Berkshire Hathaway, Apple, Bank of America
워런 버핏은 애플과 뱅크 오브 아메리카를 계속 판매하고 있으며, 이 모든 것이 이 큰 위험 때문일 수 있습니다
빌리 더버스타인 - 2024년 11월 7일 오전 4시 19분
워런 버핏은 자신이 가장 많이 보유한 애플과 뱅크 오브 아메리카를 계속 매각했습니다.
그는 또한 버크셔 해서웨이의 주식을 매입하지도 않고 있습니다.
이러한 불길한 징후는 선거 후 큰 위험이 도사리고 있음을 가리키며, 세금과 승계가 언급되었지만 깜짝 매도는 이러한 단일 위험 때문일 수 있습니다.
워런 버핏의 대기업 버크셔 해서웨이 Berkshire Hathaway (BRK.A)(BRK.B 5.36%)는 지난 금요일 다소 놀라운 소식과 함께 3분기 실적을 발표했습니다.
버크셔는 최대 지분을 보유한 애플 Apple (AAPL -0.33%)과 뱅크 오브 아메리카 Bank of America (BAC 8.43%)를 상당한 규모로 계속 매각했습니다.
버크셔는 애플 주식의 25% 정도를 추가로 매각하여 연초 이후 연간 총매출이 6억 주, 즉 지분의 약 3분의 2에 달했습니다.
또한 버크셔는 이 대기업에서 두 번째로 큰 지분을 보유하고 있던 뱅크 오브 아메리카를 수십억 달러 상당의 추가 매각했습니다.
뿐만 아니라 버크셔는 2018년 중반 이후 처음으로 자사주를 재매입하지 않았습니다.
버크셔의 현금 더미는 6월 말 2,769억 달러에서 무려 3,252억 달러로 증가했습니다.
버핏은 항상 단기적으로 시장이 어떻게 될지 모른다고 인정해 왔지만, 이러한 행동은 적어도 주의를 환기시킵니다.
세금과 승계가 이러한 판매의 잠재적 원인 목록을 만들지만, 판매는 아마도 또 다른 더 큰 두려움을 나타냅니다.
인플레이션과 금리
오늘의 매각은 불길한 징조일 수 있습니다.
1969년, 버핏은 더 이상 저평가된 증권이 많지 않다고 주장하면서 상장 주식을 가장 많이 보유하던 파트너십을 해체하고 파트너에게 현금을 돌려주었습니다.
대신 그는 당시 섬유 공장이었던 버크셔 해서웨이를 지주회사로 운영하는 것으로 관심을 돌렸습니다.
결국 이 회사는 오늘날 우리가 알고 있는 대기업으로 성장했습니다.
1970년대가 주식 시장에서 최악의 10년 중 하나였던 버핏은 아마도 선견지명이 있었을 것입니다.
시장의 주가수익비율이 약 20배에서 7배로 떨어지면서 수익이 증가했음에도 불구하고 수익률은 10년 동안 거의 보합세를 보였습니다. 이런!
그렇게 끔찍한 10년의 이유는 무엇일까요?
인플레이션 1960년대 정부 지출이 방만한 후 1970년대 인플레이션은 큰 폭으로 상승했습니다.
1970년 연방기금 금리는 4% 정도로 마감했지만, 1980년대 초 폴 볼커 연준 의장이 인플레이션을 낮추기 위해 단호한 조치를 취한 후 20%까지 치솟아 경제적 고통을 겪었습니다.
버핏이 비슷한 인플레이션과 장기 금리 급등을 예상할 수 있을까요?
애플과 뱅크 오브 아메리카의 매각과 버크셔가 실제로 최근에 매입한 또 다른 주식이 그 이유일 수 있음을 나타내는 이유는 다음과 같습니다.
더 높은 요금이 Apple에 타격을 주는 이유
버핏은 항상 인플레이션에 다소 강한 주식을 찾아왔습니다.
가격 결정력은 버핏이 포트폴리오 회사에서 가장 탐내는 속성 중 하나입니다.
바로 그때 기업이 고객을 잃지 않으면서 인플레이션을 보상하기 위해 가격을 인상할 수 있습니다.
애플의 고객들은 애플의 제품을 좋아하며 경쟁사보다 가격 경쟁력을 어느 정도 확보하고 있습니다.
이것이 바로 버핏이 2016년에 주식을 매입한 이유입니다.
하지만 아이폰과 노트북도 고가 품목입니다.
따라서 인플레이션이 뜨거워지기 시작하면 Apple이 고객으로부터 얼마나 더 많은 자금을 조달할 수 있는지에 대한 제한이 있을 수 있습니다.
Apple은 지난 분기 매출이 6.1% 성장에 그치는 등 이제 크고 성숙한 기업입니다.
하지만 수익의 36배가 넘는 높은 밸류에이션으로 거래되고 있습니다.
