월마트는 2024 년에 72 % 상승했지만 다우 배당 주식은 사상 최고치에서 매수입니까?
다니엘 포에버 - 2024년 11월 27일 오전 4시 30분
월마트는 방금 2025 회계연도 3분기 실적을 발표하고 연간 가이던스를 상향 조정했습니다.
이커머스, 매장 리노베이션, 내부 프로세스에 대한 장기적인 투자가 성과를 거두고 있습니다.
월마트는 S&P 500에 프리미엄이 붙어 거래되고 수익률이 낮습니다.
이달 초, 엔비디아는 다우존스 산업평균지수에 편입되었습니다.
올해 들어 가치가 거의 세 배 가까이 상승하여 2024년 다우지수 구성 종목 중 단연 최고 실적을 기록했습니다.
하지만 다우지수에 편입된 지 몇 주밖에 되지 않은 종목의 경우, 월마트 Walmart (WMT 2.02%)가 올해 최고 실적자로 1위를 차지했으며, 이는 지수 상승률 17.5%에 불과했던 것에 비해 무려 72.1% 상승한 수치입니다.
월마트의 돌파 연도의 배경과 배당주가 사상 최고치로 매수할 가치가 있는지는 다음과 같습니다.
브레이크아웃의 해부학적 구조
다음 차트는 지난 20년간의 월마트 실적을 잘 보여줍니다.
2000년대 후반, 월마트는 강력한 매출 성장과 5.5~6%의 영업 마진으로 번창했습니다.
2010년부터 2015년까지 매출 성장은 둔화되고 마진은 소폭 감소했습니다.
2015년부터 2020년까지 월마트는 아마존과 이커머스의 확산에 적응하는 데 어려움을 겪었습니다.
코스트코 홀세일과 같은 도매 소매업체의 모멘텀은 월마트가 소유한 샘스클럽에 직접적으로 도전장을 내밀었습니다.
그 후 코로나19 팬데믹이 발생하여 모든 소매업체가 혼란에 빠졌고 월마트는 어려운 선택을 해야 했습니다.
하지만 이후 월마트가 확장한 창의적인 아이디어(자세한 내용은 나중에 확인하세요)로도 이어졌습니다.
차트에서 볼 수 있듯이, 월마트의 매출은 팬데믹 초기에 상승세를 보이다가 공급망 중단과 인플레이션으로 인해 성장과 마진에 큰 타격을 입으면서 잠시 멈췄다가 지난 2년여 동안 마진이 회복되면서 새로운 국면에 접어들었습니다.
최근 분기 월마트의 실적에서 인상적인 점은 많은 동종 업계가 어려움을 겪고 있는 시기에 기록적인 성과를 거두고 있다는 점입니다.
월마트가 경쟁에 뒤처지는 간단한 이유는 장기적인 투자가 성과를 거두고 있기 때문입니다.
월마트의 재창조된 비즈니스 모델
팬데믹이 한창이던 2020년 9월 1일, 월마트는 수천 개의 월마트 매장을 활용하는 비접촉식 택배 서비스인 Walmart+를 출시했습니다.
Walmart+는 월마트의 확장된 고객 서비스의 필수 요소로 성장할 것입니다.
최근 분기에는 Walmart+의 수입이 두 자릿수 증가율을 기록했는데, 이는 한동안 주제가 되어 왔습니다.
전 세계 이커머스 매출은 27% 성장했으며, 여기에는 매장 가득 찬 픽업, 배송, 월마트 마켓플레이스가 포함됩니다.
Walmart Marketplace는 고객이 Walmart의 주문 처리 서비스, 광고 등을 활용하여 매출을 높일 수 있는 기업 간 이커머스 서비스입니다.
Walmart Connect는 셀러에게 광고 성과에 대한 다양한 설루션과 인사이트를 제공합니다.
최근 몇 년 동안 월마트 커넥트의 서비스는 확장되어 왔으며, 이제 스폰서 검색, 모바일 미디어, 매장 내 서비스 등이 포함되었습니다.
예를 들어, 브랜드 샵을 통해 셀러는 검색 엔진 최적화 기능이 내장된 가상 매장을 커스터마이징하여 결과를 높일 수 있습니다.
월마트의 이커머스 비즈니스와 셀러에게 제공하는 도구의 지속적인 발전은 의미 있는 결과로 이어지고 있습니다.
월마트의 미국 내 유사 매출은 거래량 3.1% 증가와 평균 거래량 2.1% 증가에 힘입어 분기에 5.3% 증가했습니다.
이 결과에서 가장 눈에 띄는 점은 이커머스만 290베이시스포인트 또는 유사 매출 성장의 절반 이상을 차지했다는 점입니다.
1월 31일로 끝나는 회계연도 전체 매출은 4.8~5.1%, 조정 영업이익은 8.5~9.1%, 조정 주당순이익(EPS)은 2.42~2.47달러(중간 지점에서 전년 대비 10.1% 증가), 자본 지출(자본 비용)은 순매출의 3~3.5%(약 219억 달러) 증가할 것으로 예상됩니다. 월마트의 실적이 좋긴 하지만, 회사가 설비 투자에 많은 투자를 하지 않았다면 마진은 더 높아질 수 있습니다.
