Walmart
월마트의 다가오는 수익 보고서에서 주목해야 할 3가지 (그리고 무시하겠습니다)
저자 제임스 브럼리 - 2025년 5월 12일 오전 4시 12분
요점
월마트 경영진은 최근 관세와 그에 따른 불확실성으로 인해 수익률을 유지하거나 수익성을 예측하기 어렵다고 밝혔습니다.
몇 가지 지표를 통해 소매업체의 진정한 장기적 건강 상태를 훨씬 더 명확하게 파악할 수 있습니다.
어느 방향으로 움직이든 소매업체의 다가오는 1분기 실적 보고서에 대한 주식의 초기 반응을 너무 많이 읽지 마세요.
관세로 인한 혼란으로 인해 일반적으로 중요한 두 가지 정보가 훨씬 덜 유용해졌습니다.
실적 시즌이 시작되었지만 아직 모든 주목할 만한 기업으로부터 소식을 듣지 못했습니다.
대형 소매업체 월마트 Walmart (WMT -0.58%)는 목요일 오전에 회계연도 1분기 실적을 발표할 예정이며, 이를 통해 소비자들의 현재 심리와 구매력을 엿볼 수 있습니다.
이번 분기에 가장 많이 시청한 분기별 수치에는 그다지 관심이 없습니다.
꽤 괜찮지만 그다지 좋지는 않을 것이고 예상치에 부합하는 수치일 것입니다.
오히려 저는 이 까다로운 환경에서 회사가 어떻게 지내고 있는지 훨씬 더 잘 파악할 수 있는 세 가지 다른 정보를 주시하고 있습니다. 이 세 가지 데이터 너겟은 또한 더 많이 언급되는 분기별 수치보다 월마트의 장기적인 건전성을 나타내는 지표이기도 합니다.
제가 보고 있는 것과 그 이유는 다음과 같습니다.
이야기에서 가장 중요한 부분을 말해주는 3가지 데이터
분석가들은 4월에 끝나는 3개월 동안 월마트가 1,645억 달러의 매출에 주당 0.58달러의 수익을 기록할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 전년 동기 매출 수치인 1,615억 달러에 비해 2% 개선된 수치이지만, 비용 상승으로 인해 수익이 주당 0.60달러에서 하락할 가능성이 높습니다.
미국의 동일 매장 매출 성장률도 4분기의 4.9%에서 다소 둔화될 가능성이 높으며, 이는 인플레이션 지속과 새로운 경제 불확실성이 소비자 지출에 미치는 광범위한 영향을 반영합니다.
하지만 지금은 이 숫자들 중 어느 것도 제게 중요한 관심사가 아닙니다.
이는 곧 통제될 것으로 예상되는 예상치 못한 갑작스럽고 가파른 수입 관세로 인해 세계 최대 소매업체가 어떤 영향을 받았는지 보여주는 스냅숏에 불과할 것입니다.
실제로 지난 4월 월마트의 CFO 존 데이비드 레이니는 "[영업 수익을 예측하기가 더 어려웠고] 관세 불확실성 덕분에 내부 [수익] 시나리오 범위를 넓혔다"라고 인정했습니다.
회사가 수익이 어디로 향할지 확신하지 못한다면 투자자나 애널리스트 모두 특정 수치에 의존하고 싶어하지 않을 것입니다.
매출도 돌에 새겨져 있지 않습니다.
오히려 장기 투자자에게 훨씬 더 의미 있는 지표가 세 가지 더 있다고 생각합니다.
첫 번째 지표는 월마트의 소매 미디어 비즈니스 성장입니다. "광고"라는 용어로 더 잘 알고 계실 겁니다
Walmart.com 에서 쇼핑해 본 적이 있다면 탐색하는 각 페이지에서 광고를 본 적이 있을 것입니다.
이는 단순히 구매를 유도하려는 월마트의 노력만이 아닙니다.
이러한 광고 배치는 월마트가 판매하는 브랜드에서 비용을 지불하고 있습니다.
20% 중반 정도의 비율 변화(미국 온라인 shopping 비즈니스의 특정 비율 변화 수치 추가)라는 구체적인 수치는 들리지 않을 것입니다.
참고로, 월마트는 작년에 34억 달러 상당의 전 세계 광고 사업을 수행했으며, 이는 전년 대비 28% 증가한 수치입니다.
이는 월마트의 총 매출에 비하면 버킷의 감소에 불과합니다.
하지만 작년 한 해 동안 271억 달러의 영업이익과 155억 달러의 순이익만 창출한 회사에게 이 고수익 광고 사업은 실제로 수익에 큰 기여를 하고 있습니다.