이는 최저치에서 수익의 약 12배를 거래했던 2016년과는 극명한 대조를 이룹니다
아이폰이 여전히 우리 생활의 중심이기 때문에 애플의 비즈니스는 아마도 위험하지 않을 것입니다.
하지만 금리가 급등하고 주식의 주가수익비율이 하락한다면 애플의 주가는 큰 타격을 입을 수 있습니다.
이 시나리오에서 애플은 다른 기술 주식보다 훨씬 좋을 수 있지만, 오늘의 밸류에이션은 안전성의 여지를 많이 남기지 않을 수 있습니다.
뱅크 오브 아메리카도 금리 상승에 민감합니다
일부 사람들은 버핏이 뱅크 오브 아메리카를 매각하는 이유에 대해 혼란스러워할 수 있습니다.
결국 주가수익비율은 15로 훨씬 낮으며, 이는 은행으로서는 특별히 높거나 낮지 않습니다.
이론적으로 장기 금리가 상승하면 이론적으로 뱅크 오브 아메리카는 더 높은 대출 수익률과 순이자 마진으로 더 많은 수익을 올릴 수 있습니다.
하지만 그렇지 않은 몇 가지 이유도 있습니다.
금리 상승으로 인해 경기 침체가 발생한다면 결과를 파악하는 데 좋지 않을 것입니다.
또한 뱅크 오브 아메리카는 대차대조표에 잠재적인 위험이 있습니다.
금리가 낮았던 팬데믹 기간 동안 BofA는 저금리로 장기 "위험이 없는" 국채와 모기지 담보 증권을 많이 매입했습니다.
그러나 팬데믹 이후 금리가 급등하면서 해당 증권의 가치는 하락했습니다.
3분기에 뱅크 오브 아메리카는 이러한 증권에 대해 857억 달러의 미실현 손실을 입었습니다.
뱅크 오브 아메리카는 만기 전에 이러한 "무위험" 증권을 판매할 의사가 없다고 밝혔기 때문에 "만기보유"로 분류할 수 있습니다.
따라서 뱅크 오브 아메리카는 미실현 손실을 유형 보통주 2,000억 달러와 비교하여 계산할 필요가 없습니다.
그러나 이러한 손실은 뱅크 오브 아메리카의 현재 자본의 상당 부분에 해당합니다.
장기 금리가 더 급등하면 이러한 손실은 증가할 것입니다.
현재 규칙에 따르면 BofA는 주가가 하락할 위험이 없습니다.
그러나 특히 금리가 더 크게 급등할 경우 버핏은 이 시나리오에 완전히 불편함을 느끼지 않을 가능성이 높습니다.
버핏의 최근 매수도 신호일 수 있습니다
버핏과 그의 측근인 토드 콤스, 테드 웩슬러는 주식만 매도한 것이 아닙니다.
올해 주목할 만한 매수 종목은 최대 규모의 상장 부동산 및 손해보험 회사인 처브(CB 0.98%)였습니다.
처브는 오랫동안 시장에서 가격 결정력을 제공하는 '마스터피스' 주택 소유자 보험 상품으로 부유한 고객층을 만족시켜 왔습니다.
보험회사들은 경기 사이클보다는 보험 사이클에 더 많이 의존한다는 점에서 흥미롭습니다.
또한 보험회사가 유리한 위치에 있다면 인플레이션과 함께 가격을 인상할 수 있습니다.
또한 순이익의 많은 부분을 차지하는 보험사의 채권은 지속적으로 발행되었다가 재투자됩니다.
Chubb의 채권 포트폴리오 기간은 특정 국채나 모기지 담보부 증권과 같은 10년 또는 30년이 아니라 약 5년에 불과합니다. 따라서 Chubb는 이론적으로 만기 채권을 BofA보다 더 빨리 고수익 증권에 재투자하고 더 많은 투자 수익을 더 빨리 창출할 수 있습니다.
당황하지 말고 주의하세요
물론 애플과 뱅크오브아메리카 모두 처브보다 버크셔가 더 많은 지분을 보유하고 있지만, 처브는 방금 인수되었고 다른 기업들은 매각 절차를 밟고 있습니다.
따라서 버핏은 자신이 완전히 가치 있다고 생각하는 특정 규모의 포지션에 대해 위험을 감수하고 있을 가능성이 있습니다.
그럼에도 불구하고 투자자들은 두 대통령 후보의 정책 제안 중 일부가 정부 적자와 인플레이션을 증가시킬 수 있다고 우려해 왔습니다.
인플레이션 우려는 위에서 설명한 대로 애플과 뱅크 오브 아메리카를 포함한 많은 주식에 해를 끼칠 것입니다.
따라서 새 대통령이 취임하고 연방준비제도이사회가 팬데믹 이후 남은 인플레이션에 대처하기 위해 노력할 때 투자자들은 이러한 위험에 대처해야 합니다.
결국 버핏은 적어도 어느 정도 우려하고 있는 것으로 보입니다.