S&P 500은 역사상 단 한 번만 한 일을 했고, 그것은 주식 시장에서 큰 움직임을 나타낼 수 있습니다
Trevor Jennewine – 2024년 7월 1일 오전 4시 12분
S&P500은 몇몇 인공지능 종목의 영향력이 커지면서 2024년 상반기 S&P500 동등가중지수를 10% 이상 상회했습니다.
과거 S&P 500이 상반기 동안 동등 중량 대비 실적을 앞섰을 때, S&P 500은 이후 12개월 동안 평균 17.9%의 수익률을 기록했습니다.
일부 분석가들은 AI 주식이 닷컴 폭락을 연상시키는 거품에 빠져 있다고 생각하지만, 사실은 그 이론을 뒷받침하지 않습니다. S&P 500은 2024년 상반기에 동종업체를 10% 이상 앞섰는데, 이는 이전에 단 한 번 있었던 일입니다.
상반기 S&P 500 지수(^GSPC -0.41%)는 S&P 500 동등 가중치 지수를 10% 이상 상회했는데, 이는 이전에도 단 한 번 있었던 일입니다.
소수의 인공지능(AI) 기업들의 책임이 있었습니다. 해당 기업들은 너무 커져서 지수의 성과에 상당한 영향을 미칩니다.
특히 지금까지 S&P 500 상승분의 30%를 엔비디아가 단독으로 기여했습니다.
그 외 마이크로소프트, 아마존, 알파벳이 26%, 애플과 메타플랫폼이 11%의 상승분을 공동으로 기여했습니다.
한마디로 6월까지 S&P 500 상승분의 2를 6개 회사가 견인한 셈입니다.
일부 분석가들은 그 현상을 주식시장 거품이라고 표현했고, 그들은 몇몇 인공지능 회사들의 영향력 증가가 닷컴 스타일의 폭락으로 이어질 수 있다고 우려를 표명했습니다.
그러나 역사는 S&P 500의 집중도가 높아지는 것이 좋은 일이 될 수 있다고 말합니다.
과거 상반기 동안 S&P 500이 동중량 지수를 능가했을 때, 이 지수는 일반적으로 다음 12개월 동안 예외적인 수익을 창출했습니다.
투자자들이 알아야 할 것은 다음과 같습니다.
역사는 S&P 500이 2025년 6월까지 18% 수익을 낼 수 있다고 말합니다
S&P 500 지수는 500개의 미국 대기업을 추적합니다.
그 지수는 시가총액에 의해 가중치가 부여되는데, 이것은 규모가 큰 기업이 실적에 더 큰 영향을 미친다는 것을 의미합니다. S&P 500 동등 가중치 지수(EWI)는 동일한 500개 기업을 추적하지만, 동등하게 가중치가 부여된 구성 요소는 실적에 동일한 정도로 영향을 미칩니다.
S&P 500 EWI는 2003년에 만들어졌지만, 역 테스트된 값은 1971년에 시작됩니다.
이후 상반기 동안 S&P 500은 16번이나 동중량급을 능가했습니다.
더욱 드문 것은 S&P 500이 두 번이나 10% 이상 초과 달성했다는 점입니다.
가장 최근인 2024년 상반기 S&P 500이 14.5%, S&P 500 EWI가 4.1%의 수익률을 기록했습니다.
하지만 그 사건은 1973년 이전 사건과 비교하기 어렵습니다.
구체적으로 설명하자면, 1973년 상반기 S&P 500 지수와 S&P 500 EWI는 급락했습니다.
S&P 500 지수는 10.7%를 상회할 정도로 덜 급락했을 뿐입니다.
이는 2024년 두 지수가 모두 상승했기 때문에 현재 상황과 다릅니다.
따라서 투자자들은 이 두 사건을 따로따로 비교해서는 안 됩니다.
대신에 매년 상반기 동안 S&P 500이 S&P 500 EWI를 제쳤는지 살펴보는 것이 더 합리적입니다.
