코어위브가 1조 달러 규모의 기업이 될 수 있을까요?
8 기가와트 포트폴리오를 확보하면 코어위브가 1조 달러의 기업가치를 달성할 수 있지만, 재무 현실로 인해 이러한 계획이 무산될 수 있습니다.
마크 구베르티 - 2026년 7월 15일 오후 9시(미국 동부시간)
요점
코어위브는 1 기가와트 이상의 활성 전력을 보유하고 있어 거대 기술 기업과 장기적이고 수익성 높은 계약을 체결하는 데 도움이 되었습니다.
8 기가와트로 가는 길은 재정적 장애물과 긴축 마진으로 가득 차 있습니다.
코어위브는 AI 데이터센터 용량의 대부분을 임대하고 있어 갱신해야 하는 현재 수익성 문제를 악화시킬 수 있습니다.
전력은 인공지능(AI) 구축의 주요 제약 조건이며, 그 중심에는 코어위브 CoreWeave (CRWV3.58%)가 위치해 있습니다.
이 회사는 1 기가와트 이상의 활성 전력을 보유하고 있으며 2030년까지 8 기가와트 이상을 목표로 하고 있습니다.
거대 기술 기업들이 이러한 유형의 AI 인프라에 대한 장기 계약을 체결하고자 하는 등 기가와트는 수익성이 매우 높아졌습니다.
AI 칩과 메모리 칩이 눈 깜짝할 사이에 수조 달러 규모의 주식을 생산한 것처럼 전력 제약도 마찬가지이며, 코어위브는 이러한 시나리오에 적합한 위치에 있습니다.
그러나 1조 달러의 밸류에이션을 위해서는 현재 수준에서 20배 이상으로 코어위브가 필요합니다.
실제로 얼마나 현실적일까요? 코어위브가 1조 달러 규모의 기업이 될 수 있는지 평가할 때 투자자가 알아야 할 사항은 다음과 같습니다.
8 기가와트 표적 해부하기
코어위브가 2030년까지 8 기가와트 목표를 달성할 수 있다면 1조 달러 규모의 기업이 될 수 있을 것입니다.
하지만 이는 중요한 "만약"이며, 또한 코어위브가 데이터 센터 공간을 임대하는 것에서 점점 더 멀어지고 기가와트의 더 높은 비율을 소유하고 있다고 가정합니다.
수학의 좋은 점은 다음과 같습니다:
1기가와트 데이터 센터를 구축하는 데 600억 달러가 들기 때문에 8 기가와트의 데이터 센터 용량을 확보하면 4,800억 달러의 가치가 있다는 것입니다.
여기에는 부동산 가치 상승이나 하이퍼스케일러 거래는 포함되지 않습니다.
CoreWeave는 이미 3.5기가와트 규모의 파이프라인을 보유하고 있으므로 2030년까지 이 파이프라인을 8 기가와트로 확장하는 것이 가능합니다.
CoreWeave는 하이퍼스케일러와 새로운 계약을 체결하는 데 아무런 문제가 없었습니다.
이 회사는 2032년 12월까지 210억 달러 규모의 확장된 AI 인프라 계약을 포함하여 메타 플랫폼과 새로운 장기 계약을 체결했습니다. 이 계약에 참여한 총 메가와트 수는 공개되지 않았습니다.
멀티 기가와트 포트폴리오 구축의 재정적 현실
모든 기가와트가 다년간 계약을 맺고 준비가 되어 있다면 1조 달러 규모의 회사를 건설할 수 있는 8기가와트 포트폴리오에 대한 수요는 충분합니다.
그러나 코어위브는 8기가와트 목표를 달성하기 위한 금융 현실로 인해 상당한 압박을 받을 수 있습니다.
첫 번째 금융 현실은 1기가와트 AI 데이터 센터를 구축하는 데 600억 달러가 든다는 것입니다.
코어위브는 4.5기가와트 격차를 줄이기 위해 필요한 데이터 센터를 구축할 수 있는 충분한 자금을 어떻게 조달할 수 있을까요?
자금 조달, 세금 인센티브, 에너지 거래가 도움이 될 수 있습니다.
또한 코어위브는 남은 파이프라인을 완전히 가동하고 하이퍼스케일러와 계약을 체결해야 합니다.
두 번째 재무 현실은 코어위브가 임대인으로부터 더 높은 비용에 직면하게 되어 마진이 더욱 악화될 수 있다는 점입니다.
이 회사는 이미 현금을 소진하고 있으며, Nebius와 Iren과 같은 경쟁업체는 토지, 전력 및 기타 자원을 소유함으로써 향후 마진을 크게 개선할 수 있지만, 코어위브의 비즈니스 모델은 이러한 유연성을 제공하지 않습니다.
임대인들은 특히 거대 기술 기업과 수익성 높은 장기 계약을 체결함에 따라 CoreWeav의 가격을 인상할 것입니다.
CoreWeav는 2026년 1분기에 전년 동기 대비 매출이 두 배 이상 증가했지만 순손실도 두 배 이상 증가했습니다.
이러한 유형의 비즈니스는 특히 비용이 크게 증가할 것으로 예상되기 때문에 지속 가능하지 않습니다.
소유 전력으로의 전환점 찾기
코어위브는 적절한 시기에 적절한 업계에 있지만, 자금을 증식하고자 하는 투자자에게는 더 나은 거래가 있습니다.
Nebius와 Iren은 전력, 데이터 센터 및 기타 리소스를 소유하고 있기 때문에 1조 달러의 밸류에이션에 도달할 가능성이 훨씬 높습니다.
코어위브의 비즈니스 모델은 470억 달러의 기업가치를 달성한 후 몇 년 만에 파산을 신청한 WeWork와 매우 유사합니다.
WeWork는 사무실 공간에 대한 장기 임대를 적극적으로 약속하고 차익거래 모델에 따라 수익을 내기 위해 다양한 회사에 임대했습니다.
코어위브는 사무실 공간보다는 AI 데이터 센터 용량을 중심으로 비즈니스를 운영한다는 점을 제외하고는 동일한 비즈니스 모델을 가지고 있습니다.
코어위브는 같은 운명을 겪지 않을 것입니다. 팬데믹 기간 동안 상업용 사무실 공간에 대한 수요가 급감했고, 이는 WeWork의 비즈니스 모델을 무너뜨렸습니다.
코어위브는 만족할 수 없는 수요를 가진 산업의 중심에 있습니다.
붕괴 가능성은 낮지만, 코어위브가 AI 데이터 센터 용량을 임대하고 고객에게 판매하는 데 크게 의존한다면 마진 압박에 직면할 것이 보장됩니다.
코어위브는 AI 칩을 소유하고 있어 약간의 도움이 됩니다.
투자자는 임대 계약을 체결하는 대신 향후 AI 데이터 센터를 소유하도록 전환하는 CoreWeav 주변의 상황을 모니터링해야 합니다. 회사가 좋은 조건으로 부채 자금을 조달하고 좋은 거래를 계속 체결할 수 있다면 1조 달러의 가치에 도달할 수 있습니다.
그러나 다른 네오클라우드 주식으로 돈을 벌면 더 많은 수익을 얻을 수 있습니다.