예측: 인공지능(AI) 버블은 2026년에 붕괴될 것입니다. 그 이유는 다음과 같습니다.
션 윌리엄스 - 2025년 12월 4일 오전 3시 6분
요점
한 추정치에 따르면 소프트웨어와 시스템이 인간의 감독 없이 초당 분할 결정을 내릴 수 있도록 지원하는 것은 2030년까지 15조 7,000억 달러의 전 세계적으로 해결 가능한 기회입니다.
역사에 따르면 차세대 기술은 과거에 비해 변화가 많았습니다.
또한 인공지능 주식 밸류에이션은 암울한 그림을 그리고 있습니다.
지난 3년간 월스트리트에서 가장 뜨거운 추세는 빌린 시간에 달려 있는 것으로 보입니다.
약 30년 전, 인터넷의 등장과 확산은 기업 미국을 더 나은 방향으로 변화시키기 시작했습니다.
인터넷은 새로운 판매 채널을 열고 이전에는 존재하지 않았던 마케팅 기회를 제공하는 등 기업에게 중요한 도약을 의미했습니다.
또한 개인 투자자 혁명의 길을 열었습니다.
30년 동안 투자자들은 상당한 규모의 주소 지정 가능한 시장이 오가는 여러 과대광고 추세를 지켜봤지만, 지금까지 인터넷의 영향을 맞추는 데 근접한 투자자는 없었습니다.
인공지능(AI)은 인터넷 다음 단계에 대한 오랫동안 기다려온 해답인 것으로 보입니다.
소프트웨어와 시스템이 인간의 감독 없이도 초당적으로 의사 결정을 내리고 할당된 업무를 더 효율적으로 수행할 수 있도록 지원하는 것은 판도를 바꾸는 기술로, PwC의 분석가들은 2030년까지 세계 경제에 15조 7,000억 달러를 추가할 것으로 보고 있습니다.
이러한 세계적인 성장 잠재력 때문에 2023년 초 이후 1조 달러 규모의 AI 주식인 엔비디아(NVDA1.03%)와 브로드컴(AVGO0.25%)의 주가가 각각 1,140%와 583% 급등했습니다.
하지만 월스트리트의 주요 AI 주식에 대한 성장 추정치는 견고하지만, 여러 역사적 역풍은 2026년에 인공지능 버블이 붕괴될 것임을 시사합니다.
차세대 기술에는 과거가 있습니다
이 논의를 시작하기 전에, 특정 주식이나 과대평가된 추세에서 어떤 데이터 포인트나 상관된 이벤트도 100% 정확도로 어떤 일이 일어날지 보장할 수 없다는 점을 이해하세요.
그럼에도 불구하고 월스트리트에서는 특히 차세대 트렌드와 관련된 특정 상관관계를 무시하기 어렵습니다.
지난 30년 동안 투자자들은 인터넷, 게놈 해독, 나노기술, 블록체인 기술, 메타버스, 그리고 이제는 AI와 양자 컴퓨팅 등 다양한 하이픈 기술 트렌드에 익숙해져 왔습니다.
이러한 차세대 트렌드는 모두 두 가지 공통점을 공유합니다:
투자자들을 흥분시키는 파이 인 더 스카이 어드레서블 기회입니다.
기반 기술이 성숙하고 진화해야 할 필요성.
안타깝게도 투자자들은 첫 번째 공통 특성에 집중하는 끔찍한 습관을 가지고 있으며 혁신을 개발하는 데 충분한 시간이 필요하다는 사실을 간과하고 있습니다.
30년 동안 투자자들은 신기술의 채택, 유용성 및/또는 최적화를 지속적으로 과대평가하여 높은 기대치를 충족하지 못했습니다.
한편, 낙관론자들은 엔비디아의 그래픽 처리 장치(GPU)에 대한 끊임없는 수요, 즉 AI 가속화 데이터 센터의 두뇌라고 주장할 수 있으며, 브로드컴의 AI 네트워킹 설루션은 우리가 거품에 빠져 있지 않다는 것을 보여줍니다.
하지만 이러한 주요 매출 수치를 자세히 살펴보면 대부분의 기업이 AI 인프라에 막대한 비용을 지출하는 것이 이 기술을 최적화하거나 긍정적인 투자 수익을 창출하는 데 근접하지 않다는 것을 알 수 있습니다.
AI가 확장 초기에 거품이 터지는 사건을 피하는 것이 불가능한 것은 아니지만, 역사에 따르면 적어도 30년 동안 이 운명을 피한 하이픈 기술은 없었습니다.
