더 나은 중국 기술 주식: 넷이즈 대 빌리빌리
넷이즈 NetEase와 빌리빌리 Bilibili는 둘 다 중국에서 더 엄격한 게임 규제로 어려움을 겪었습니다.
NetEase는 지속적으로 안정적인 매출 성장을 창출하고 있으며 수익도 증가하고 있습니다.
빌리빌리의 성장은 정체되었지만, 곧 깨지지는 않을 것입니다.
회복력 있는 견실함을 고수해야 할까요, 아니면 Z세대의 사랑에 도전해야 할까요?
넷이즈 NetEase(NTES -0.66%)와 빌리빌리 Bilibili(BILI -0.37%)는 중국에서 잘 알려진 기술 회사입니다.
넷이즈는 중국 최고의 비디오 게임 퍼블리셔 중 하나이며 온라인 교육 플랫폼 요 다오(DAO 1.08%)와 스트리밍 음악 플랫폼 넷이즈 클라우드 뮤직을 소유하고 있습니다.
빌리빌리 Bilibili는 비디오 게임도 퍼블리싱하지만 대부분의 수익은 애니메이션 시리즈, 비디오 게임 스트림 및 Z세대 시청자를 대상으로 하는 기타 콘텐츠를 호스팅 하는 스트리밍 비디오 플랫폼에서 발생합니다.
넷이즈 NetEase의 주식은 올해 약 40% 반등했으며 사상 최고치보다 20% 아래에서 거래됩니다.
빌리빌리의 주식은 올해 40% 이상 하락했으며 사상 최고치보다 90% 이상 낮게 거래됩니다.
두 종목 모두 2021년 2월 밈 주식의 매수 광풍 때 사상 최고치를 기록했습니다.
넷이즈는 강력한 규제 역풍을 견뎌내고 있습니다
넷이즈 NetEase의 매출은 2021년 19%, 2022년 10% 증가했으며 분석가들은 2023년 9% 성장(달러 기준 3% 성장)을 예상하고 있습니다.
이러한 둔화는 2022년 매출의 77%를 차지한 게임 사업에 역풍이 불었기 때문입니다.
2021년 9월부터 중국의 미디어 규제 당국은 1년 넘게 새로운 게임에 대한 승인을 동결했습니다.
그들은 2022년 말에야 넷이즈의 최신 게임을 승인하기 시작했습니다. 해당 규제 당국은 미성년자에 대한 일일 플레이 시간제한도 강화했습니다.
넷이즈 NetEase의 게임 매출은 더 많은 스튜디오와 판타지 웨스트 저니 온라인과 같은 구형 PC 게임을 인수함에 따라 2022년에도 여전히 10% 증가했지만 2021년 15% 성장에서 둔화되었습니다.
요 다오의 매출도 중국 규제 당국이 지난 1년 동안 영리 목적의 방과후 학교 프로그램을 단속한 후 2022년 6% 감소했습니다.
그 단속은 2019년 IPO에서 분사된 요 다오가 더 많은 스마트 기기(번역 펜과 같은) 및 기타 온라인 교육 도구를 개발하도록 내몰았는데, 이는 해당 단속에 직접적으로 노출되지 않았습니다.
넷이즈 NetEase 클라우드 뮤직의 매출은 2022년 28% 성장하여 더 많은 유료 가입자를 확보함에 따라 게임 및 유다오 부문의 성장을 앞질렀습니다.
이에 비해 더 큰 경쟁사인 텐센트 뮤직은 2022년에 9%의 매출 감소를 겪었습니다.
분석가들은 넷이즈NetEase가 올해 매출 성장이 안정되고 규제 역풍이 약해지고 지출이 고삐를 죄면서 미국 예탁결제원주당 순이익(ADS)이 28% 증가할 것으로 예상하고 있으며, 주가는 선도 수익의 15배로 저렴해 보이고 선도 수익률은 1.8%입니다.
Bilibili는 더 불안정한 비즈니스 모델을 운영하고 있습니다
빌리빌리 Bilibili의 매출은 2020년 77%, 2021년 62% 급증했지만 2022년에는 13% 성장에 그쳤습니다.
넷이즈와 마찬가지로 빌리빌리의 모바일 게임 사업도 중국 규제 당국이 한때 호황을 누렸던 산업을 단속하면서 둔화를 겪었습니다.
상위 라인의 22%를 차지했던 모바일 게임 매출은 오래된 게임들이 빛을 잃으면서 2022년 1% 감소했습니다.
이는 스트리밍 비디오 플랫폼 전반에 걸쳐 주로 가상 선물 및 구독에서 발생하는 부가 가치 서비스(VAS) 수익의 26% 성장과 광고 수익의 12% 성장으로 둔화를 상쇄했습니다.
전자 상거래 및 기타 부문(2023년에 "IP 파생 상품 및 기타" 부문으로 이름 변경)도 e스포츠 콘텐츠에 대한 더 많은 서브 라이선스 계약을 체결하면서 한 해 동안 매출이 9% 성장했습니다.
분석가들은 빌리빌리 Bilibili의 매출이 일반적으로 인정되는 회계 원칙(GAAP)과 비 GAAP 조치 모두에 의해 수익성이 크게 낮아짐에 따라 2023년에는 5%만 증가(달러 기준으로 1% 하락)할 것으로 예상합니다.
빌리빌리의 성장세가 완만해지면서 Z세대 사용자를 위한 스트리밍 비디오 및 광고 시장에서 바이트댄스의 더우인(해외에서는 틱톡으로 알려져 있음)과 같은 강력한 경쟁자에게 밀릴 수 있습니다.
주요 스트리밍 비디오 플랫폼은 구독 기반 비디오 시장에서 텐센트 비디오, 아이치이 및 알리바바의 유쿠 투도우와도 치열한 경쟁에 직면해 있습니다.
여전히 어려운 시장에서 게임 사업을 확장하고 있는 넷이즈와 달리 빌리빌리는 의도적으로 모바일 게임 사업을 축소하고 비게임 사업을 확장하고 있습니다.
다른 사업자들이 긴장을 늦추지 않는다면 이 전략은 역효과를 낼 수 있습니다.
빌리빌리 Bilibili는 당장 올해 매출의 2배 미만에서 할인된 가격으로 보일 수 있지만, 매출 성장이 다시 가속화될 때까지 그 할인 가격으로 거래될 수 있습니다.
확실한 승자: NetEase
미중 간 긴장이 고조되고 미국 상장 중국 주식에 대한 상장 폐지 위협이 해소되지 않는 한 넷이즈와 빌리빌리는 모두 유리하지 않을 수 있습니다.
그러나 단기적인 잡음을 조절할 수 있는 투자자들에게 넷이즈의 우월한 매출 성장, 다각화, 안정적인 수익, 낮은 밸류에이션 모두 빌리빌리보다 더 나은 매수가 될 수 있습니다.