RTX 셀-오프: 딥을 살 때?
GTF 엔진 검사를 완료하는 데는 당초 예상보다 시간이 더 오래 걸립니다.
경영진은 투자자들 사이에서 신뢰를 회복할 필요가 있습니다.
투자자들은 2024년 상반기에 전체 다년간의 영향에 대해 더 잘 알아야 합니다.
회사의 최근 업데이트는 예상보다 나빴고 경영진은 주요 중기 자유 현금 흐름 목표를 포기할 수밖에 없었습니다.
투자자들의 예상보다 나쁘고 7월 경영진의 예상보다 나쁘다.
RTX(RTX 0.40%)가 프랫 앤 휘트니 GTF 엔진 플리트 업데이트에 대해 최근 발표한 두 가지 주요 결론입니다.
주식을 피할 수 있다고 결론을 내리는 것이 안전합니까, 아니면 이것이 매수 기회입니까? 아래 하단입니다.
경영진이 7월에 말한 내용
이제 업데이트를 빨리 진행하고 싶다는 것을 알고 있으며, 서두르시면 아래에서 확인하실 수 있습니다.
그래도 여기 이 문제에 익숙하지 않은 투자자들과 경영진의 해설을 모니터링하기를 좋아하는 사람들을 위한 간단한 프라이머가 있습니다.
앞서 9월이 이전에 레이시온 테크놀로지스로 알려진 회사의 투자자들에게 중요한 달이었던 이유에 대해 설명한 바 있습니다.
지난 7월, 2분기 실적 발표에서 경영진은 2015년 4분기부터 2021년 3분기 사이에 제조된 서비스 중인 GTF 엔진 검사의 장기적인 재무 영향에 대한 업데이트를 약속한 바 있습니다.
상기시켜 드리자면, GTF는 에어버스 A320 네오 비행기에 탑재된 두 가지 엔진 옵션 중 하나이며, 다른 하나는 제너럴 일렉트릭의 합작사인 CFM 인터내셔널의 엔진입니다.
엔진의 터빈 디스크에 사용되는 분말 금속에서 희귀 가능성이 있는 상태를 발견한 경영진은 9월 중순까지 초기 200개의 GTF 엔진을 제거하여 검사하기로 결정했습니다.
또한 2023년과 2024년 사이에 추가로 1,000개의 엔진을 검사해야 할 것으로 추정했습니다.
결과적으로 경영진은 2023년의 타격을 설명하기 위해 2023년 전체 무상 현금 흐름(FCF) 지침을 5억 달러 낮췄습니다.
지난 6월 어닝콜에서 모건스탠리의 애널리스트 크리스틴 리와 그는 이 문제가 2025년 FCF 90억 달러 전망에 영향을 미칠 것인지 물었다.
투자자들이 이를 밸류에이션에 반영하고 있기 때문에 중요한 수치라고 할 수 있다.
닐 미치일 CFO는 "이에 숫자를 매기기에는 너무 이르다고 생각한다"고 답했다.
다만 그렉 헤이즈 최고경영자(CEO)는 투자자들에게 "우리는 이를 해결하기 위해 2년이 남았고, 이를 파악할 것이지만, 현금 측면에서는 2025년까지 나올 때 큰 차이가 없을 것"이라고 말했다
지금 경영진이 말하는 것
불행하게도 7월에 있었던 Hayes의 논평은 너무 낙관적인 것으로 드러났습니다.
검사는 2년 안에 끝나지 않을 것이고 2025년에는 현금 측면에서 큰 차이가 있을 것입니다.
유일하게 긍정적일 수 있는 점은 원래 계획했던 것보다 검사가 줄어들 것이라는 점입니다.
주요한 점은 다음과 같습니다:
1.2023년부터 2026년까지 약 600~700회 증가하는 "가게 방문"(정비 및 유지보수를 위해 엔진 발송)
2. 회사 측은 "2023년부터 2024년 초까지 점진적인 엔진 제거가 대부분 이뤄질 것"이라고 밝혔습니다.
3.2024년부터 2026년까지 지상 평균 350대, 2024년 상반기 정점
4.2023~2025년 30억 달러 현금 역풍, 2025년 15억 달러 히트로 2025년 FCF 75억 달러 기대 감소
그것이 투자자들에게 의미
문제는 당초 7월에 예상했던 것보다 더 심각하며 2025년 FCF 기대치를 낮추는 것은 부정적입니다.
작성 당시 시가총액 약 112달러를 기준으로 75억 달러의 FCF를 달성하면 2025년에는 FCF의 15배가 조금 안 되는 가격 대비 FCF 배수가 될 것입니다.
이는 회사가 많은 중장기 수익 동인을 보유하고 있기 때문에 좋은 가치로 보입니다.
항공기 엔진의 애프터마켓에서 장기적으로 수익성이 좋은 수익이 발생하고 있습니다.
항공기 생산과 항공기 부품 수요가 지속적으로 회복되고 있습니다.
한편, 방위산업의 측면에서는 공급망 및 노동력 문제를 완화하는 것이 증가하는 방위비 분담금을 통해 이익률 확대로 이어질 것입니다.
그렇다고 해서 경영진이 중대한 문제의 심각성을 과소평가하는 경우에는 결코 좋은 소식이 아니며, 엔진을 점검할 때 더 악화될 여지가 분명히 있습니다.
RTX 주식은 매입인가요?
불행하게도 최근 업데이트는 좋은 소식이 아니며 문제에 대한 빠른 해결책은 없을 것입니다.
또한 GTF는 CFM 엔진 옵션에 대해 일부 시장 점유율을 잃을 수 있습니다.
항공우주 및/또는 국방 노출을 원하는 투자자는 문제에 대한 더 명확한 설명을 기다리는 동안 더 나은 투자 방법을 찾을 수 있습니다.
경영진은 "증분적 엔진 제거"의 "대다수"가 2023년과 2024년 초에 발생할 것이라고 언급했습니다.
따라서 투자자들은 그 기간 동안 결정적인 재무적 영향에 대해 충분히 읽을 수 있을 것입니다.
그 때까지는 문제가 주식에 남아 있을 가능성이 높습니다.