코스트코는 한 가지 중요한 것에 관해서는 예정보다 늦었습니다: 투자자들에게 의미하는 바는 다음과 같습니다
By Jon Quast 2024년 6월 8일 오전 4:20
코스트코 재고가 지금처럼 비싸진 것은 25년 정도 됐습니다.
이익을 늘리지 않는 한 코스트코의 주가는 하락하여 가치 평가를 정상으로 되돌릴 수 있습니다.
회사는 연체된 옵션 하나를 포함하여 이익을 늘릴 수 있는 여러 옵션이 있습니다.
주가가 하락하거나 이익이 상승하면 평가가 정상화될 수 있습니다. 어떤 옵션이 될까요?
창고형 소매 체인 코스트코 홀세일(COST 0.35%)은 투자자들이 지금 당장 지불할 용의가 있는 주식입니다.
어떤 주식의 가치(얼마나 비싸거나 싼 지)는 사업체 규모에 비해 상대적으로 측정될 수 있습니다.
그리고 코스트코의 가치는 객관적으로 높습니다.
주식의 가치를 매기는 한 가지 방법은 사업에서 얻은 이익입니다.
이것은 주가수익비율이라고 불립니다.
Y차트에 따르면, S&P 500에 속한 수백 개 회사들 중에서, 평균 주가수익비율은 약 25입니다.
하지만, 코스트코의 주가수익비율(P/E)은 51로 이것의 두 배입니다.
이것은 1990년대 이후 코스트코의 가장 높은 가치입니다.
코스트코 주식의 가치가 25년 만에 최고치임을 고려하면, 주주들은 수중에 문제가 있을 수 있습니다.
투자자들은 곧 그 주식이 과대평가되었다고 결정할 수 있고, 결과적으로 그 주식을 팔아 이익을 챙길 수 있습니다.
그리고 만약 그 주식을 사는 사람보다 파는 사람이 더 많으면, 그 주식의 가격은 하락하기 시작할 것입니다.
코스트코의 높은 주가수익비율(P/E) 문제에 대한 해결책이 있습니다.
만약 그 회사의 수익이 그 주식보다 더 빨리 증가한다면, 그것은 그 주식의 가치를 더 정상적인 수준으로 떨어뜨릴 것입니다.
그리고 그렇게 된다면, 투자자들은 가치평가에 대한 우려로 매도할 가능성이 줄어들 것입니다.
수익 증대와 관련해서 코스트코는 강력한 지렛대를 마음대로 사용할 수 있습니다.
그리고 이 지렛대를 당기는 것은 사실 예정보다 늦습니다.
여러분의 관점에 따라, 그것은 정말 좋은 일이 될 수 있습니다.
코스트코의 시간외 수익레버
여기서 더 나아가기 전에 코스트코의 비즈니스 모델과 중요한 조화를 이루는 것을 강조하는 것이 중요합니다.
코스트코는 연간 순매출이 2,000억 달러를 넘어 세계 최대 소매업체 중 하나입니다.
하지만 코스트코는 이 사업을 위한 돈벌이가 아닙니다.
코스트코는 회원제 체인점입니다.
쇼핑객들이 클럽에 가입하는 유일한 이유는 가능한 한 가장 낮은 가격으로 상품을 구매하기 위해서입니다.
따라서 경영진은 소매 판매로 많은 돈을 벌기 위해 노력하지 않습니다.
2024 회계연도의 첫 3분기 동안 소매 판매의 총이익률은 11%에 불과했습니다.
운영비를 추가한 후, 코스트코는 상품을 판매해서 얻는 것이 거의 없습니다.
대조적으로 코스트코는 회비를 청구하여 수익을 창출하는데, 이는 사실상 비용이 들지 않기 때문에 순수한 이익을 창출합니다.
2024년 1분기까지 코스트코는 62억 달러의 영업 수익을 올렸습니다.
하지만 회비 수익은 33억 달러였습니다.
즉, 수익의 절반 이상이 이러한 회비를 청구하여 발생했습니다.
따라서 코스트코가 회비를 인상하면 이익에 막대한 영향을 미칩니다.
그리고 지금 이 회사는 예정보다 훨씬 늦었습니다.
CFO 게리 밀러칩(Gary Millerchip)은 투자자들에게 "우리는 역사적으로 약 5년마다 회비를 인상하는 것을 고려해 왔습니다."라고 말했습니다.
하지만 그 회사는 2017년에 마지막으로 회비를 인상했습니다.
그래서 지금 당장 그렇게 하지 못하게 하는 것은 무엇일까요?
밀러칩은 이어 인플레이션과 경기 침체에 대한 소비자들의 우려가 코스트코가 최근 몇 년간 회비를 인상하지 못하게 했다고 말했습니다.
그리고 2024 회계연도 3분기에 경영진은 회원들로부터 93%의 갱신율을 기록하고 있다고 언급했습니다.
이는 상당히 높은 수치이며 경영진은 수수료를 인상함으로써 이 문제를 엉망으로 만들고 싶지 않습니다.
비관론자는 이것을 보고 코스트코가 고객을 잃을 것을 두려워해서 가격결정력이 없다고 말할지도 모릅니다.
하지만 낙관론자는 이것을 곧 이익을 늘릴 수 있는 기회로 생각할 것입니다.
또한 불가피하다고 느껴집니다.
적절한 시기가 되면 경영진이 지렛대를 잡을 것입니다.
오늘 코스트코 주식을 사야 하는지 고민하는 분들을 위해, 회비를 인상한다고 해서 가치 평가가 합리적인 수준으로 내려갈 만큼의 수익을 올릴 수는 없다는 점을 지적해야 합니다.
2017년에는 미국에서 회비를 단지 9% 인상했습니다.
향후 인상은 규모가 비슷할 수도 있고 주가수익비율을 역사적 수준으로 낮추지도 않을 것입니다.
하지만 가치 평가에 대해 불안해하는 사람들에게, 이것은 코스트코가 이익을 늘리는 것에 대해 선택권이 있다는 것을 상기시켜 주는 것일 뿐입니다.
저는 여기서 이 한 가지 연체된 선택권을 강조했을 뿐입니다.
하지만 다른 것들도 있습니다.
따라서 코스트코가 가치 평가에서 비롯된 매각이 있기 전에 가치 평가를 정당화하기 위해 충분한 조치를 취할 가능성이 있습니다.