3년 후 마스터카드 주식은 어디에 있을까요?
레오 선 - 2024년 11월 20일 오전 4시 20분
마스터카드는 지난 몇 년 동안 시장 대비 뛰어난 성과를 거두었습니다.
해자가 넓고 거시경제의 역풍으로부터 잘 차단되어 있습니다.
주식이 저렴하지 않기 때문에 규제 역풍에 직면할 수 있으며, 이 결제 처리 대기업의 미래는 여전히 밝습니다.
지난 3년 동안 S&P 500 지수가 약 25% 상승하면서 마스터카드 Mastercard (MA -0.42%)의 주가는 40% 이상 상승했습니다.
이 결제 처리 대기업은 견조한 성장세, 폭넓은 해자, 경제 역풍에 대한 저항력으로 투자자들에게 깊은 인상을 남겼습니다.
하지만 향후 3년 동안 계속 상승할까요?
마스터카드는 어떻게 수익을 창출하나요?
마스터카드와 비자는 세계에서 가장 큰 두 개의 카드 결제 처리 회사이지만, 두 회사 모두 카드를 발급하지 않습니다.
대신 금융 기관과 제휴하여 공동 브랜드 카드를 발급하고, 이러한 파트너는 실제로 계좌를 처리하고 카드 소지자에게 돈을 빌려주는 것과 관련된 모든 위험을 부담합니다.
마스터카드와 비자는 공동 브랜드 카드에서 각 거래를 처리할 때 평균 2%가 조금 넘는 '스와이프 수수료'를 부과하여 대부분의 수익을 창출합니다.
이 단순한 비즈니스 모델은 상록수로, 일반적으로 경제 호황기에 번창하고 경제 불황기에는 신용 위험으로부터 프로세서를 잘 보호합니다.
이에 비해 아메리칸 익스프레스는 카드 발급 대출 기관이자 결제 처리 기관입니다.
그렇기 때문에 일반적으로 신용카드 승인에 대해 마스터카드(21%)나 비자(32%) 보다 더 선택적이며, 글로벌 카드 처리 시장의 일부(9%)를 통제하고 있습니다.
지난 몇 년 동안 마스터카드는 어떻게 되었나요?
마스터카드는 총 달러 거래량, 국경 간 거래량, 승인, 청산 및 결제 서비스를 포함한 거래 전환을 기준으로 성장세를 측정합니다.
2020년에는 코로나19 팬데믹 초기 몇 달 동안 소비자 지출이 광범위하게 억제되면서 성장세가 정체되었습니다.
그러나 그 후 3년 동안 소비자와 기업이 인플레이션과 금리 상승으로 어려움을 겪고 있는 가운데서도 다시 빠르게 성장했습니다.
마스터카드의 성장세는 2024년 첫 9개월 동안 소폭 냉각되었습니다.
그러나 10월 3분기 컨퍼런스 콜에서 마이클 미에바흐 CEO는 성장 전망에 대해 "긍정적"으로 유지했으며, 안정화된 거시 환경이 "소비자 지출의 강세를 계속 뒷받침하고 있다"라고 말했습니다.
미백은 마스터카드의 4분기 매출이 "인수를 제외한 통화 중립 기준 10% 미만 범위"에서 성장할 것으로 예상합니다.
분석가들은 올해 전체 매출과 조정 순이익이 각각 12%와 18% 증가할 것으로 예상합니다.
향후 3년 동안 마스터카드는 어떻게 되나요?
단기적인 전망은 안정적으로 보이지만, 마스터카드는 11월 13일 투자자의 날 프레젠테이션에서 보다 부드러운 장기 전망을 제시했습니다.
현재 마스터카드는 2025년부터 2027년까지 두 자릿수 초반에서 매출이 매년 일정 비율 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
2021년 투자자의 날 프레젠테이션에서 마스터카드는 2022년부터 2024년까지 매출이 10대 초반에 몇 퍼센트씩 증가할 것으로 예상했습니다.
하지만 2023년에는 이 목표에 미치지 못했고, 분석가들은 올해도 이 목표를 달성하지 못할 것으로 예상하고 있습니다.
분석가들은 2024년부터 2026년까지 마스터카드의 주당순이익이 연평균 17%씩 증가함에 따라 매출이 연평균 12%씩 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
이러한 추정치는 경영진의 최근 기대치와 거의 일치하지만, 일부 투자자들은 금리가 점진적으로 하락할 것이라는 예상에 따라 더 강력한 성장을 기대했을 수 있습니다.
마스터카드의 주가에는 이미 많은 낙관론이 자리 잡고 있습니다.
현재 예상 선물 수익의 약 32배에 거래되고 있으며, 프리미엄 밸류에이션으로 인해 단기 수익에 대한 여력이 제한될 수 있습니다.
약간 느린 속도로 성장하고 있는 Visa는 선물 수익의 28배에 거래되고 있습니다.
생태계를 확장함에 따라 어려움에 직면할 수 있습니다
현재 마스터카드는 더 많은 소비자를 디지털 결제로 유도하고, 더 많은 국경 간 송금 서비스를 제공하며, 고성장 서비스 사업부를 위한 보다 생성적인 AI, 보안 및 사기 방지 기능을 출시하는 데 주력할 예정입니다.
최근에는 이러한 노력을 가속화하기 위해 위협 인텔리전스 회사인 Recorded Future와 구독 관리 스타트업인 Minna Technologies를 인수하기로 합의했습니다.
그러나 마스터카드가 사업을 확장함에 따라 판매자 그룹과 정부 규제 당국으로부터 스와이프 수수료를 인하하라는 더 많은 압력에 직면할 수 있습니다.
지난 3월, 마스터카드와 비자는 미국의 여러 판매자 그룹과 스와이프 수수료를 점진적으로 인하하기로 합의한 것으로 보입니다.
그러나 6월에 미국 판사가 예기치 않게 합의를 거부했는데, 이는 마스터카드와 비자가 반독점 규제 당국의 조치를 피하기 위해 스와이프 수수료를 더 줄여야 할 수도 있음을 의미합니다.
두 회사 모두 Affirm과 같은 새로운 "지금 구매하고 나중에 지불"(BNPL) 플랫폼과의 경쟁에도 직면해 있습니다.
이러한 잠재적 과제와 최근 인수는 광범위한 경제가 계속 성장하고 연준이 금리를 계속 인하하더라도 총 마진을 압박할 수 있습니다.
그렇다면 3년 후 마스터카드의 주식은 어디에 있을까요?
마스터카드가 애널리스트의 기대치에 부합하고 2026년부터 2028년까지 주당순이익이 연평균 15%씩 증가하고, 해당 기간 말에 여전히 32배의 선도 수익으로 거래된다고 가정하면 향후 3년간 주가는 54% 이상 상승한 약 806달러가 될 것입니다. 선도 배수가 25배 더 완만하면 21% 상승한 630달러가 될 것입니다.
간단히 말해, 마스터카드의 주가는 2027년까지 계속 상승할 수 있지만, 투자자들은 이미 거품 같은 밸류에이션을 기록하고 있으며 예측할 수 없는 규제 문제에 직면할 수 있다는 점을 인식해야 합니다.