더 나은 배당주: 엔터프라이즈 제품 파트너 대 Energy Transfer
루벤 그레그 브루어 - 2024년 12월 11일 오전 4시 35분
에너지 전송 Energy Transfer의 분배 수율은 6.7%입니다.
엔터프라이즈 제품 파트너의 유통 수익률은 6.4%입니다.
이 두 거대 미드스트림 기업 중 하나는 유통망을 줄였고 CEO의 이익보다 더 중요한 이해관계를 우선시한 것으로 보입니다. 고수익 투자 기회를 고려할 때 수익률 뒤에 있는 비즈니스를 살펴볼 필요가 있습니다.
결국 수익률은 이를 지원하는 비즈니스만큼만 신뢰할 수 있습니다.
에너지 전송 Energy Transfer (ET -0.53%)과 6.7%의 유통 수익률을 연마했다면 대신 엔터프라이즈 프로덕츠 파트너 Enterprise Products Partners (EPD -0.83%)와 수익률이 약간 낮은 6.4%를 고려하는 것이 좋습니다.
그 이유는 다음과 같습니다.
Energy Transfer을 통해 유닛 홀더를 다운시킬 수 있습니다
소득 투자자들이 에너지 전송을 피할 수 있도록 이끄는 두 가지 구체적인 사례가 있습니다.
첫 번째 사례는 에너지 부문이 심각한 침체기에 있던 2020년에 발생했습니다.
코로나바이러스 팬데믹이 격화되고 전 세계 경제 활동이 사실상 중단되었다는 점을 고려하면 이러한 침체는 이해할 수 있는 일이었습니다.
따라서 어떤 면에서는 조심스럽게 Energy Transfer 이 분기당 1.22달러에서 50% 감소한 0.61달러로 분배를 축소한 것이 합리적입니다.
그러나 포트폴리오에서 창출한 수입으로 생계를 기대했던 언디스톨러라면 그 큰 폭의 삭감은 예산에 큰 구멍을 남겼을 것입니다.
다음 문제는 2016년 에너지 산업 침체로 거슬러 올라갑니다.
당시 Energy Transfer 은 파이프라인 동종업체인 윌리엄스 컴퍼니즈(WMB -0.22%)를 인수하기로 합의했지만 당시 업계의 광범위한 약세로 인해 거래에서 손을 뗐습니다.
이상한 반전은 Energy Transfer 이 전환사채를 매각하기로 한 결정이었으며, 그중 상당 부분이 당시 CEO에게 돌아갔습니다. Energy Transfer 은 윌리엄스와의 합병을 완료하면 배당금 삭감이 발생할 수 있지만, 전환사채는 사실상 CEO가 그 삭감으로 인해 악영향을 받지 않도록 보호했을 것이라고 경고했습니다.
결국 거래는 무산되었고 Energy Transfer 은 언디스톨러의 주머니에서 실제로 나오는 돈인 윌리엄스의 행동으로 인해 윌리엄스에게 거의 5억 달러를 지불해야 했습니다.
복잡한 문제였지만 에너지 부문에서 칩이 다운되면 Energy Transfer 유니톨러들은 자신들이 최우선 과제가 될지 궁금해할 만한 이유가 있다는 것은 분명합니다.
엔터프라이즈 제품 파트너는 유통망을 계속 확장하고 있습니다
엔터프라이즈 프로덕트 파트너 Enterprise Products Partners 의 수익률은 에너지 트랜스퍼보다 약간 낮지만, 엔터프라이즈는 26년 연속으로 유통 연도를 늘렸습니다.
여기에는 에너지 트랜스퍼 투자자들이 감축을 경험했거나 경영진과 이사회의 결정에 대해 우려해야 했던 2020년과 2016년과 같은 해가 포함됩니다.
이러한 지속적인 유통 성장은 엔터프라이즈 제품 파트너가 에너지 전송에 대한 매수로 충분할 것입니다.
하지만 엔터프라이즈에 대해 더 많은 것을 좋아할 수 있습니다.
예를 들어, 이 북미 파이프라인 대기업은 투자 등급이 부여된 대차대조표를 보유하고 있습니다.
그리고 유통 가능한 현금 흐름은 유통량의 1.7배를 충당합니다.
여기서 유통량 감축이 논의되기 전에는 역경의 여지가 많습니다.
또한, 높은 분배 커버리지는 경영진의 선택이었습니다.
예전에는 평균 약 1.2배로 낮았습니다.
하지만 엔터프라이즈는 더 많은 자본 투자 프로젝트를 자체 자금으로 조달할 수 있도록 비즈니스 모델을 변경하고자 했습니다.
이는 성장 지출을 충당하기 위해 유닛을 자주 발행할 필요가 없다는 것을 의미하며, 이는 유닛 보유자를 희석시킬 수 있는 조치입니다.
유닛을 발행할 가능성이 가장 높지만, 인수로 인한 현금 흐름은 현금 흐름이 생성되기 전에 자산을 구축해야 하는 기초 개발과 달리 바로 시작됩니다.
따라서 희석은 큰 문제가 되지 않습니다.
이러한 변화는 몇 년이 걸렸지만, 결국 엔터프라이즈 제품 파트너의 실제 소유자에 대한 경영진의 헌신을 반영하는 언솔드 친화적인 변화입니다.
당신의 등을 돌린 미드스트림 거인과 함께 가세요
큰 틀에서 보면, 미드스트림 대기업인 에너지 트랜스퍼와 엔터프라이즈 제품 파트너 사이에는 몇 가지 물질적 유사점이 있습니다.
하지만 비교를 조금 더 깊이 살펴보면 몇 가지 중요한 차이점이 나타나기 시작합니다.
특히 엔터프라이즈 제품 파트너는 훨씬 더 신뢰할 수 있는 소득 투자였습니다.
밤에 숙면을 취하는 것을 좋아한다면 수확량이 약간 낮더라도 엔터프라이즈 제품 파트너와 함께 에너지 트랜스퍼를 하는 것이 좋습니다.