월스트리트에 따르면 60% 하락할 수 있는 턴어라운드 성장주 1가지
빌리 더버스타인 - 2025년 3월 19일 오전 5시 15분
요점
이 의료 기술 회사는 2024년에 경기 침체를 겪었고, 최근에는 공매도 공격의 표적이 되었습니다.
이 조합으로 인해 주가는 60% 급락했습니다.
하지만 최근의 결과는 고무적이었으며, 올해 말 턴어라운드의 촉매제가 될 수 있습니다.
최근 시장 매도세로 인해 지금이야말로 투자자들이 다음 큰 승자를 찾을 수 있는 시기입니다.
결국 2018년 말 약세장, 2020년 코로나19 하락, 2022년 금리 하락 등의 시기에 주식에 투자했다면 꽤 좋은 성과를 거두었을 가능성이 높습니다.
최근 경기 둔화와 공매도 공격에서 벗어나 현재 이 혁신적인 의료 기술 주식은 작년에 세운 사상 최고치에서 60% 이상 하락했습니다.
하지만 최근 예상보다 양호한 4분기 실적과 공매도에 대한 철저한 반박으로 이제 이 턴어라운드 주식의 주가를 끌어올릴 때가 되었나요?
트랜스메딕스의 험난한 2024년: 2025년의 기회?
트랜스메딕스 그룹 TransMedics Group (TMDX 1.97%)은 1998년에 설립되었지만 2019년부터 상장 기업으로만 운영되고 있습니다.
트랜스메딕스의 새로운 장기 관리 시스템(OCS)은 운송을 위해 장기를 보존하는 새롭고 독특한 방법입니다.
트랜스메딕스의 OCS는 냉동과 달리 운송 중 따뜻하고 산소가 풍부하며 영양이 풍부한 혈액을 장기를 통해 순환시키는 방법인 관류를 통해 장기를 "살아 있게" 유지합니다.
이 새로운 방법은 영구적인 손상 없이 기증된 장기의 사용 비율을 개선하고 의료 기술자가 운송 중 장기의 건강을 모니터링할 수 있도록 하는 것으로 나타났습니다.
트랜스메딕스가 시장 점유율에서 빠르게 상승하여 사상 최고치를 기록한 것은 불과 7개월 전이었습니다.
하지만 작년 하반기부터 상황은 크게 하락세로 돌아섰습니다.
2024년 3분기에 트랜스메딕스는 매출 둔화와 마진 감소를 보고하면서 여러 가지 우려를 제기했습니다.
경영진은 이러한 둔화가 주로 미국 전체 이식의 분기별 변동성에 기인할 수 있다며 경쟁이나 실행 문제에 대한 우려를 잠재우려고 노력했습니다.
또한 트랜스메딕스는 비행기 구매를 통해 자체 독점 물류 네트워크에 투자하고 있으며, 예정에 없던 3분기 유지보수가 예상치 못하게 비용이 증가했습니다.
'나쁨' 분기 외에도 공매도 헤지펀드인 스콜피온 캐피털은 1월 초 트랜스메딕스에 대한 짧은 보고서를 발표하며 주가 하락을 증폭시켰습니다.
이 짧은 보고서에는 고객에 대한 가격 부풀리기, 사용 대가의 '킥백', 경쟁 심화 등 여러 가지 혐의가 나열되어 있습니다.
경기 둔화, 공매도 공격, 최근 시장 불안감의 조합이 모두 트랜스메딕스의 주가를 큰 폭으로 하락시켰습니다.
하지만 이것이 기회를 열었을까요?
최근 결과는 우려를 잠재우고 있는 것 같습니다
트랜스메딕스의 최근 4분기 보고서는 고무적이었습니다.
전년 동기 대비 성장률이 계속 둔화되고 경영진이 올해 또 다른 성장 둔화를 이끌었지만, 예상보다 양호한 결과를 얻었습니다.
4분기 매출은 50% 성장한 1억 2,160만 달러로, 주당 순이익은 0.19달러로 애널리스트들의 예상치를 크게 상회했습니다.
물론 이러한 추정치는 전 분기의 실망 이후 감소했으며, 매출 성장률은 전 분기의 64%, 연간 83%에서 여전히 둔화된 수치입니다.
또한 2025년에 20~25%의 성장률을 "단순히" 달성할 것으로 예상한 것도 문제가 될 수 있습니다.
그럼에도 불구하고 주식이 얼마나 하락했는지를 고려할 때 견고한 인쇄물과 보수적인 가이던스는 고무적일 것입니다.
또한 트랜스메딕스는 외부 법률 회사 커클랜드 앤 엘리스 LLP를 고용했으며, 외부 전문가들과 함께 공매도 공격에 대한 철저한 검토를 수행했다고 밝혔습니다.
보고서는 위법 행위의 증거가 없다는 결론을 내렸습니다.
트랜스메딕스는 또한 전문 법률 회사 코빙턴 앤 벌링 LLP와 함께 스콜피온의 청원에 대해 FDA에 길고 설득력 있는 답변을 보냈습니다.
