젠슨 황의 야심 찬 목표 중 하나가 엔비디아를 최악의 적으로 만들 수 있습니다
션 윌리엄스 - 2025년 6월 9일 오전 3시 51분
요점
엔비디아는 2030년까지 세계 경제에 15조 7,000억 달러를 추가할 수 있는 인공지능(AI)의 부상으로 가장 큰 수혜자가 되었습니다.
엔비디아 CEO 젠슨 황의 성장 전략의 핵심 중 하나는 매년 첨단 그래픽 처리 장치(GPU)를 출시하는 것입니다.
황의 가속화된 혁신 일정은 엔비디아가 컴퓨팅 우위를 유지하는 데 도움이 될 수 있지만, 그 외에도 여러 가지 방법으로 회사에 비용이 들 수 있습니다.
엔비디아에게 가장 큰 경쟁 우위 중 하나는 역효과를 낼 수 있습니다.
1990년대 중반 인터넷의 등장과 확산은 일상적인 투자자들의 관심을 끌었던 놓칠 수 없는 트렌드였습니다.
이 순간부터 수많은 게임을 변화시키는 혁신이 등장하여 하늘을 찌를 수 있는 시장을 약속했습니다.
여기에는 기업 간 전자상거래, 유전체학, 3D 프린팅, 메타버스 등이 포함됩니다.
하지만 지난 30년 동안 인터넷이 미국 기업들에게 해준 것과 견줄 만한 추세는 지금까지 없었습니다.
인공지능(AI)의 진화는 기술 산업과 사회 전체의 다음 도약이 될 것으로 보입니다.
AI 기반 소프트웨어와 시스템이 인간의 개입 없이도 초당적으로 의사 결정을 내릴 수 있는 이 획기적인 기회의 방대함은 2030년 AI가 세계 경제에 15조 7,000억 달러를 추가할 것이라는 PwC의 추정치에도 반영되어 있습니다.
15조 7,000억 달러 규모의 주소 지정 가능한 시장은 하드웨어부터 실제 애플리케이션까지 많은 기업이 승자가 될 것임을 의미합니다. 하지만 AI 혁명의 수혜자가 엔비디아 Nvidia (NVDA 1.26%)만큼 큰 기업은 없습니다.
잠재적인 문제는 엔비디아의 가장 큰 경쟁 우위 중 하나가 되돌릴 수 있다는 점입니다.
엔비디아와 CEO 젠슨 황에게 혁신이 우선입니다
2022년이 마감된 이후 엔비디아의 주가는 870% 이상 상승했으며, 시가총액 3조 달러 이상에 도전하고 역사적인 10대 1 선물 분할을 완료했습니다.
엔비디아의 총 수익률은 팔란티어 테크놀로지스에 비해 뒤처졌지만, 엔비디아의 밸류에이션은 역사상 어떤 메가캡 주식보다 빠르게 치솟았습니다.
엔비디아의 뛰어난 성능은 AI 가속화 데이터 센터에서 이상적인 위치를 차지하고 있음을 직접적으로 반영합니다.
이 회사의 호퍼(H100) 그래픽 처리 장치(GPU)와 후속 블랙웰 GPU는 고 컴퓨팅 데이터 센터에서 선호되는 옵션이었습니다.
즉, 엔비디아의 하드웨어가 최신 생성형 AI 솔루션과 대부분의 대형 언어 모델 학습의 배후에 있을 가능성이 매우 높습니다.
지난 30년 동안 월스트리트에서 가장 핫한 트렌드의 선두에 서 있는 것은 장점이 있습니다.
AI-GPU에 대한 수요가 급증하면서 월스트리트의 AI 애호가들은 하드웨어에 대해 상당한 비용을 청구할 수 있게 되었습니다.
작년에 엔비디아의 호퍼 칩은 4만 달러 이상의 가격표를 달고 진열대에서 날아가고 있었습니다.
비교를 위해 Advanced Micro Devices는 Instinct MI300X 시리즈 칩을 10,000달러에서 15,000달러 사이에 판매하고 있었습니다. 하드웨어에 프리미엄을 부과할 수 있게 되면서 엔비디아의 매출 총이익률은 치솟았습니다.
AI가 등장하기 전까지 일반적으로 인정받는 회계 원칙(GAAP) 매출 총이익률은 60% 중후반대를 꾸준히 기록했던 엔비디아는 1년 전 회계연도 1분기에 78.4%까지 폭발적으로 증가했습니다(1월 말 회계연도 종료).
하지만 엔비디아의 가장 큰 경쟁 우위는 젠슨 황 CEO가 이끄는 혁신이라고 주장할 수 있습니다.
