몇 년 후, 저평가된 주식을 샀더라면 좋았을 것입니다
By 리 사마하 - 2024년 11월 21일 오전 4시 14분
제조 분야의 디지털 혁명은 이제 막 시작되었습니다.
세속적 성장 동력은 근본적인 성장을 제공하며, 주기적 최종 시장이 개선되면 성장률이 더욱 높아질 수 있습니다.
이 회사는 향후 몇 년 동안 반복 매출의 훨씬 더 많은 부분을 현금 흐름으로 전환할 예정이며, 제조 산업의 미래는 산업용 소프트웨어, 특히 디지털과 물리적 세계를 연결하는 소프트웨어를 의미하는 디지털 기술을 채택하는 데 있습니다.
이는 PTC(PTC -0.41%)의 상승 요인이며, 수년 동안 견고한 성장세를 이어갈 것으로 보입니다.
또한 57%의 밸류에이션 상승에도 불구하고 주식의 밸류에이션은 여전히 성장 투자자들에게 매우 매력적입니다.
PTC는 아직 모든 실린더에서 작동하지 않습니다
디지털 기술의 채택 증가는 강력한 세속적 성장 동력이지만, 일부 PTC 최종 시장의 주기적 약세를 완전히 상쇄하지는 못합니다.
경영진은 5가지 주요 최종 시장을 산업 제품, 연방 항공우주 및 방위, 전자 및 첨단 기술, 자동차, 의료 기술, 생명 과학으로 정의하고 있으며, 올해 산업, 자동차, 전자/기술 부문이 압박을 받고 있다는 것은 비밀이 아닙니다.
닐 바루아 CEO는 이전에 PTC의 판매 리드를 더 큰 규모의 거래로 전환하는 데 영향을 미치는 판매 환경의 부진에 대해 논의한 바 있습니다.
그러나 PTC는 주요 지표인 연간 실행률(ARR)을 두 자릿수 초반의 낮은 비율로 계속 성장시키고 있습니다.
경영진은 ARR을 "보고 기간 말 현재 활성 구독 소프트웨어, SaaS, 호스팅 및 지원 계약 포트폴리오의 연간 가치"로 정의합니다
따라서 ARR은 매년 고객에게 PTC 인보이스를 발행하는 것과 일치하며, 경영진은 이 방식이 구독 비즈니스의 진행 상황을 판단하는 가장 좋은 방법이라고 생각합니다.
몇 가지 이유로 보수적인 조치일 수 있습니다:
PTC는 ARR 계산에 가격 인상을 포함하지 않습니다.
고객은 연초에 다년간의 계약에 대한 청구서를 받습니다.
PTC는 소위 디지털 스레드 폐쇄 루프에서 작동하는 다양한 소프트웨어 설루션을 제공한다는 점을 고려할 때, 많은 고객이 핵심 제품 수명 주기 관리(PLM) 설루션을 활용한 후 더 많은 소프트웨어 설루션을 구매할 가능성이 높습니다.
따라서 고객이 주문을 늘리면 계약 가치가 상승할 가능성이 높습니다.
마찬가지로 디지털 기술의 채택이 증가할 가능성이 높기 때문에 PTC는 유지율이 높을 것으로 예상되므로 다년간의 계약 송장 발행이 가능합니다.
디지털 스레드 폐쇄 루프란 무엇인가요?
디지털 스레드 폐쇄 루프 개념은 단순히 물리적 세계와 디지털 세계 사이의 지속적이고 반복적인 데이터 흐름입니다.
예를 들어, PTC의 컴퓨터 지원 설계(CAD) 소프트웨어는 제품을 디지털 방식으로 설계하는 데 도움이 됩니다.
반면, PLM은 제품을 관리하고 생산을 자동화하며 모니터링하는 데 도움이 됩니다.
또한 서비스 수명 주기 관리(SLM) 소프트웨어는 제품(예: 엘리베이터)을 지원하고 서비스하는 데 도움이 됩니다.
물리적 세계에서 SLM과 PLM의 데이터 피드백은 CAD를 사용하여 재설계할 수 있습니다.
또한 CAD 재설계를 통해 SLM과 PLM의 데이터가 변경될 수 있습니다.
궁극적으로 솔루션은 고객의 설계 및 개발 프로세스를 반복적으로 개선하고 속도를 높이기 위해 협력할 것이며, 이는 점점 더 복잡해지는 제품 세계에서 필수적인 요구 사항입니다.
PTC의 미래는 밝으며 수익도 밝습니다
위에서 논의한 세속적 성장 동력은 9월 30일로 끝나는 2024 회계연도에 불변 통화 ARR의 12% 성장을 견인할 만큼 강력하며, 경영진은 2025년에 9~10%의 불변 통화 ARR 성장을 예상하고 있습니다.
아래에서 볼 수 있듯이 ARR 성장은 구독의 증가와 기존 고객에 대한 클라우드 기반 소프트웨어 판매 및 크로스셀링 설루션을 증가시켜 서비스형 소프트웨어(SaaS) 수익을 더 많이 창출함에 따라 잉여현금흐름(FCF)으로의 전환이 증가합니다.
PTC 밸류에이션: 매수할 주식?
경영진은 2025년 FCF의 성장률을 8억 3,500만 달러에서 8억 5,000만 달러로 예상하고 있습니다.
여기에는 최고 수익 책임자를 고용하고 위에서 논의한 5대 핵심 산업 부문을 중심으로 영업 노력을 재조정하는 '시장 진출' 구조 개편과 관련된 2,000만 달러의 유출이 포함됩니다.
월스트리트 애널리스트들은 2026년에 9억 9,000만 달러의 FCF가 발생할 것으로 예상하고 있습니다.
이 수치에 따라 PTC는 2025년 FCF의 27배, 2026년 FCF의 23.2배의 주가수익비율 배수를 예상하고 있습니다.
이러한 배수는 높아 보이지만, PTC가 두 자릿수 비율로 ARR을, FCF가 10% 중반으로 성장하고 있다는 점을 고려하세요.
또한 어려운 거래 환경에서 이러한 성장률을 달성하고 있으므로 산업, 자동차 및 기술 부문의 전반적인 개선을 고려할 때 성장률을 높일 수 있다고 가정하는 것이 합리적입니다.
산업 부문이 아직 디지털 기술을 채택하는 초기 단계에 있으며 PTC가 제공하는 개선 사항이 가시적이며 고객이 운영에 디지털 스레드를 사용하는 데 익숙해지면 가치가 높아질 것이라는 점을 고려하면 이러한 일이 발생할 가능성이 높습니다.
이 모든 것이 더해져 PTC는 지금 매수할 만한 성장주가 되었습니다.