강세장
상황이 다소 둔화되었지만 트랜스메딕스는 여전히 높은 속도로 성장하고 있으며 시장 점유율을 차지하고 있는 것으로 보입니다.
경영진은 간과 심장, 폐의 세 가지 주요 장기에서 트랜스메딕스의 이식 시장 점유율이 13.8%에서 2024년 20.9%로 성장했다고 언급했습니다.
전반적인 성장세가 둔화되고 있지만 경쟁이나 제품에 대한 우려보다는 대량의 법칙이 시작되고 있을 수 있습니다.
또한 올해 말 트랜스메딕스의 차세대 심장 및 폐 OCS 프로그램이라는 두 가지 큰 촉매제가 출시될 수 있습니다.
현재 트랜스메딕스의 매출 대부분은 2024년 매출의 약 70%로 간 이식에서 발생하며, 심장 25%, 폐 5%가 그 뒤를 잇고 있습니다.
고무적으로 2024년에는 모든 세그먼트가 크게 성장하여 OCS 도입이 증가했음을 시사합니다.
그러나 간은 가장 큰 세그먼트임에도 불구하고 실제로 가장 빠르게 성장했습니다.
이는 기존 설루션보다 심장 및 폐 환자에서 OCS가 얼마나 유리한지에 대한 의문을 제기할 수 있습니다.
그러나 경영진은 두 개의 새로운 심장 및 폐 OCS 시스템이 올해 하반기에 시장에 출시될 예정이며, 이는 이 두 부문에 "게임 체인저"가 될 수 있다고 언급했습니다.
경영진은 2025년 전망에서 새로운 시스템이 예상 매출 성장률 20~25%의 2~5%를 차지할 것이라며 새로운 프로그램에 대한 기여도를 소폭으로만 예측했습니다.
또한 트랜스메딕스의 비용은 2024년 하반기에 인상되었습니다.
이 중 일부는 2023년 말에야 트랜스메딕스가 인수하기 시작한 비행기의 정기적인 유지보수 때문이었습니다.
이로 인해 전체 마진이 하락했습니다.
그러나 최근 네 번째 콘퍼런스 콜에서 경영진은 올해 비행기를 한 대만 더 구매하여 총 22대를 확보할 것이라고 밝혔습니다.
이제 초점은 2024년의 비효율적인 '빌딩'의 해와 달리 2025년에는 활용도와 효율성에 맞춰질 것입니다.
이는 2025년에 서비스 마진을 높일 것입니다.
한편, 트랜스메딕스의 기업가치는 매출의 5.5배, 올해 수익 추정치의 45배로 크게 하락했습니다.
트랜스메딕스가 2028년 장기 가이던스인 10,000건의 이식을 달성할 수 있다면 이는 어려운 밸류에이션이 아니며, 2024년 3,715건의 이식에 비해 평균 28%의 성장률을 기록할 수 있습니다.
그러나 위험은 많습니다
물론 현재 트랜스메딕스 논문에는 여전히 남아 있는 위험이 있습니다.
첫째, 짧은 보고서와 반박은 아직 꽤 최근의 일이기 때문에 짧은 비난에 대한 반박은 정확히 "정착된" 문제가 아닙니다.
둘째, OCS는 성과를 개선하는 것으로 나타났지만 더 비싼 설루션이기도 합니다.
모든 제약 및 생명공학 주식과 마찬가지로 미국의 높은 의료 비용은 가격 하락을 촉발할 수 있습니다.
또한 높은 가격은 경쟁을 촉진할 수도 있습니다.
예를 들어, TMDX는 잘 작동하는 간 관류 이식 장치를 처음으로 출시했지만, 새로운 비상장 경쟁사인 OrganOx는 지난달 1억 4,200만 달러의 자본을 조달했습니다.
마지막으로, 트랜스메딕스의 성장 경로는 올해 회사가 제시한 것보다 2028년까지 더 높은 성장률을 의미합니다.
대규모 법칙으로 돌아가서 보면, 기업이 커질수록 더 빨리 성장하기는 어렵습니다.
한 가지 중요한 요소는 새로운 심장 및 폐 프로그램이 해당 장기의 침투율을 향상할 수 있는지 여부이지만, 적어도 올해 말까지는 알 수 없을 것입니다.
트랜스메딕스는 주목해야 할 이야기입니다
모니터링해야 할 여러 위험이 있지만, 트랜스메딕스는 2025년에 주목해야 할 이름으로 보입니다.
새롭게 단장한 심장 및 폐 OCS 프로그램이 해당 장기에서 OCS에 대한 더 많은 채택을 시작할 수 있다면 2026년까지 성장을 가속화할 수 있을 것입니다.
그렇게 되면 스트리트 평균 목표가인 102달러가 도달할 수 있고, 거의 100% 상승에 해당하는 스트리트 최고가 목표가인 125달러도 가능할 수 있습니다.