스태그플레이션이 본격화되고 있습니다. 하지만 투자자들은 아직 당황할 필요가 없습니다.
인플레이션은 여전히 상승한 반면 실업률은 상승하고 성장세는 둔화되고 있습니다.
Bram Berkowitz - 2026년 3월 17일 오전 3시(미국 동부시간)
요점
인플레이션은 여전히 연방준비제도이사회가 선호하는 목표치를 상회하고 있으며, 이란 분쟁으로 인해 유가가 급등함에 따라 악화될 수 있습니다.
한편, 4분기 국내총생산 성장률은 하향 조정된 반면, 실업률은 2월에 증가했습니다.
중동에서 어떤 일이 일어날지 예측하는 것은 불가능하지만, 투자자들은 상황이 빠르게 변할 수 있다는 점을 기억해야 합니다.
지난 몇 년 동안 인플레이션이 높거나 상승하고 실업률이 상승하며 저성장을 특징으로 하는 스태그플레이션에 대한 우려가 자주 제기되어 왔습니다.
이러한 특수한 상황은 1970년대에 경제에 큰 혼란을 일으켰기 때문에 투자자들은 스태그플레이션의 작은 냄새에도 겁을 먹습니다.
스태그플레이션 우려는 지난 1년 동안 사라졌지만, 최근 경제지표와 이란 분쟁으로 인해 다시 한번 우려의 목소리가 커지면서 다시 한번 고개를 들었습니다.
투자자들이 걱정하는 것은 분명 이해할 수 있지만 아직 패닉에 빠질 때는 아니라고 생각합니다. 그 이유는 다음과 같습니다.
경제 상황이 악화되었습니다
설탕 코팅은 하지 않겠습니다:
스태그플레이션의 징후가 확실히 나타났습니다. 연방준비제도이사회가 선호하는 인플레이션 지표인 개인소비지출(PCE) 물가지수는 전년 동월 대비 2.8%, 전월 대비 0.3% 상승했습니다.
실제로 헤드라인 2.8%는 예상보다 약간 양호한 수치로, 좋은 소식입니다.
그러나 이는 여전히 연준의 목표금리인 2%를 훨씬 상회하는 수치이며, 이란 분쟁으로 인한 유가 급등으로 인해 3월 PCE 물가지수가 발표되면 이 수치는 훨씬 더 높아질 것으로 보입니다.
변동성이 큰 식료품 및 에너지 비용을 제거하는 핵심 PCE 수치는 3.1%로 한 달 동안 0.4% 상승하여 예상보다 약간 높은 수치를 기록했는데, 이는 나쁜 신호입니다.
또한 미국 상무부는 4분기 국내총생산(GDP) 성장률을 기존 예상치인 1.4%에서 0.7%로 하향 조정했습니다.
이달 초 노동통계국(BLS)은 경제가 예상치인 5만 개의 일자리를 잃은 것으로 보고했습니다.
기업들이 AI 혼란을 이유로 해고를 발표하면서 자동화를 통해 일자리를 대체할 수 있다는 우려가 더욱 분명해졌습니다.
위에서 언급했듯이 인플레이션 상승 또는 상승과 높은 실업률 및 저성장은 스태그플레이션을 나타냅니다.
또한 중앙은행이 통화 정책을 사용하면 한 가지 요건을 개선하는 데 도움이 되고 다른 요건을 악화시킬 수 있는 상황에서 안정적인 소비자 물가와 최대 고용이라는 이중 의무를 달성하기 어렵기 때문에 연준의 업무는 더욱 어려워집니다.
월스트리트 전략가들도 최근 올해 금리 인하에 대한 기대치를 낮추었으며, 일부에서는 연준이 2026년에 금리를 전혀 인하하지 않을 것이라고 예측하기도 했습니다.
투자자들이 아직 당황해서는 안 되는 이유
최근 경제 데이터는 확실히 좋지 않지만 투자자들이 낙관적인 전망을 유지할 수 있는 이유가 있습니다.
첫째, 월스트리트의 많은 기업이 처음에는 2026년에 인플레이션이 상승하여 정점을 찍고 2026년 말에 다시 3% 이하로 떨어질 것으로 예상했기 때문에 이란의 분쟁과 관계없이 인플레이션은 증가할 것으로 예상했습니다.
작년 10월과 11월의 대부분을 소비한 정부 셧다운으로 인해 인플레이션이 인위적으로 이전보다 나아졌을 가능성도 높습니다.
노동통계국이 정규 인플레이션 보고서에 대한 데이터를 수집하지 않았기 때문에 거의 확실한 성장이 있었음에도 불구하고 해당 달 물가 상승률이 없다고 가정했기 때문입니다.
마지막으로 이란 분쟁이 어떻게 될지, 얼마나 오래 지속될지 전혀 모르겠지만, 오래 지속되지 않을 가능성이 높기 때문에 유가가 훨씬 낮아질 가능성이 높습니다.
결국 분쟁에 대한 우려가 나오기도 전에 대부분의 애널리스트들은 2026년 유가에 대한 전망이 좋지 않았습니다.
궁극적으로 분쟁이 단기간에 지속되고 인플레이션이 올해로 향하는 시장 전략가들의 기대에 따라 올해 중반에서 후반에 정점을 찍고 하락할 가능성이 높습니다.
또한 이란 분쟁이 장기화되더라도 GDP가 계속 하락하고 실업률이 상승하는 경우 연준이 금리를 낮출 수 있는 방법을 찾을 수도 있습니다.
연준은 이중 임무를 수행하고 있지만 가장 문제가 되는 것으로 간주하는 임무를 우선시할 가능성이 높습니다.
성장 속도가 느리거나 경기 침체가 발생하면 수요를 억제하고 물가를 안정시킬 수도 있습니다.
이제 투자자들에게 낙관적인 태도를 취하지 말라고 경고하고 싶습니다.
이란의 분쟁이 궁극적으로 어떻게 전개될지는 아무도 모르기 때문입니다.
하지만 장기 투자자들은 단기적인 충격이나 우려에 반응해서는 안 되므로 아직 당황할 필요가 없습니다.