테슬라 주식에 손을 대지 않는 8억 3,600만 가지 이유
전기차(EV)는 1차 이동자인 테슬라가 선두를 달리며 최고의 성장세를 보이고 있습니다.
다만 테슬라 Tesla의 세전이익 구성은 우려가 큽니다.
일론 머스크의 미이행 약속을 포함한 다양한 추가 문제로 인해 테슬라는 피할 수 없는 주식이 되었습니다.
테슬라 Tesla의 수익은 지속 불가능한 사상누각을 기반으로 구축되었습니까?
지난 30년간 월가의 차세대 투자 트렌드는 단연 돋보였습니다. 인터넷의 등장부터 인공지능(AI)의 발전에 이르기까지 모든 것이 투자자들의 관심을 사로잡았지만, 향후 수년간 가장 높고 지속적인 성장을 견인할 수 있는 것은 전기차(EV)의 성장입니다.
전기차 공간은 경쟁이 치열하지만 한 기업은 낙관론자와 회의론자의 양극화 격전장이나 다름없습니다.
시가총액 기준 세계 최대 자동차주 테슬라(TSLA -3.13%)를 말하는 겁니다.
Tesla는 경이적인 이익에 우선적인 이점을 가져다주었지만, 이 하이 플라이어에 투자하는 것을 완전히 피해야 할 몇 가지 매우 분명한 이유가 있습니다.
신용을 제공해야 할 곳에 신용을 주는 것입니다
Tesla의 위험 신호를 조사하기 전에, 신용이 있어야 할 곳에 신용을 부여할 수 있도록 해주십시오.
테슬라는 반세기가 훨씬 넘는 기간 동안 처음으로 처음으로 양산에 이르기까지 성공적으로 성장한 자동차 회사입니다.
더 중요한 것은 순수 전기차 제조업체 중 유일하게 반복적으로 이익을 창출하고 있다는 점입니다.
테슬라는 일반적으로 인정되는 회계 원칙(GAAP)을 기반으로 3년 연속 이익을 창출했으며 4년 연속으로 가는 길의 4분의 3에 해당합니다.
테슬라의 대차대조표는 자동차 업계에서도 놀라운 일입니다.
전통적으로, 레거시 자동차 제조업체들은 생산, 확장 및 혁신의 여러 측면에 자금을 조달하기 위해 부채에 의존해 왔습니다.
이로 인해 세계 최대 자동차 제조업체들이 대차대조표에 상당한 액수의 부채를 떠안게 되었습니다.
한편, 테슬라는 9월 분기를 거의 261억 달러의 현금, 현금 등가물 및 투자로 마감했는데, 이는 현재 및 장기 부채 및 금융 리스의 약 44억 달러와 비교됩니다.
테슬라의 재무 유연성은 대부분의 경쟁사보다 훨씬 우수하며, 이는 CEO 일론 머스크가 생산을 확대하고 공격적으로 혁신할 수 있는 자신감을 가질 수 있게 해 줍니다.
또한 Tesla는 부수적인 운영으로 이익을 창출하고 있습니다.
이 회사의 3분기 실적은 에너지 생성 및 저장 부문과 서비스 및 기타 운영 부문의 "3분기 총 이익 합계가 $0.5 [억] 이상"을 기록했습니다.
하지만 이 월스트리트의 사랑은 잘 보이는 곳에 숨어있는 엄청난 문제를 가지고 있습니다.
테슬라 Tesla의 수익은 지속 불가능한 사상누각에 기반을 두고 있습니까?
"그는 회사의 영업이익률 감소에 대해 토론할 것이다!"라는 당신의 생각을 알고 있습니다.
하지만 저는 아직 그 주제에 대해 언급할 준비가 되지 않았습니다.
테슬라의 더 큰 걱정은 회사가 어떻게 수익을 창출하고 있느냐 하는 것입니다.
시가총액이 거의 모든 다른 주요 자동차 회사들을 모두 합친 것보다 큰 고성장의 업계 선도 기업으로서, 예상되는 것은 전기차를 판매하고 리스하는 테슬라의 핵심 사업이 이익 성장의 대부분을 견인하고 있다는 점일 것입니다.
