더 나은 원자력 주식: 카메코 대 오클로
레오 선 지음 – 2025년 11월 14일 오전 4시 11분
요점
원자력 시장이 다시 활기를 띠면서 카메코의 우라늄 광산과 공장이 호황을 누리고 있습니다.
Oklo의 마이크로 리액터는 혁신적이지만 2027년 또는 2028년에야 배치될 예정입니다.
채굴자는 투기성 미세 원자로 건설업자보다 분명히 더 안전한 투자처입니다.
우라늄 채굴업자에게 투자해야 할까요, 아니면 미세 원자로 건설업자에게 투자해야 할까요?
카메코(CCJ7.12%)와 오클로 Oklo (OKLO8.50%)는 원자력 에너지 수요 증가에 투자하는 두 가지 방법을 대표합니다.
카메코는 세계 최대 우라늄 채굴업체 중 하나이며, 오클로는 외딴 지역을 위한 모듈형 마이크로 원자로를 개발하고 있습니다.
지난 12개월 동안 카메코의 주가는 오클로의 주가가 360% 가까이 급등하면서 80% 이상 상승했습니다.
두 주식 모두 원자력 에너지 시장의 강한 순풍에 의해 상승했지만, S&P 500 지수가 사상 최고치에 근접하면서 투자자들은 이 두 주식 중 하나를 매수해야 할까요?
카메코 Cameco의 최근 변화는 장기적인 성장을 안정시킬 것입니다
캐나다에 본사를 둔 카메코는 2024년 캐나다, 미국, 카자흐스탄 전역의 광산과 공장을 통해 전 세계 우라늄의 17%를 채굴했습니다. 이로써 카자흐스탄의 국영 원자력 회사인 카자톰프롬에 이어 두 번째로 큰 우라늄 광산이 되었습니다.
하지만 카메코의 연간 매출은 2011년부터 2021년까지 절반 이상 감소했습니다.
2011년 후쿠시마 원전 사고, 이후 전 세계 핵 지출 감소, 코로나19 팬데믹, 캐나다 달러 약세로 인해 성장이 지연되었습니다.
우라늄 현물 가격이 폭락하면서 가장 큰 광산과 제분소를 유휴 상태로 유지했습니다.
하지만 2021년 1월부터 2025년 10월까지 우라늄 현물 가격은 29.63달러에서 80달러로 급등했습니다.
2021년부터 2024년까지 카메코의 연간 매출은 총마진이 0.1%에서 25%로 확대되면서 연평균 29%의 복합 성장률(CAGR)을 기록했습니다.
또한 2022년에 다시 수익성을 높였습니다.
이러한 가속화는 세계 에너지 위기에 대한 장기적인 해결책으로 원자력 에너지를 점점 더 많이 수용하고, 전력이 부족한 클라우드 및 인공지능(AI) 시장의 세속적 확장, 우라늄이 풍부한 지역의 군사 분쟁, 광산 및 공장 재개장 등에 의해 주도되었습니다.
2023년 말, 카메코는 브룩필드 자산운용과 제휴하여 원자력 발전소 설계자이자 건설업체인 웨스팅하우스 일렉트릭을 인수했습니다. 웨스팅하우스의 새로운 지분 49%는 우라늄의 변동성 있는 가격 변동에 대한 장기적인 노출을 점진적으로 줄일 것입니다.
분석가들은 2024년부터 2027년까지 카메코의 주당 순이익(EPS)이 88%의 연평균 성장률을 기록할 것으로 예상하고 있습니다.
카메코의 주가는 내년 실적의 60배에 달할 정도로 저렴하지는 않지만 우라늄 채굴 시장에서의 지배력은 이러한 높은 밸류에이션을 정당화할 수 있습니다.
Oklo는 아직 증명해야 할 것이 많습니다
오클로는 지난 5월 특수목적법인(SPAC)과 합병하여 상장할 때 두 가지 이유로 많은 주목을 받았습니다.
첫째, 오클로의 전 CEO 겸 회장은 OpenAI의 CEO인 샘 알트먼이었습니다.
둘째, 마이크로 리액터 기술이 인상적으로 보였습니다.
Oklo의 오로라 마이크로 원자로는 1.5메가와트(MWe) 전력만 생산하는 반면, 전통적인 원자로는 약 1,000 MWe의 전력을 생산합니다.
하지만 오로라 마이크로 원자로는 더 작은 모듈식 배치로 연결되어 15MWe에서 100 MWe의 전력을 생산할 수 있어 외딴 지역의 오프 그리드 시스템을 구축하는 데 더 적합합니다.
오로라는 또한 기존 이산화우라늄 연료 펠릿보다 밀도가 높고 고온에 강하며 생산 비용이 저렴한 금속 우라늄 연료 펠릿으로 구동됩니다.
이러한 금속 우라늄 펠릿은 폐쇄 루프 내에서 재처리 및 재활용이 가능하므로 오로라는 1~20년마다 연료를 보충하기만 하면 됩니다. 이산화우라늄 펠릿을 사용하는 기존 원자로는 여전히 1~2년마다 연료를 보충해야 합니다.
이 기술은 원자력 에너지의 주요 도약처럼 들리지만, 오클로는 2027년 말이나 2028년 초까지 첫 번째 원자로를 배치할 계획이 없습니다.
미국 정부는 아이다호에 있는 첫 번째 원자로가 2030년까지 완전히 가동될 것으로 예상하지 않습니다.
그렇기 때문에 오클로는 급격한 손실을 감수하면서 빠르면 2027년까지 수익을 창출할 수 없을 것으로 예상됩니다.
시가총액이 166억 달러에 달하는 오클로는 여전히 투기성이 강한 주식입니다.
원자력규제위원회(NRC)는 아직 회사의 곧 출시될 원자로 운영에 대한 통합 라이선스를 승인하지 않았으며, 결국 2029년에 자체 eVinci 마이크로 원자로를 테스트할 계획인 웨스팅하우스와의 경쟁에 직면할 수 있습니다.
더 나은 핵 보유량: 카메코
카메코는 오클로보다 호황을 누리고 있는 원자력 시장에서 훨씬 더 안전한 시장입니다.
수익성이 확고하고 해자가 넓은 최고의 우라늄 광산입니다.
또한 웨스팅하우스에 대한 투자로 장기적인 변동성을 줄일 수 있을 것입니다.
오클로의 미래는 밝을지 모르지만, 투자자들은 첫 번째 마이크로 원자로를 배치하기 전까지는 비즈니스 모델이 얼마나 지속 가능한지 알 수 없을 것입니다.
오클로의 고공행진 중인 주가에도 너무 많은 성장이 반영되었으므로 투자자들은 몇 가지 녹색 신호가 더 나타날 때까지 이를 피해야 합니다.