황 대표의 공격적인 포부는 차세대 AI 칩을 매년 시장에 출시하는 것입니다.
호퍼와 블랙웰에서 시작된 이 칩은 올해 하반기 블랙웰 울트라, 2026년 하반기 베라 루빈, 2027년 하반기 베라 루빈 울트라의 출시로 계속될 것으로 예상됩니다.
짐작하셨겠지만, 베라 루빈과 베라 루빈 울트라는 "베라"라는 새로운 프로세서에서 실행될 예정입니다.
이 프로세서는 이전 칩보다 메모리 용량과 메모리 대역폭이 상당히 개선되어 블랙웰 울트라의 처리 성능을 두 배로 향상할 수 있을 것입니다.
핵심은 황이 엔비디아를 컴퓨팅 분야에서 결정적인 리더십 위치에 유지하고자 한다는 점이며, 이는 AMD나 중국 기반 화웨이와 같은 외부 경쟁업체에 비해 하드웨어에 프리미엄 가격을 부과하는 데 도움이 될 것입니다.
젠슨 황의 가속화된 혁신 타임라인이 엔비디아의 최악의 적이 될 수 있을까요?
사실상 모든 상장 기업에게 혁신은 성공에 가장 중요합니다.
황 대표가 더 빠르고 효율적인 AI-GPU를 개발하기 위해 연구에 공격적으로 투자하는 것은 월스트리트와 투자자들이 거의 모두 환호할 만한 일입니다.
하지만 젠슨 황의 혁신 타임라인이 가속화되면 회사에 득보다 실이 더 많을 가능성이 매우 높습니다.
엔비디아는 당분간 컴퓨팅 이점을 고수할 것으로 보이지만, 기업이 고려해야 할 사항은 컴퓨팅 능력 이상입니다.
잠시 동안 당신이 "매그니피센트 세븐" 기업이자 Nvidia의 최고 고객 중 한 명이며, 회사 하드웨어에 수백억 달러를 투자하여 AI 리더로서의 입지를 굳힌다고 상상해 보세요.
이제 1~2년 후 Nvidia의 혁신 주기 가속화로 인해 AI-GPU의 가치가 크게 하락한다고 상상해 보세요.
최신 칩의 가격이 매년 100억 달러 이상 하락할 것으로 예상되나요?
가능성은 매우 낮습니다.
흥미로운 점은 Mag-7 내에서 순매출 기준으로 엔비디아의 주요 고객 중 상당수가 자체적으로 AI-GPU와 설루션을 개발하고 있다는 점입니다.
이 하드웨어는 외부에서 호퍼, 블랙웰 또는 후속 칩과 경쟁하지는 않겠지만, 엔비디아의 GPU보다 현저히 저렴할 것입니다.
또한 내부적으로 개발된 칩은 엔비디아의 칩처럼 백로그가 없기 때문에 훨씬 더 쉽게 접근할 수 있습니다.
이는 순매출로 인해 업그레이드 주기가 지연된다는 점을 의미합니다.
또한 엔비디아의 최대 매출 고객들이 구형 칩의 가치가 하락함에 따라 구형 칩을 선택하는 것을 볼 수도 있습니다.
매년 새로운 GPU를 도입한다는 황 대표의 전제는 회사의 가격 경쟁력을 유지하는 것이지만, 데이터 센터 공간 임대가 아닌 자체 하드웨어를 구매하는 기업들이 더 저렴하지만 여전히 빠른 대안으로 거래됨에 따라 그의 개발 일정이 가속화될 수 있습니다.
젠슨 황의 공격적인 혁신 주기는 새로 상장된 CoreWeave(CRWV 3.90%)와 같은 데이터 센터 임대 모델에도 잠재적으로 피해를 줄 수 있습니다.
2022년부터 2024년까지 CoreWeave는 광범위한 부채 금융을 통해 약 25만 개의 GPU를 인수했으며, 그중 상당수는 엔비디아의 호퍼 칩입니다.
월스트리트의 AI가 매년 첨단 GPU를 출시하면서 이러한 칩의 가치는 급격히 하락할 가능성이 높습니다.
최첨단 컴퓨팅 기능을 원하는 기업들은 투자자들이 생각하는 것보다 더 빨리 CoreWeave의 데이터 센터를 추월할 수 있습니다.
엔비디아의 AI-GPU가 컴퓨팅 능력 면에서 경쟁사보다 뛰어나다는 것은 의심의 여지가 없지만, 기업의 구매 결정에는 훨씬 더 많은 것이 필요합니다.
황 회장이 야심차게 추진한 GPU 혁신 타임라인이 향후 몇 년 동안 회사의 최악의 적으로 작용할 가능성이 매우 높습니다.