결국 수년간의 낙관적인 주장은 테슬라가 우선시하는 장점과 생산 효율성 덕분에 기존 자동차 회사들보다 더 저렴한 비용으로 전기차를 생산할 수 있게 되었고, 이로 인해 영업이익률이 더 높아졌고 생산성이 빠르게 증가했다는 것입니다.
하지만 사실은 그렇지 않습니다.
9월 말 분기에는 테슬라 Tesla가 세전 20억 4천5백만 달러의 수익을 창출했습니다.
이 수익 중 무려 5억 5천4백만 달러가 자동차 규제 크레디트에서 비롯되었습니다.
재생 에너지 크레디트는 정부가 테슬라에 무료로 제공하며, 이 회사는 특정 탄소 상쇄 요건을 충족하지 못할 수도 있는 다른 자동차 회사에 100% 수익으로 판매할 수 있습니다.
3분기 세전 수익 2억 8,200만 달러를 더 추가하면 이 회사의 풍부한 현금 더미에 대한 이자 수익을 추적할 수 있습니다.
이 금액은 세전이익 20억 4,500만 달러 중 8억 3,600만 달러에 해당하는 금액으로, 전기차를 판매하거나 리스하는 것과는 전혀 관련이 없는, 지속가능하지 않을 가능성이 있는 수익원에서 발생한 것입니다.
다시 말해, 세전이익의 41%에 해당하는 금액이 옆에 꽤 큰 별표가 붙어 있다는 뜻입니다.
하지만 잠시만요, 더 있습니다
테슬라 주식에 회의적인 이유 8억 3600만 건 외에도 회피해야 할 세 가지 이유가 더 많이 있습니다.
첫 번째는 급격히 줄어드는 영업이익률입니다.
테슬라는 올해 초 다른 전기차 제조업체들과 가격 전쟁을 시작했고, 이 과정에서 자사의 4개 생산 모델(모델의 3, S, X, Y)에 걸쳐 판매 가격을 6차례 이상 낮췄습니다.
머스크가 자사의 가격 전략이 수요에 기반하고 있음을 확인하면서, 이러한 공격적인 가격 인하는 경쟁이 회복되고 테슬라의 재고 수준이 상승하고 있음을 분명히 보여줍니다.
좋은 조합은 아니며, 지난 1년 동안 테슬라의 영업이익률이 절반 이상(17.2%~7.6%) 감소한 이유를 완벽하게 설명합니다.
테슬라 Tesla 주식을 회피하는 두 번째 일반적인 이유는 일론 머스크입니다.
낙관론자들은 그를 선견지명으로 간주하지만, 머스크는 또한 그의 회사에 주요한 책임이 된다는 것을 증명했습니다.
그는 몇 차례 증권 규제 당국의 분노를 샀고, 지켜지지 않은 혁신과 관련하여 무수한 약속을 했습니다.
"완전 자율 주행"과 같은 발전은 테슬라의 가치 평가에 구워졌지만, 회사는 오늘날 지난 5년 동안 레벨 2의 자율성을 넘어서는 데 더 가까이 가지 않았습니다.
테슬라 Tesla 주식과 거리를 두는 세 번째 일반적인 이유는 테슬라의 가치 평가 때문입니다.
테슬라가 다른 회사들보다 영업이익률이 월등한 고성장 회사였다면, 어쩌면 초자연적인 프리미엄을 받을 만하다는 사례가 만들어질 수도 있겠지만, 올해 월가 예상 수익의 68배, 영업이익률 하락, 수익의 40% 이상이 회사의 운영 모델과 무관한 지속 불가능한 원천에서 발생한다는 점에서 회사의 가치 평가는 정당화될 수 없습니다.
Tesla의 혁신의 역사와 퍼스트 무버의 장점이 일부 투자자들을 끌어들일 수밖에 없지만, 제가 그중 한 명이 되지 못할 이유는 8억 3천6백만 가지가 있습니다.