IBM
2035년까지 IBM의 가치가 Microsoft보다 더 높아질까요?
레오 선 - 2024년 10월 28일 오전 6시
IBM은 지난 10년 동안 Microsoft보다 큰 폭으로 저조한 실적을 기록했습니다.
하이브리드 클라우드 및 AI 비즈니스를 확장하면서 본격적인 활동을 시작하고 있습니다.
향후 10년간 마이크로소프트의 수익과 거의 일치할 수 있습니다.
빅 블루가 10년 안에 1조 달러 규모의 승자 대열에 합류할 수 있을까요?
지금은 믿기 어렵겠지만 한때 IBM(IBM -1.70%)의 가치가 Microsoft(MSFT 0.80%) 보다 높았습니다.
마지막으로 그런 일이 발생한 것은 2011년 12월 12일로, IBM의 가치는 2,160억 달러, Microsoft의 시가총액은 2,150억 달러였습니다.
하지만 오늘날 IBM의 가치는 2,140억 달러에 불과한 반면, Microsoft는 시가총액 3조 1,800억 달러로 세계에서 세 번째로 가치 있는 기업으로 성장했습니다.
이 두 거대 기술 기업이 지난 13년 동안 서로 다른 궤도를 걸어온 이유와 2035년까지 IBM이 마이크로소프트의 시가총액에 맞춰 성장 동력을 다시 가동할 수 있을지 알아보겠습니다.
Microsoft가 급등하면서 IBM이 급락한 이유
2011년에는 IBM과 Microsoft가 모두 성숙한 기술 기업으로 여겨졌습니다.
하지만 그 후 10년 동안 이들은 근본적으로 다른 전략을 채택했습니다.
IBM은 매출 성장이 정체됨에 따라 수익성이 낮은 비즈니스를 매각하고 비용을 절감했으며, 대규모 자사주 매입에 현금을 투입하여 주당 순이익(EPS)을 늘렸습니다.
하지만 이를 통해 빠르게 성장하는 클라우드 인프라 및 서비스 시장을 방치하여 결국 노후화된 엔터프라이즈 소프트웨어 및 하드웨어 비즈니스에 차질을 빚었습니다.
2014년 클라우드 책임자 사티아 나델라가 CEO로 취임하기 전까지 Microsoft도 비슷한 길을 걷고 있었습니다.
나델라 체제에서 Microsoft는 클라우드 서비스를 확장하고 데스크톱 앱의 모바일 버전을 더 많이 출시하기 위해 "모바일 퍼스트, 클라우드 퍼스트"라는 모토를 채택했습니다.
또한 Windows를 이러한 서비스의 허브로 전환하고 새로운 하드웨어 장치를 출시했으며, 대규모 인수를 통해 Xbox 게임 비즈니스를 확장했습니다.
또한 OpenAI에 투자하고 스타트업의 AI 도구를 자체 클라우드 기반 서비스에 통합했습니다.
이 두 거대 기술 기업은 얼마나 빠르게 성장했을까요?
Microsoft의 전략은 처음에는 영업 마진을 압박했지만, Azure를 세계에서 두 번째로 큰 클라우드 인프라 플랫폼으로 확장하고 더 많은 사용자를 클라우드 기반 생산성 서비스에 고정하며 호황을 누리고 있는 AI 시장에서 조기에 우위를 점하면서 성과를 거두었습니다.
2014 회계연도부터 2024 회계연도(올해 6월 종료)까지 Microsoft의 연간 매출은 연평균 16%의 성장률로 증가했습니다.
그렇기 때문에 지난 10년간 주가는 820% 이상 급등했습니다.
IBM은 매출 감소로 인해 더 많은 주당순이익 성장을 압박할 방법이 부족해지면서 어려움을 겪고 있습니다.
2012년부터 2020년까지 IBM을 CEO로 이끌었던 지니 로메티는 비용 절감 조치와 클라우드 시장에 대한 점진적인 투자의 균형을 맞추기 위해 노력했지만, 기존 비즈니스 하드웨어, 소프트웨어 및 관리형 IT 서비스 부문의 감소로 인해 이러한 진전이 상쇄되었습니다.
2021년부터 2021년까지 IBM의 연간 매출은 마이너스 연평균 6% 감소했습니다.
주당순이익은 마이너스 연평균 9%로 감소했습니다.
하지만 2021년, IBM의 클라우드 책임자인 아빈드 크리슈나가 새로운 CEO로 취임했습니다.
크리슈나는 IBM이 성장이 더디게 진행되던 IT 인프라스트럭처 서비스 비즈니스를 Kyndryl로 분사하고 오픈 소스 소프트웨어 자회사인 Red Hat의 하이브리드 클라우드 및 AI 시장 진출을 공격적으로 확대하는 데 주력했습니다.
그 결과 IBM의 매출은 2021년부터 2023년까지 연평균 4% 성장했습니다.
주당순이익은 연평균 13% 증가했습니다.
이 놀라운 안정화로 인해 IBM의 주가는 지난 4년 동안 거의 두 배 가까이 상승했으며 Microsoft의 상승폭과 거의 일치했습니다.
하지만 2035년까지 IBM이 Microsoft를 따라잡을 수 있을까요?
IBM은 크리슈나의 지휘 아래 인상적인 실적을 달성했지만, 여전히 Microsoft보다 훨씬 느린 속도로 성장하고 있습니다.
분석가들은 2023년부터 2026년까지 빅블루의 매출과 주당순이익이 각각 4%와 7%의 연평균 성장률을 기록할 것으로 예상하고 있습니다.
하지만 2024 회계연도부터 2027 회계연도까지 Microsoft의 매출과 주당순이익은 각각 14%와 15%의 연평균 성장률을 기록할 것으로 예상하고 있습니다.
IBM은 여전히 Amazon Web Services(AWS), Microsoft Azure, Alphabet의 Google Cloud가 주도하는 고성장 클라우드 인프라 시장에 직접적으로 노출되어 있지 않습니다.
대신 이러한 퍼블릭 클라우드 플랫폼과 프라이빗 온사이트 클라우드 사이에서 하이브리드 클라우드 및 AI 솔루션을 압박하여 틈새시장을 개척하고 있습니다.
Microsoft는 클라우드 인프라, 클라우드 서비스, AI 및 Xbox 게임 비즈니스를 확장하면서 성장할 수 있는 여지가 훨씬 더 많습니다.
IBM이 월스트리트의 기대치를 충족하고 2026년부터 2036년까지 주당순이익을 연평균 7% 성장시켰지만 여전히 2035년까지 선행 수익의 20배에 거래된다고 가정할 때, 주가는 약 80% 상승하여 2035년까지 시가총액을 3,700억 달러로 늘릴 수 있습니다.
그러나 Microsoft가 애널리스트들의 예상치와 일치하고 2027 회계연도부터 2036 회계연도까지 주당순이익을 10%의 느린 연평균 성장률로 늘리고 선행 수익의 20배에 더 낮은 수준에서 거래한다면 주가는 두 배로 상승하여 2035년까지 시가총액을 약 6조 4,000억 달러로 끌어올릴 수 있습니다.
따라서 IBM은 2035년에도 여전히 Microsoft보다 훨씬 낮은 가치를 갖게 될 것입니다.
그러나 IBM은 지난 10년 동안보다 훨씬 더 나은 투자가 될 수 있으며, 자신의 카드를 제대로 사용한다면 Microsoft의 견조한 수익에 근접할 수도 있습니다.