가치 평가가 말해줍니다
안타깝게도 AI 혁명에 대한 역사적 선례가 여러 번 등장합니다.
가치는 주관적이지만, 다른 투자자가 비싸다고 생각하는 것은 할인으로 볼 수 있습니다.
역사에 따르면 모래 위에 임의의 선을 그려 거품이 형성되고 터질 확률을 설정하는 데 도움이 될 수 있습니다.
예를 들어, 닷컴 버블이 터지기 전 해에 Amazon, Microsoft, Cisco Systems 등 여러 주요 인터넷 기업은 각각 31~43개월의 12개월 후행 주가수익비율(P/S)을 기록했습니다.
이 세 종목은 모두 닷컴 버블이 터진 후 정점에서 정점까지 약 75~90% 하락했습니다.
30의 P/S 비율은 역사적으로 차세대 기술을 선도하는 메가캡 기업에게 지속 가능하지 않다는 것이 입증되었습니다.
P/S 비율은 하이픈 기술이나 그 배후에 있는 주식의 음악이 언제 멈출지 결정하는 데 도움이 되지 않지만, 앞으로의 어려움을 예고합니다.
AI 혁명의 얼굴인 엔비디아는 11월 초에 다시 한 번 30을 넘는 P/S 비율을 돌파했습니다.
한편, 브로드컴의 P/S 비율은 지난주 33에 육박하며 정점을 찍었고, AI 데이터 마이닝 전문업체인 팔란티어 테크놀로지스는 12월 2일 장 마감 시점에 112의 P/S 비율을 기록했습니다.
지속적인 연간 매출 성장률이 두 자릿수에 달하더라도, 이러한 AI 시장 리더들에 대한 평가는 역사적으로 정당화될 수 없습니다.
위의 내용을 더하면 155년 만에 역테스트를 받은 역대 두 번째로 비싼 주식 시장으로 2026년에 진입할 예정입니다.
상당한 조정이 이루어진다면 엔비디아, 브로드컴, 팔란티어와 같이 공격적인 프리미엄으로 거래되는 성장주가 가장 큰 타격을 입을 가능성이 높습니다.
경쟁 압력으로 인해 어려움을 겪을 수 있습니다
이 거의 포물선에 가까운 AI 랠리를 벼랑 끝으로 몰아넣을 수 있는 퍼즐의 마지막 조각은 이를 주도하는 기업들에 대한 경쟁 압력이 커지고 있다는 점입니다.
엔비디아의 운영 실적에 따르면 경쟁사가 거의 없는 것으로 나타났습니다.
각 하이엔드 GPU당 3만~4만 달러의 순이익을 기록하고 있으며, 이는 엔터프라이즈 데이터 센터에서 사용되는 경쟁 칩의 판매 가격에 비해 결정적인 프리미엄을 제공합니다.
또한 호퍼(H100), 블랙웰, 블랙웰 울트라 GPU는 컴퓨팅 성능에 근접한 외부 경쟁사가 없습니다.
엔비디아의 가격 책정 능력의 대부분은 AI-GPU의 지속적인 부족에서 비롯되었습니다.
AI 칩에 대한 수요가 공급을 크게 앞지르는 한, 엔비디아는 강력한 가격 책정 능력과 70% 이상의 총마진을 누려야 합니다.
엔비디아가 외부 GPU 회사들이 시장 점유율을 잠식하려 할 가능성(완전히 의도된 가격)만 있다면 걱정할 필요가 많지 않을 것입니다. 하지만 실제로 더 많은 것이 있습니다.
순매출 기준 Nvidia의 주요 고객 중 상당수는 데이터 센터에서 사용할 수 있는 자체 AI-GPU 또는 AI 설루션을 내부적으로 개발하고 있습니다.
이러한 칩과 솔루션은 Nvidia의 컴퓨팅 우수성에 위협이 되지는 않지만, 대부분의 Nvidia GPU가 백오더되어 있다는 점을 고려할 때 Nvidia의 하드웨어보다 현저히 저렴하고 더 쉽게 사용할 수 있을 것입니다.
즉, 이러한 대체 칩과 설루션이 엔비디아의 귀중한 데이터 센터 부동산을 효과적으로 훔치고 다른 세계적인 가격 책정 능력과 높은 총마진을 촉진한 AI-GPU 부족을 크게 줄일 수 있는 무대가 마련되었습니다.
AI 시장 리더들의 높은 기대치가 달성 불가능해진다면 2026년에 AI 버블이 붕괴될 수 있는 길을 열어줄 수 있습니다.