹 이후의 시장에서 둔화되었다.
유니티의 주식은 현재 IPO 가격 대비 33% 할인된 가격에 거래되고 있지만, 여전히 올해 매출의 8배 수준으로 특별히 저렴하지는 않다.
어도비는 여전히 더 안전한 투자이다.
어도비의 성장 둔화와 피그마 인수는 투자자들을 실망시켰지만, 여전히 현재 유니티보다 안정적인 투자다.
어도비는 주기적인 역풍을 견뎌내고 피그마를 성공적으로 통합하여 곰들을 침묵시키기만 하면 되지만, 유니티는 핵심 게임과 광고 시장이 식는 동안에도 핵심 성장 엔진을 재건하려고 노력하고 있다.
어도비가 포토샵, 일러스트레이터, 프리미어 프로 서비스로 크리에이티브 디자인 소프트웨어 분야를 편안하게 장악하면서 유니티는 에픽게임즈의 언리얼 엔진 등 보다 직접적인 경쟁사들과도 마주하고 있다.
더 중요한 것은 유니티가 수익성이 없는 성장주를 위한 이 무자비한 시장에서 적자를 계속 흘리고 있기 때문에 어도비는 확실한 수익을 유지해야 한다는 것이다.