참고로 5년 전만 해도 월마트의 매출 대비 설비 투자 비율은 2%에 불과했습니다.
월마트의 매출은 작년에 28.6% 증가했지만 설비 투자는 111% 증가했습니다.
또한 월마트가 이번 회계연도에 지금까지 30억 달러의 주식을 매입했는데, 이는 규모가 큰 회사치고는 상대적으로 적은 금액이라는 점도 언급할 가치가 있습니다.
월마트의 공격적인 자본 투자와 자사주 매입 행태는 월마트가 비즈니스 개선을 통한 장기적인 성장에 투자하는 것을 선호한다는 것을 보여줍니다.
즉, 월마트는 아이디어를 가지고 있으며 단순한 자사주 매입보다는 자본을 투입하여 사업을 운영하고자 합니다.
월마트는 디지털 및 이커머스 투자 외에도 고객 경험을 개선하고 광고주에게 더 많은 옵션을 제공하기 위해 신규 매장과 기존 매장 리모델링에 투자했습니다.
심지어 제품 카테고리를 개선하기 위해 생성 인공 지능을 사용하고 공급망과 주문 처리 프로세스를 변경했습니다.
실적 발표에서 월마트의 CEO 더그 맥밀런은 임금과 가격에 대한 애널리스트의 질문에 답하며 월마트의 자본 배분 전략을 "적절하게 공격적"이라고 말했습니다
우리는 분명히 적절한 금액을 투자하고 있다고 생각하지만 유동적인 상황입니다.
우리는 가격 격차를 주시합니다.
우리는 고용 시장에서 일어나고 있는 일을 지켜보고 있으며, 원한다면 다른 투자를 할 수 있는 자유를 갖게 되었습니다.
따라서 일종의 손익계산서 관점에서 볼 때, 저는 우리가 적절하게 공격적으로 행동하고 있다고 생각합니다.
예를 들어 자본 측면에서는 지난 몇 년 동안 공급망의 자동화에 투자하기 위해 몇 가지 중요한 결정을 내렸다는 것을 알고 있습니다.
하지만 우리는 매장 및 클럽 리모델링과 관련하여 매우 공격적으로 행동하고 있다고 생각합니다.
따라서 자본 측면에서도 공격적으로 움직이고 있다고 생각합니다.
그렇게 함으로써 우리는 스스로 설정한 방식 덕분에 매출보다 더 빠르게 수익을 성장시키고 동시에 이러한 일을 할 수 있습니다.
맥밀런의 자신감 넘치는 반응은 월마트가 가격과 임금에서 경쟁력을 갖추고 있으면서도 수익이 매출보다 빠르게 성장하여 영업 마진이 높아질 수 있다고 믿는다는 것을 보여줍니다.
월마트가 성장주가 되었습니다
월마트는 비즈니스로서 좋은 점이 많지만, 월마트(주식)는 몇 가지 눈에 띄는 문제가 있습니다.
첫 번째는 배당 수익률입니다.
월마트는 50년 이상 연속으로 배당금을 인상한 배당왕입니다.
하지만 최근까지 이러한 인상 중 상당수는 소액이었습니다.
월마트의 주가 급등과 수년간의 소액 인상으로 인해 수익률은 1%에 불과해 S&P 500 평균 수익률인 1.2%보다 낮았습니다.
또 다른 문제는 밸류에이션입니다.
월마트의 주가수익비율(P/E)은 무려 36.5입니다. 2025 회계연도 조정 수익 가이던스의 중간 지점을 달성하더라도 여전히 36.2%의 P/E 비율을 유지할 것이며, 이는 그다지 좋은 결과가 아닙니다.
다음 차트에서 볼 수 있듯이 월마트는 역사적으로 상당히 비싼 주식이었으며, 정기적으로 S&P 500에 프리미엄 밸류에이션을 책정했습니다.
하지만 지금과는 전혀 다릅니다.
월마트의 밸류에이션과 낮은 수익률을 고려할 때, 투자자들이 익숙한 가치와 소득 특성보다는 성장주에 가깝습니다.
월마트 주식은 현재 큰 거래가 아닙니다
비싼 밸류에이션에도 불구하고 월마트는 여전히 보유할 가치가 있거나 초보자 포지션을 개설할 수 있는 주식입니다.
월마트의 실적은 인상적이며, 월마트는 투자할 가치가 있는 훌륭한 아이디어가 많다는 것을 입증했습니다.
이 회사는 각 매장에서 더 많은 수익을 창출하고 있으며, 이커머스와 Walmart+ 덕분에 매장 내 쇼핑을 넘어 수익을 확대하고 있습니다.
월마트는 많은 동종 업계가 어려움을 겪고 있는 상황에서 흠잡을 데 없는 성과를 거두고 있습니다.
또한 경기 침체에도 불구하고 계속해서 좋은 성과를 거둘 가능성이 높은 비즈니스이기도 합니다.
월마트의 공급망과 유통망은 세계 최고 수준입니다.
따라서 월마트는 경기 침체를 견뎌내고 시장 점유율을 확보할 수 있는 유리한 위치에 있습니다.
요약하자면, 월마트는 모든 상자와 일부 상자를 확인하고 있습니다.
주식이 너무 비싸져서 더 이상 비명을 지르는 매수가 아니라는 것입니다.