두 번째 문제는 지난 분기의 상품 판매 비용과 관리 비용 및 판매 급여와 같은 운영 비용입니다.
지난 회계 분기 매출의 대부분은 관세로 인한 가격 인상 이전에 구매했을 상품에서 발생했습니다.
하지만 4월까지 이러한 가격 인상의 힌트를 볼 수 있었을 것입니다.
월마트는 이러한 효과를 최대한 줄이는 것을 목표로 하고 있습니다.
얼마나 가능한지, 아니면 아직 문제가 되기 시작했는지는 아직 지켜봐야 합니다.
여기서 벤치마크는 전 분기 총 마진율 24%의 바닥에 있습니다.
판매 및 관리 비용의 경우, 월마트는 지난 몇 년 동안 공급망에 자동화 기능을 추가해 왔으며, 궁극적으로는 올해 말까지 온라인 주문 처리 비용을 30% 절감하는 것을 목표로 하고 있습니다.
매장 내 급여 및 관리 비용은 비교적 안정적으로 유지될 가능성이 높기 때문에, 이러한 추가 효율성이 실제로 얼마나 많은 순이익을 제공할지 지켜보는 것도 흥미로울 것입니다.
월마트의 4분기 운영 비용은 매출의 20% 이상으로, 이는 연간 수치와 거의 일치합니다.
소매업체의 수익률은 항상 압박을 받고 있기 때문에 중요하지만, 특히 수입 관세 인상을 배경으로 지금은 더욱 그렇습니다.
최소한 관세가 완전히 적용되기 전에 지출 증가율이 매출 증가율을 초과하지 않도록 하고 싶습니다.
마지막으로, 월마트의 이커머스 부문이 얼마나 잘 성장하고 있는지 구체적으로 알고 싶습니다.
여기서도 구체적인 수치는 확인할 수 없으며, 단순히 백분율로 표시된 수치일 뿐입니다.
하지만 참고로 전 분기의 온라인 매출은 전체적으로 16%, 온라인 매출의 대부분이 발생하는 미국 내에서는 20% 개선되었습니다. 이는 3분기의 성장 속도와 작년 1분기 및 2분기 온라인 매출 성장률에 비해 측정 가능한 둔화입니다.
월마트의 비즈니스 대부분은 여전히 매장에서 이루어지고 있지만, 현재 연간 1,000억 달러 이상의 온라인 비즈니스를 하고 있습니다. 이는 작년 전체 매출 6,810억 달러의 약 15%에 해당하는 금액입니다.
하지만 이커머스는 현재 이 회사의 가장 큰 성장 동력이기 때문에 속도가 느려지면 월마트의 전반적인 발전에 상당한 타격을 입을 수 있습니다.
더 큰 그림을 생각하세요
목요일 보고서의 이 데이터에 다른 투자자들이 관심을 가질 것이라는 보장은 없습니다.
실제로 그렇지 않을 가능성이 높습니다.
시장은 일반적으로 잘 관찰되는 수익 및 수익 데이터를 기반으로 초기에는 월마트 주가를 상승 또는 하락시킬 가능성이 높습니다.
이러한 움직임에 너무 많은 것을 읽지 마세요.
관세로 인한 혼란으로 인해 일시적으로 왜곡되고 있는 수치(반드시 나쁜 상황은 아니지만)에 대한 단기적인 대응일 뿐입니다.
RBC 캐피털 마켓은 월마트가 순수한 규모와 운영 적응성 덕분에 관세 관련 문제를 해결할 수 있는 경쟁사보다 더 나은 장비를 갖추고 있다고 말합니다.
즉, 목요일에 발생할 수 있는 모든 문제도 꽤 빨리 해결될 수 있다는 뜻입니다.
이 주식의 초기 실적 발표 후 움직임은 궁극적으로 앞서 언급한 지표로 설명할 수 있는 더 큰 그림의 밑그림에 자리를 내줄 것입니다. 이 지표는 세계 최대 소매업체가 현재 경제 환경을 실제로 어떻게 해쳐나가고 있는지에 대한 더 명확한 그림을 그립니다.
미리 수익을 내기 위해 베팅을 하고 싶다면 그렇지 않은 것보다 월마트 주식을 소유하는 쪽에 더 기울고 싶습니다.
단기 관세 관련 문제의 대부분은 이미 가격이 책정되어 있을 가능성이 높으며, 이는 RBC가 주목할 만한 운영 및 비용 통제 회복력의 발판을 마련합니다.
이 결정이 잘못된 결정이라면 여전히 단기적인 좌절일 가능성이 높습니다.