더 나은 사이버 보안 주식: Zscaler vs. Fortinet
레오 선(Leo Sun) – 2024년 4월 7일 오전 5시
Zscaler는 여전히 어려운 시장에서 모든 실린더에서 발사하고 있습니다.
포티넷은 성장세가 식으면서 지출을 늘리고 있습니다.
더 비싼 주식은 프리미엄 가치가 있습니다. 이 탄력적인 사이버 보안 전문가들 중 지금 당장 사는 것이 더 나은 것은 무엇입니까?
Zscaler (ZS 0.73%)와 Fortinet (FTNT 2.43%)는 모두 선도적인 사이버 보안 회사이지만, 그들은 매우 다른 비즈니스 모델을 운영합니다.
Zscaler는 기업의 CEO를 포함한 모든 사람을 잠재적인 위협으로 취급하는 "제로 트러스트" 서비스를 전문으로 합니다. 번거로운 가전제품을 설치하는 대신, 회사가 성장함에 따라 더 단단하고 확장하기 쉬운 클라우드 네이티브 서비스로 모든 도구를 제공합니다.
포티넷은 더 오래되고, 더 크고, 더 다양한 사이버 보안 전문가로 현장의 가전제품과 클라우드 기반 서비스를 혼합하여 조직을 보호합니다.
포티넷은 원래 차세대 방화벽을 개발했고, 그 후 온프레미스, 클라우드 기반, 사물인터넷(IoT) 기기를 위한 종단 간 사이버 보안 서비스를 제공하는 "보안 패브릭"으로 생태계를 확장했습니다.
자체 독점 칩을 개발함으로써 다른 많은 사이버 보안 회사들과 차별화했습니다.
지난 12개월 동안, Zscaler의 주가는 65% 상승했지만, 포티넷의 주가는 5% 상승에 그쳤습니다.
전자가 왜 그렇게 큰 차이로 후자를 능가했는지, 그리고 여전히 더 나은 구매인지 알아봅시다.
Zscaler는 여전히 어려운 시장에서 성장하고 있습니다
2023 회계연도(지난 7월 종료)에 Zscaler의 매출은 48% 증가한 16억 2천만 달러, 조정 영업이익률은 10%에서 15%로 확대되었으며 조정 주당순이익은 159% 급증했습니다.
2024 회계연도의 경우 거시적 역풍으로 인해 많은 사이버 보안 회사가 신규 고객을 확보하기가 더 어려워졌음에도 불구하고 매출이 31% 증가할 것으로 예상됩니다.
최근 컨퍼런스 콜에서 CEO Jay Chaudhry는 Zscaler가 빅딜에 대해 "큰 압력"을 받고 있지 않으며, 신뢰가 없는 것이 많은 회사에 "최우선 순위"로 남아 있기 때문에 사이버 보안 제품에 대한 시장의 수요는 여전히 "강력"하다고 말했습니다.
Zscaler는 새로운 마케팅 및 연구 개발(R&D) 노력에 대한 지출을 늘리고 있지만, 조정 주당순이익이 53%-55% 증가하는 동안 2024 회계연도에는 조정 영업이익률이 18.8%의 중간 지점으로 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
이러한 추정치는 인상적이며, 주가는 여전히 57배의 순이익으로 그다지 비싸지 않은 것으로 보입니다.
Zscaler는 아직 일반적으로 인정되는 회계원칙(GAAP) 기준으로 수익성이 높지 않지만, 지속적으로 순손실을 줄이고 있으며 최근 분기를 25억 달러의 현금, 현금성 자산 및 유가증권으로 마감하여 여전히 호황을 누리고 있는 사업을 확장할 수 있는 유동성이 풍부합니다.
Fortinet은 단기적으로 더 어려운 과제에 직면해 있습니다
2023년 포티넷의 매출은 20% 증가한 53억 달러, 조정 영업이익률은 27%에서 28%로 확대되었으며 조정 주당순이익은 37% 증가했습니다.
이러한 성장률은 2023년부터 23%의 복합 연간 성장률(CAGR)을 나타내는 2025년에 연간 80억 달러의 수익을 창출한다는 목표를 여전히 달성할 수 있음을 시사했습니다.
불행히도 포티넷은 2024년 암울한 전망으로 이러한 희망을 소멸시켰습니다.
매출은 8~10% 증가하고, 조정 영업이익률은 26.5%의 중간 지점으로 축소되며, 조정 주당순이익은 1%~4% 증가할 것으로 예상합니다.
42배의 순익에 거래되는 주식의 성장률은 저조합니다.
포티넷은 거시적 역풍 둔화, 2022년 일시적 가속화 이후 사이버 보안 기기에 대한 지출 둔화(2021년 공급망 제약 대응), 차세대 방화벽의 냉각 업그레이드 주기 등을 원인으로 지목했습니다.
또한 최근 컨퍼런스 콜에서 80억 달러 목표를 반복하지 않았습니다.
한편, 포티넷은 독자적인 칩에 대한 지출을 계속 늘리고 있는데, 이 칩은 독자적인 하드웨어 및 소프트웨어와 결합할 때 기성 칩보다 더 효율적으로 위협에 대처할 수 있다고 주장합니다.
성장 둔화와 비용 상승의 조합은 투자자들을 불안하게 만들었지만, 회사는 여전히 GAAP 기준으로 확고한 수익성을 유지하고 있으며, 2023년 말에 현금, 현금성 자산 및 유가증권으로 24억 달러를 보유하고 있습니다.
더 나은 구매: Zscaler
Zscaler는 Fortinet보다 가격이 비싸 보이지만 지금은 여전히 구매하는 것이 좋습니다.
Zscaler는 제로 트러스트 시장에 더 초점을 맞추고 있으며, 더 빠르게 성장하고 있고, 영업 이익률이 확대되고 있으며, 거시적 역풍을 거의 무시할 수 있는 것으로 보입니다.
클라우드 네이티브 접근 방식도 어플라이언스와 클라우드 서비스를 혼합한 Fortinet보다 확장이 더 쉽습니다.