S&P 500의 상반기 실적이 얼마나 우수한지를 보여주고, 이후 12개월 동안의 S&P 500 수익률을 보여줍니다.
이처럼 S&P 500이 상반기 동안 동종 중량 대비 실적을 능가했을 때, 그 이후 12개월 동안의 수익률 중앙값은 17.9%였습니다. 과거 실적이 미래 실적을 보장하는 것은 아니지만, 역사는 2025년 6월까지 S&P 500이 18%에 가까운 상당한 상승을 의미합니다.
인공지능 주식은 닷컴 같은 거품이 아닙니다
일부 분석가들은 최근 인공지능 주식, 특히 반도체 제조업체인 엔비디아의 급등을 "주식 시장 거품"이라고 묘사했습니다. 일부 분석가들은 심지어 현재 시장 환경을 기술 부문을 리본으로 자르는 사건인 닷컴 거품에 비교했습니다.
캐피털 이코노믹스의 닐 시어링(Neil Shearing)은 최근 "인공지능에 대한 열정은 부풀어 오르는 거품의 모든 특징을 가지고 있습니다."라고 말했습니다.
동료 다이애나 아이오바넬(Diana Iovanel)과 제임스 레일리(James Reilly)는 다음과 같이 덧붙였습니다:
"우리는 이 거품이 궁극적으로 내년 말 이후에 꺼져서 가치 평가에 수정을 일으킬 것이라고 의심합니다.
결국, 이러한 역동성은 1990년대 말과 2000년대 초의 닷컴 버블과 1929년의 대붕괴 모두에서 나타났습니다."
투자자들은 이런 식으로 생각하는 것을 피해야 합니다.
현재의 환경, 즉 ChatGPT 출시 이후 생겨난 인공지능 행복감은 닷컴 버블과 피상적인 유사성을 지니고 있을 뿐입니다.
두 가지 중요한 차이점이 있습니다.
첫째, 기술주 중심의 나스닥-100은 2000년 3월까지 18개월 동안 270% 급등했습니다.
그 시점에서 지수는 방향을 바꾸어 약 2년 만에 80% 폭락했습니다.
이는 최근 AI로 인한 랠리와 크게 다릅니다. 나스닥-100은 지난 18개월 동안 80%만 상승했습니다.
둘째, 캐피털 그룹에 따르면 2000년 3월, 나스닥-100 7대 주식은 평균 80배의 수익을 기록했습니다.
이 역시 현 상황과 크게 다릅니다. 나스닥-100 7대 주식은 현재 평균 46배의 수익을 기록하고 있습니다.
저는 모든 AI 주식이 공정하게 평가되었다고 말하는 것이 아니며, AI를 둘러싼 흥분이 주식 시장을 무한정 상승시킬 것이라고 말하는 것도 아닙니다.
기술은 종종 가트너 하이 사이클을 따르는데, 이 사이클은 (1) 비합리적인 흥분이 먼저 주식을 너무 높게 밀어내고, (2) 비합리적인 비관주의가 주식을 너무 낮게 끌고, (3) 합리적인 기대가 주식을 점진적인 상승 궤도에 올려놓는다고 규정합니다. 결론은 다음과 같습니다.
역사는 S&P 500이 내년에 18% 상승할 것이라고 말하지만, 그렇게 될 것이라는 보장은 없습니다.
내일 월스트리트는 AI 주식에 환멸을 느끼고 밸류에이션이나 경제와 같은 다른 우려가 집중을 빼앗길 경우 S&P 500은 급락할 수 있습니다.
하지만, 앞으로 몇 달 동안 어느 방향으로 바람이 불든, 저는 현재의 시장 환경이 닷컴 버블과 비슷하다고 생각하지 않습니다. 그리고 인공지능은 실망하게 될 운명의 과대광고 현상이 아닙니다.
대신, 그것은 인내심 있는 투자자들에게 엄청난 부를 만들어 줄 것입니다.
UBS 분석가들의 말을 인용하자면, "인공지능은 인류 역사상 가장 심오한 혁신이자 가장 큰 투자 기회 중 하나가 될 것입니다."