Sandisk는 현재 43배의 수익과 내년 수익 추정치의 7배 수준에서 거래되고 있다. 저렴한 번호가 당첨되기 위해 무엇이 제대로 되어야 할까?
메모리 메이커의 두 평가 배수는 서로 다른 두 회사를 설명합니다. 저렴한 것을 믿는 데는 하나의 큰 가정이 필요합니다.
다니엘 스파크스 지음 – 2026년 7월 28일 오후 8시 12분(동부 표준시)
핵심 내용
샌디스크 주가는 금요일에 10.8%, 월요일에 11% 하락해 1,278.23달러에 마감했습니다.
주가는 지난 1년간 수익의 약 43배에 거래되고 있지만, 애널리스트들이 향후 1년 동안 예상하는 수익의 약 7배 수준입니다.
분석가들의 추정치는 경영진 자체의 가이던스가 시사하는 실행 속도보다 훨씬 높게 위치해 있다.
메모리 제조업체인 샌디스크 Sandisk (SNDK-14.25%)의 주가는 금요일에 10.8% 하락했고, 월요일에는 추가로 11% 떨어져 1,278.23달러에 마감했습니다.
두 번의 낙하 뒤에는 회사 소식이 없었다. 메모리와 인공지능(AI) 인프라 관련 주식들이 일제히 매도세를 보였고, 지난해 최대 수혜주 중 하나였던 샌디스크는 대부분보다 더 크게 하락했습니다.
이 하락은 현재 시장에서 가장 이상한 가치 평가 미스터리 중 하나에 주목하게 만듭니다.
지난 12개월간 수익 대비로 보면, Sandisk는 약 43배에 거래됩니다.
하지만 분석가들이 향후 12개월 동안 예상하는 것과 비교하면, 현재 약 7에 거래되고 있습니다.
같은 회사, 같은 주가 — 변하는 유일한 것은 어떤 수익으로 나누느냐입니다.
두 계산 모두 정직한 수학을 합니다.
그들은 단지 서로 다른 기업들을 설명하는 것뿐입니다. 샌디스크는 1년 전의 기업이고, 애널리스트들은 그것이 성장하고 있다고 보고 있습니다.
왜 과거를 돌아보는 숫자가 뜨거워지는가
샌디스크는 스마트폰에 데이터를 저장하는 NAND 플래시 저장장치 칩을 노트북에 판매하며, 점점 더 AI 데이터 센터에서 사용하는 드라이브에도 이 칩을 공급하고 있습니다.
AI 수요가 메모리 제조사들이 의도적으로 얇게 유지해 온 공급 기반에 부딪히면서 지난 1년간 저장장치 가격이 급등했고, 그 결과 Sandisk의 실적은 분기별로 다시 회복되었습니다.
계단을 고려하세요.
2025 회계연도 3분기(2025년 3월 28일 종료)에 샌디스크는 주당 13.33달러의 손실을 기록했으며(대부분은 18억 달러 규모의 영업권 손상차손이지만, 조정 기준으로도 손실이 있었습니다), 총이익률은 겨우 22.5%에 불과했습니다.
3분기 후, 그것은 50.9%의 총이익률로 주당 5.15달러를 벌어들였습니다.
그리고 2026 회계연도 3분기(2026년 4월 3일 종료)에는 주당 23.03달러의 이익을 기록했으며, 총이익률은 78.4%에 달했습니다.
매출은 59억 5천만 달러에 달했으며, 전분기 대비 97%, 전년 대비 251% 증가했습니다.
데이터 센터 매출만 해도 전년 동기 분기에 1억 9,700만 달러였습니다.
그것은 방금 14억 7천만 달러에 들어왔습니다.
그래서 지난 12개월은 적자를 기록한 기억 속 회사, 회복 중인 회사, 그리고 현재 존재하는 수익 기계가 뒤섞여 있다.
주식의 과거 대비 배수 뒤에 있는 약 30달러의 주당순이익 대부분이 한 분기에 몰려 들어왔다.
주가를 그 혼합 비율로 나누면 43이 나옵니다. 이 수치는 주가가 현재의 수익성에 비해 훨씬 더 비싸 보이게 만든다.
그게 퍼즐의 쉬운 절반이에요.
더 어려운 절반, 그리고 내가 중요하게 생각하는 것은 7이다.
저렴한 숫자가 전제하는 것
월요일 장 마감 시점에 약 7의 배수인 전진값은 투자자들이 향후 12개월 동안 주당 약 180달러의 수익을 기대한다는 것을 의미합니다.
그것을 경영진 자체의 예측과 비교하라.
Sandisk는 4분기 매출을 77억 5천만 달러에서 82억 5천만 달러 사이로 예상했으며, 비 GAAP(조정) 주당순이익은 30달러에서 33달러로 전망했습니다. 결과 제출 마감은 8월 5일 수요일입니다.
그 예측의 중간값을 4분기 연속으로 적용하면, 연간 수익력 한 주당 약 126달러가 됩니다.
분석가들의 내년 전망치는 그 속도보다 40% 이상 높습니다.
다시 말해, 저렴한 배수는 단순히 가이드 쿼터가 착륙한다고 가정하는 것이 아닙니다.
이는 수익이 그 이상으로 계속 상승할 것이라는 전제를 깔고 있는데, 메모리 업계에서는 이는 NAND 가격이 2027년까지 계속 오를 것임을 의미합니다.
그 황소들은 진짜 논쟁이 있다.
샌디스크는 경영진이 새로운 비즈니스 모델이라 부르는 방식 아래 다섯 건의 다년간 공급 계약을 체결했으며, 고객들은 수년 후에도 확고한 재정적 약속을 지키기로 했습니다(이는 과거 경기 침체 때처럼 가격이 폭락하는 것을 막기 위한 조건입니다).
그 회사는 또한 부채가 없는 대차대조표를 가지고 있다.
물론, 1년 전 분기는 반론이다.
가격 책정이 어려울 때 주당 23달러를 벌던 회사는, 그렇지 않았던 바로 1년 전에도 오늘날의 3분의 1도 안 되는 총이익률로 손해를 보고 있었다.
양쪽 방향으로 그렇게 크게 베는 그네.
그렇다면 투자자들은 어떤 숫자를 신뢰해야 할까요?
43은 더 이상 존재하지 않는 회사를 향한 백미러입니다.
하지만 7도 시장이 수정하는 것을 잊은 할인은 아니다.
이것은 투자자들이 사이클 리스크에 대해 부과하는 수수료이며, 그 수수료가 큰 이유도 바로 그만큼 위험이 크기 때문입니다.
현재 주가는 사상 최고가인 2,354.39달러에서 약 46% 하락했으며, 이틀간의 하락은 이 이야기에 대한 확신이 얼마나 빨리 흔들릴 수 있는지를 보여줍니다.
만약 8월 5일 보고서가 가이드된 가격 상승과 가을까지의 가격 유지 전망을 제시한다면, 저렴한 가격 자체가 설득력을 갖기 시작할 것입니다.