대만 반도체(TSMC) 주식: Bear vs. Bull
TSMC는 지난 10년 동안 시장을 무너뜨렸습니다.
하지만 Bear 은 그것의 성장이 식고 있고, 비용이 증가하고 있으며, 예측할 수 없는 지정학적 도전에 직면하고 있다고 말할 것입니다.
Bull은 그것의 둔화가 일시적이고, 그것의 투자가 그것의 기술적 우위를 유지하는 데 도움이 될 것이며, 그것의 주식은 저렴하다고 믿습니다.
세계 최대의 계약 칩 제조업체가 시장을 계속 이길 수 있을까요?
지난 10년간 S&P 500 지수가 170% 상승하면서 대만 반도체 제조(TSM 0.83%) 종목은 450% 가까이 반등했습니다. TSMC는 세계에서 가장 크고 발전된 계약 칩 제조업체이며 더 강력한 칩에 대한 시장의 끝없는 욕구를 충족시켰기 때문에 쉽게 시장을 이겼습니다.
TSMC의 최고 고객인 Apple의 강력한 성장이 이러한 이점을 증폭시켰습니다.
하지만 TSMC는 앞으로 몇 년 동안 운영될 여지가 있습니까?
Bear 케이스와 Bull 케이스를 비교해서 알아보겠습니다.
Bear 이 TSMC에 대해 말해줄 것입니다
Bear는 반도체 부문이 주기적인 둔화를 겪으면서 TSMC의 단기 성장이 부진할 것으로 예상하고 있습니다.
새로운 PC와 스마트폰의 판매는 대유행 이후 냉각되었고, 매크로 역풍은 새로운 데이터 센터와 엔터프라이즈 칩에 대한 시장의 수요를 억제했습니다.
지난 3분기에 걸쳐 TSMC의 전년 동기 대비 매출 증가율이 둔화된 이유입니다.
분석가들은 한 해 동안 2022년 34%, 2021년 25% 성장에 비해 수익이 9% 감소할 것으로 예상합니다.
TSMC의 매출 증가율이 식어감에 따라 올해에도 320억 달러에서 360억 달러의 자본 지출을 계획하여 최대 라이벌인 삼성과 인텔에 맞서 기술적 우위를 유지할 계획입니다.
우크라이나 전쟁으로 인해 원자재 비용도 부풀려지고 있습니다.
결과적으로 애널리스트들은 2023년 주당 이익(EPS)이 22% 감소할 것으로 예상하고 있습니다.
하지만 그렇게 늘어난 지출에도 불구하고, 인텔과 삼성이 정부 보조금의 도움으로 TSMC를 따라잡을 가능성은 여전히 있습니다.
TSMC는 2025년에 가장 작은 2 나노미터(nm) 칩을 양산하기 시작할 계획이지만, 삼성이 2025년까지 그 이정표를 달성하려고 하기 때문에 인텔은 2024년까지 2 나노미터 노드에 도달하는 것을 목표로 하고 있습니다.
TSMC가 프로세스 주도권을 잃으면 Apple, AMD, Nvidia를 포함한 많은 주요 고객이 Intel 및 Samsung에 더 많은 칩 주문을 아웃소싱하기 시작할 수 있습니다.
마지막으로, 미국, 중국, 대만 간의 긴장이 고조되면 회사에 문제를 일으킬 수 있습니다.
TSMC는 여전히 중국 본토의 공격이나 봉쇄에 노출된 대만에서 가장 진보된 칩을 생산하고 있습니다.
이러한 우려를 해결하기 위해 미국과 일본에 새로운 공장을 개설하고 있지만 인건비 상승으로 인해 공장을 효율적으로 운영할 수 없게 될 수 있습니다.
Bull들이 TSMC에 대해 말해줄 것입니다
그 Bull 은 TSMC가 이전에 많은 주기적인 감속에서 살아남았다는 것을 지적할 것입니다.
최근 컨퍼런스 콜에서 CEO C.C. Wei는 투자자들에게 TSMC가 2분기 동안 "주기의 바닥을 통과"할 것이라고 말했습니다. 그는 또한 AI 시장의 성장이 고성능 컴퓨팅 수익을 증대시킬 가능성이 있으며, 확장이 "향후 TSMC의 비즈니스 성장을 위한 메가 트렌드"를 창출할 수 있다고 언급했습니다."
Wei는 또한 2021년부터 2026년 사이에 미화 기준으로 연간 15%에서 20%의 복합 성장률로 연간 수익을 성장시키겠다는 TSMC의 장기적인 목표를 재차 강조했습니다.
분석가들은 2023년의 둔화를 돌아보면 2024년에는 매출과 EPS가 각각 22%, 25% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
그래서 황소들에게 TSMC의 단기적인 경기 침체에 대해 초조해하는 것은 헛된 것으로 보입니다.
대신, 그들은 그 주식이 여전히 20배의 선물 수익으로 합리적으로 평가되는 것처럼 보인다고 말할 것입니다.
삼성과 인텔은 이전에도 공정 경쟁에서 TSMC를 따라잡기 위해 여러 차례 노력했지만 실패했습니다.
TSMC가 ASML의 극자외선(EUV) 리소그래피 시스템을 채택했기 때문입니다.
각각 약 2억 달러가 들고 여러 대의 비행기를 운송해야 합니다.
애플의 재정적 지원을 받아 두 경쟁사보다 훨씬 오래전에 말이죠.
EUV 시스템은 세계에서 가장 작고 밀도가 높은 칩을 생산해야 하며, TSMC는 경쟁업체보다 첨단 기술을 확장하고 효율적으로 활용하는 데 큰 우위를 점하고 있습니다.
또한 수년간 TSMC를 고수해온 애플과 같은 대형 팹리스 칩 제조사들이 갑자기 모든 주문을 삼성이나 인텔로 전환할 가능성은 낮아 보입니다.
미국과 중국의 긴장으로 TSMC가 압박을 받겠지만, 대만에 대한 실제 침공이나 봉쇄가 이뤄지면 TSMC와 함께 많은 기술주들이 폭락할 수도 있다는 점도 황소들이 알려줄 것입니다.
따라서 TSMC에 대한 최악의 시나리오가 곧 발생할 것이라고 믿는다면 주식을 아예 피하고 단순히 고정 수익 투자를 고수하는 것이 현명할 수 있습니다.
어떤 논문이 더 말이 됩니까?
Bear 과 Bull 모두 TSMC에 대해 타당한 주장을 하지만, 여전히 강세인 논문이 훨씬 더 강하다고 생각합니다.
TSMC는 여전히 인텔과 삼성을 크게 앞지르고 있으며 반도체 부문이 점차 회복됨에 따라 동종 최고의 명성으로 고객을 계속 붙잡아야 합니다.
그것의 주식은 여전히 싸고, 미래는 밝으며, 인내심 있는 투자자들을 위한 반도체 시장의 세속적인 확장에 대한 최고의 플레이로 남아 있어야 합니다.