C3.ai 주식은 매수인가요?
레오 선 지음 – 2025년 6월 2일 오전 4시 15분
요점
C3.ai 는 지난 4년 반 동안 많은 투자자들을 실망시켰습니다.
매출 성장은 안정화되고 있지만 순손실은 여전히 확대되고 있습니다.
주식 수는 증가하고 있으며 성장 잠재력에 비해 저렴해 보이지 않습니다.
AI 약세장은 여전히 IPO 가격보다 거의 50% 낮게 거래되고 있습니다.
엔터프라이즈 인공지능(AI) 소프트웨어 개발업체인 C3.ai (AI -4.30%)은 2020년 12월 9일 상장 당시 많은 투자자들의 관심을 끌었습니다.
첫날 주당 100달러로 개장했는데, 이는 IPO 가격인 42달러의 두 배가 넘는 가격이었고, 불과 2주 후에는 사상 최고가인 177.47달러로 마감했습니다.
전성기에는 C3.ai의 시가총액이 170억 달러에 달했는데, 이는 2021 회계연도(2021년 4월에 마감)에 실제로 창출할 수 있는 183 백만 달러의 93배에 달했습니다.
밈 주식의 매수 열풍으로 인해 더욱 부풀려진 이러한 활기찬 밸류에이션은 성장세가 둔화되고 손실이 더 커지며 밸류에이션이 압박을 받으면서 지속 불가능해졌습니다.
현재 C3.ai 의 시가총액은 주당 약 26.50달러로 2026 회계연도에 예상되는 4억 6,500만 달러의 7.5배에 달하는 35억 달러에 거래되고 있습니다.
반대 투자자들은 이러한 하락을 좋은 매수 기회로 간주해야 할까요? 아니면 하락 칼이 더 낮아질까요?
C3.ai 의 기능은 무엇인가요?
C3.ai 은 온 premises 소프트웨어, 에지 네트워크, 퍼블릭 클라우드 플랫폼 및 하이브리드 클라우드에 설치하여 다양한 데이터를 수집할 수 있는 AI 모듈을 개발합니다.
이러한 모듈은 클라이언트의 기존 소프트웨어 애플리케이션에 통합되거나 독립형 서비스로 액세스 할 수 있습니다.
원래 구독만 제공했지만 2022년 말 더 많은 고객을 유치하기 위해 사용 기반 요금을 도입했습니다.
C3.ai 은 세 가지 이유로 많은 주목을 받았습니다.
첫째, 2006년 자신의 회사인 Siebel Systems를 오라클에 58억 5천만 달러에 매각한 Tom Siebel이 설립하고 이끌었습니다. 둘째, 2020 회계연도에도 매출이 71% 급증했으며, 강세론자들은 AI 시장이 확대됨에 따라 이러한 모멘텀을 유지할 것으로 예상했습니다.
마지막으로, 눈에 띄는 티커 심볼은 개인 투자자들의 많은 관심을 끌었습니다.
C3.ai 은 얼마나 빠르게 성장하고 있나요?
C3.ai 은 19개의 다양한 산업 분야에서 다양한 고객에게 서비스를 제공합니다.
하지만 2019년에 시작된 합작 투자를 통해 2024 회계연도 매출의 3분의 1 이상을 차지한 거대 에너지 기업 베이커 휴즈가 가장 큰 고객입니다.
이러한 고객 집중도는 이상적이지 않지만, C3.ai 은 최근 올해 4월 만료와 함께 2028년 6월까지 이 중요한 거래를 갱신했습니다.
이 갱신을 통해 고객 기반을 다각화할 수 있는 시간을 더 벌 수 있을 것입니다.
2021 회계연도에 C3.ai 의 성장세는 팬데믹으로 인해 에너지 산업이 혼란에 빠지고 신규 고객 유치가 어려워지면서 둔화되었습니다.
팬데믹이 지나면서 2022 회계연도에는 성장세가 회복되었지만, 금리 상승, 기타 거시적 역풍, 치열한 경쟁으로 인해 2023 회계연도에는 다시 성장세가 둔화되었습니다.
C3.ai 의 새로운 소비 기반 요금제도 일부 구독 기반 요금제를 잠식했습니다.
하지만 2024 회계연도와 2025 회계연도에 더 많은 생성형 AI 모듈을 출시하고 더 많은 연방 계약을 확보했으며 Microsoft, Amazon Web Services(AWS), McKinsey와 새로운 파트너십을 시작하면서 매출 성장이 다시 가속화되었습니다.
또한 소비 기반 모델은 구독 수익이 증가함에 따라 새로운 고객을 확보했습니다.
향후 1년 동안 C3.ai 은 어떻게 될까요?
C3.ai 은 2026 회계연도에 매출이 15%~25% 증가할 것으로 예상하고 있으며, 이는 애널리스트들의 예상치인 20% 성장률과 일치합니다.
그러나 2025 회계연도의 조정 영업 손실인 8,800만 달러보다는 6,500만~1억 달러의 영업 손실이 크게 개선되지 않을 것으로 예상됩니다.
일반적으로 인정되는 회계 원칙(GAAP)을 사용하여 분석가들은 순손실이 2025 회계연도 2억 8,900만 달러에서 2026 회계연도 3억 달러로 확대될 것으로 예상하고 있습니다.
즉, 올해 매출 1달러당 거의 1.65달러의 손실이 발생할 것으로 예상됩니다.
2025 회계연도에 매출의 59%를 소비한 주식 기반 보상도 급여를 충당할 현금이 부족한 한 높은 수준을 유지할 것입니다. 이미 IPO 이후 발행 주식을 40% 가까이 늘렸으며, 이러한 희석은 당분간 지속될 수 있습니다.
그렇기 때문에 내부자들은 지난 12개월 동안 매수한 주식의 3배 이상을 매도했는데, 이는 매출 성장이 안정화되었음에도 불구하고 이루어진 일입니다.
지금이 C3.ai 의 주식을 매수하기에 적절한 시기인가요?
C3.ai 는 여전히 성장하고 있으며, 베이커 휴즈와의 합작 투자를 연장함으로써 고객 기반을 확장할 수 있는 시간을 더 확보할 수 있게 되었습니다.
그러나 이 약자는 비즈니스 모델이 지속 가능하거나 팔란티어 테크놀로지스와 같이 더 크고 강력한 매출 성장을 창출하며 GAAP 기준으로 지속적으로 수익을 창출하는 더 다각화된 AI 소프트웨어 회사에 대해 의미 있는 해자를 가지고 있다는 것을 입증하지 못했습니다.
따라서 C3.ai 의 주가는 밈 주식 시절보다 저렴해 보일 수 있지만, 여전히 매력적인 투자는 아닌 것 같습니다.
투자자들은 C3.ai 이 지속 가능한 속도로 성장할 수 있을지 궁금해하지 말고 Microsoft와 같이 더 다각화된 클라우드 플레이나 Palantir와 같은 고성장 AI 플레이를 고수해야 합니다.