캘리포니아에 본사를 둔 이 회사는 무모한 인수인가요?
작성자 존 퀘스트 - 2025년 10월 19일 오후 7시 23분
요점
넷플릭스는 스마트 TV 운영 체제를 구축하려는 계획을 추진하지 않기로 결정하여 Roku가 이러한 계획을 독립적으로 추진할 수 있도록 했습니다.
Roku는 더 많은 광고 수요를 유치해야 하며, 이를 달성할 수 있을 것이라는 희망이 있습니다.
Roku는 많은 성장을 이루었지만 중요한 수익성 지표 중 하나를 개선할 수 있을까요?
넷플릭스는 스트리밍 서비스의 강자입니다.
20년도 채 되지 않아 스트리밍이 실제로 존재하지는 않았지만, 스트리밍이 차세대 대세가 될 것이라는 선견지명을 가지고 있었습니다. 그렇기 때문에 모든 TV를 스트리밍 장치로 바꿀 수 있는 하드웨어 장치인 넷플릭스 플레이어에서 작동했습니다.
출시 직전 캘리포니아주 로스 가토스에 본사를 둔 넷플릭스는 이 프로젝트를 추진하지 않기로 결정하고 대신 분사했습니다.
프로젝트의 책임자인 앤서니 우드는 팀을 이끌고 산호세 바로 아래에 회사를 설립했습니다.
그리고 새로운 회사의 이름은 Roku(ROKU -1.35%)로 변경되었습니다.
Roku는 우드의 첫 번째 로데오가 아니며, 실제로 Roku는 일본어로 '6'이라는 뜻으로 5개의 회사를 창업한 적이 있다는 점을 강조하며 다양한 정도의 성공을 거두었습니다.
하지만 그 여정이 시작된 지 거의 20년이 지난 지금, 저는 이 벤처를 가장 성공적이라고 부르는 것이 안전하다고 생각합니다.
2017년 상장 이후 로쿠의 12개월 후 매출은 거의 1,300% 증가하여 연간 40억 달러를 넘어섰습니다.
하지만 이러한 빠른 성장과 규모로 인해 로쿠 주식은 쉽게 매수할 수 있을까요?
저는 그렇게 생각하지 않습니다. 그 이유는 다음과 같습니다.
Roku는 성장 이상의 필요성을 가지고 있습니다
확실히 말하자면, Roku의 채택 지표는 인상적입니다.
닐슨 데이터에 따르면 5월, 6월, 7월에 사람들은 방송 TV보다 Roku의 플랫폼에서 더 많은 TV 콘텐츠를 시청했습니다(7월은 가장 최신 데이터입니다).
매일 1억 2,500만 명 이상의 사람들이 Roku의 플랫폼을 사용하며, 이는 2025년 2분기에 350억 시간 이상의 동영상 콘텐츠가 스트리밍 되는 것과 같습니다.
요컨대, 채택률은 뛰어납니다. 상위권에 진입하면 상황은 더 악화됩니다.
Roku는 하드웨어 장치와 운영 플랫폼에서 두 가지 방식으로 수익을 창출합니다.
플랫폼 매출은 주로 디지털 광고에서 발생합니다.
플랫폼 부문이 전체 2분기 매출의 88%를 차지했기 때문에 이 부분에 집중하겠습니다.
2분기에 Roku의 플랫폼 매출 총이익률은 51%였습니다.
이는 역대 두 번째로 낮은 분기 수치입니다(2023년 3분기만 더 낮았습니다).
상장 당시 플랫폼 매출 총이익률은 70%를 훨씬 상회했으며, 이는 엄청난 감소입니다.
Roku의 규모에서 상장 당시의 마진 프로필만 유지했다면 플랫폼 매출의 연간 총이익은 지금 당장 수억 달러 더 높았을 것입니다.
그리고 그 가치에 따라 Roku의 시장 가치는 145억 달러에 불과하며, 이는 총이익 개선 수준이 주가에 큰 변화를 가져올 것임을 의미합니다.
여기에는 더 많은 것이 있습니다.
하지만 주주들이 더 나은 수익을 누리기 위해서는 Roku의 수익성 있는 성장이 필요하다는 말로 충분합니다.
그리고 장기적인 추세는 실망스러웠습니다.
Roku가 맞추면 어떻게 될까요?
문제를 단일 이슈에 고정하는 것은 현명하지 못한 일이며, 문제는 다면적일 가능성이 높습니다.
하지만 광고 기술(애드테크) 분야에서는 광고 지출에 대한 측정 가능한 수익을 제공하는 것이 중요합니다.
광고주가 애드테크 플랫폼을 사용하고, 돈을 쓰고, 수익성 있는 투자 수익을 측정할 수 있다면, 그 광고 플랫폼은 일반적으로 강력한 수요를 기대해야 합니다.
그리고 강력한 수요를 통해 플랫폼은 더 높은 가격을 청구하여 수익을 높일 수 있습니다.
Roku의 플랫폼은 적어도 현재로서는 기대만큼 수요가 많지 않은 것 같습니다.
이 문제가 해결되지 않는 한 이 주식이 S&P 500 지수를 능가하기 어려울 수 있습니다.
그렇기 때문에 저는 이 캘리포니아 회사에 대한 투자를 당연한 일이라고 부르지 않을 것입니다.
그러나 이 비즈니스에는 아직 희망이 있을 수 있습니다.
앞서 언급했듯이 Roku는 여전히 참여하는 오디언스를 보유하고 있으며, 이는 매우 중요합니다.
또한 최근 Comcast의 NBC유니버설에 나오는 FreeWheel과 파트너십을 맺는 등 주요 광고 플랫폼과도 거래를 진행하고 있습니다. 또한 6월에는 아마존의 수요 측 플랫폼과도 파트너십을 맺었습니다. 이 두 플랫폼은 연못 속에서 가장 큰 물고기 중 하나입니다.
Roku가 고객에게 측정 가능한 광고 성과를 제공할 수 있다면 수요는 저절로 해결될 것입니다.
광고 슬롯에 대한 경쟁이 치열해지면 가격이 상승할 것입니다.
그리고 이미 보유한 비즈니스로 더 많은 수익을 창출할 수 있다면 수익은 급증할 것입니다.
간단히 말해, Roku는 퍼즐의 모든 조각을 가지고 있습니다. 이 조각들을 조합하기만 하면 됩니다.
이것이 바로 제가 Roku의 주식을 계속 보유하는 이유입니다:
채택 추세에 따르면 경쟁에도 불구하고 회사가 번창할 수 있다고 합니다.
그리고 마침내 광고 수요 증가로 플랫폼 매출 총이익 문제를 해결하기 시작하면 Roku의 수익, 그리고 더 나아가 주가도 상승할 수 있습니다.
결코 쉬운 매수는 아닙니다.
하지만 Roku 주식은 아직 손실 원인이 아닙니다.