달러 일반 주식에 무슨 문제가 있습니까?
달러 제너럴은 패밀리 달러와 같은 경쟁사들보다 매출 성장이 느립니다.
향후 몇 분기와 수년간의 마진 압축에 대한 두려움 때문에 주가가 하락했습니다.
만약 당신이 마진 압축이 카드에 없다고 믿는다면 그 주식은 저렴해 보입니다.
그 할인 소매점의 주가는 올해 시장에서 크게 밑돌고 있습니다.
그것이 그 주식을 저평가하게 만드는 건가요?
투자자들은 2023년에 미국 경제에 점점 더 강세를 보이고 있습니다.
인플레이션이 낮아지고 제조업 투자가 호황을 누리고 있으며 사람들은 국내외를 여행하며 많은 돈을 소비하고 있습니다. 이것은 강하고 지속적인 경제 성장의 비결입니다.
S&P 500 지수는 이러한 강세 경제 지표에 힘입어 올해 16%를 회복했지만, 경제의 특정 주머니는 이야기가 다릅니다.
할인 소매업체인 달러 제너럴(DG 0.34%)은 2023년 현재까지 어려움을 겪고 있는 몇 안 되는 기업 중 하나입니다.
그것은 회계 1/4분기가 약해서 주식이 20% 하락했다고 보고했습니다.
지금까지 주식 시장은 6개월 만에 47%나 실적이 저조했습니다.
이제 최근에 달러 제너럴이 어떤 문제를 겪고 있는지, 그리고 향후 분기에 이 회사가 사업을 정상화할 준비가 되어 있는지 자세히 알아보겠습니다.
경쟁업체 대비 느린 성장
투자자들이 달러 제너럴에 대해 가지고 있는 핵심적인 우려는 다른 할인 소매 업체들에 비해 판매 성장이 느리다는 것입니다.
2023 회계연도 1분기(5월 5일 종료) 달러 제너럴의 동일 매장 매출 증가율은 1.6%에 그쳐 2022년 4분기(5.7%), 전체 회계연도 4.3%에 비해 크게 둔화됐습니다.
진공 상태에서 동일한 매장의 매출 증가 속도가 느려지는 것은 좋은 일이 아니지만 할인 소매 고객 인구 통계가 경제적 압박에 직면하면 때때로 발생할 것입니다.
그러나 이러한 결과가 더욱 우려되는 것은 월마트, 달러 트리 및 패밀리 달러가 지난 분기 동일 매장 매출 성장에서 이러한 약점을 보지 못했다는 사실입니다.
월마트의 2024 회계연도 1분기(4월 30일 종료)에 미국 동일 매장 매출은 7.4% 증가했고, 달러 트리와 패밀리 달러는 각각 3.4%와 6.6%의 복합 매출을 기록해 달러 제너럴의 결과를 크게 앞질렀습니다.
그래서 뭐가 문제지?
왜 달러 제너럴은 현재 경쟁사와 비교하여 어려움을 겪고 있습니까?
제품 가격이 소비자들로 하여금 (적어도 최근에는) 쇼핑 습관을 달러 일반에서 패밀리 달러로 바꾸게 한 것처럼 보입니다. Dollar General은 25%에 가까운 Family Dollar와 비교하여 30%에서 32%의 총 마진(즉, 제품 판매에서 얻은 마진)을 실행합니다.
인플레이션이 개인의 구매력을 해치면서, 일부 소비자들은 할인 소매 구매를 경쟁으로 전환한 것으로 보입니다.
이것은 단기적인 문제입니까, 아니면 장기적인 문제입니까?
2023년 내내 인플레이션이 하락하면서 할인 구매자들은 예산에 대한 압박이 다소 완화될 수 있으며, 이는 달러 제너럴이 시장 점유율을 포기하는 것을 막는 데 도움이 될 수 있습니다.
하지만 경영진은 이 문제가 저절로 해결될 것이라고 생각하지 않는 것으로 보이며, 최근의 수익 전화에 따르면, 주요 품목에 대한 가격 책정에서 더 나은 경쟁을 하기 위해 이제 전략을 바꿀 계획입니다.
이는 향후 몇 분기 동안 총마진을 패밀리 달러에 더 가깝게 할 수 있습니다.
결론적인 관점에서 총 마진 압축은 영업 마진 압축으로 이어질 수 있으며, 그 외에는 모두 동일합니다.
COVID-19가 수익성을 기록적인 수준으로 끌어올리기 전까지 달러 제너럴의 영업이익률은 수년간 감소해 왔습니다.
대유행이 백미러에 크게 나타나면서 수익은 다시 한번 하향세로 돌아섰습니다.
지난 12개월 동안 Dollar General은 384억 달러의 매출, 즉 8.7%의 마진에 33억 달러의 영업 수익을 보고했습니다.
이 수치가 동일한 수익 기준으로 7%로 하락할 경우 영업 수익은 27억 달러로 감소하여 수익성에 상당한 타격을 입힐 것입니다.
이러한 시나리오는 회사에 저점을 표시할 것이지만 2018년 3분기에는 영업이익률이 6.9%로 떨어졌습니다.
경영진이 가격 전략으로 전환하면서 점점 더 공격적이 될 수밖에 없다면 비현실적인 일이 아닙니다.
그러나 달러 제너럴이 쇼핑객을 유지하도록 하는 것은 장기적으로 옳은 조치일 것입니다.
재고가 저렴합니까?
현재 시가총액이 374억 달러인 달러 제너럴 주식은 시가총액(P/E) 평가액이 16달러 미만으로 시장 평균보다 상당히 저렴해 보입니다.
하지만 그것이 모든 것을 말해주지는 않습니다.
투자자들은 앞으로 몇 분기 안에 마진이 계속 잠식되어 매출 성장이 다시 가속화되더라도 수익에 흠집이 날 것을 우려하는 것으로 보입니다.
분석가들은 이번 회계 연도에 회사의 주당 이익이 약 6% 감소할 것으로 예상합니다.
앞으로 몇 년 동안 회사의 영업이익률이 안정적으로 유지될 때에만 그 주식은 저렴해 보입니다.
가격 압박이 계속된다면 달러 제너럴은 결국 가치 함정이 될 수 있습니다.