보잉의 빅뉴스가 투자자들에게 주는 의미는 다음과 같습니다
By Lee Samaha – 2024년 3월 26일 오전 4시 33분
보잉사의 현금 흐름 프로필은 점점 악화되고 있으며, 중기 목표를 달성하기 위해 고군분투하고 있습니다.
보잉이 목표를 달성할 수 있다면 주식은 훌륭한 가치로 보일 것입니다.
상승 잠재력은 상당하지만 하락 위험도 마찬가지입니다.
최근 컨퍼런스에서 브라이언 웨스트 CFO의 프레젠테이션은 투자자들에게 생각할 여지를 많이 주었습니다.
3월 20일 뱅크오브아메리카 글로벌 인더스트리얼 콘퍼런스에서 보잉 Boeing (BA 1.36%)의 CFO인 브라이언 웨스트는 2024년 회사 계획에 대해 설명하며 강력한 프레젠테이션을 했습니다.
하지만 보잉의 주식에 투자하기 전에 현재 상황과 회사의 장기적인 성장에 미칠 수 있는 잠재적인 영향을 고려할 필요가 있습니다.
따라서 웨스트의 프레젠테이션에서 중요한 점과 투자자들에게 중요한 점을 이해하는 것이 중요합니다.
보잉사의 운영 변화
1월 5일, 알래스카 항공의 비행 중에 보잉 비행기의 패널이 폭발하여 심각한 결과를 초래했습니다.
FAA가 보잉과 동체 공급업체인 Spirit AeroSystems (SPR 1.25%)의 생산에 대한 감사를 실시하는 것 외에도, 이 사건으로 인해 보잉 경영진은 운영 접근 방식을 재고하게 되었습니다.
West의 프레젠테이션은 고려해야 할 네 가지 주요 사항을 강조했습니다.
먼저, West는 "이동 작업에 대해 생각하는 방식의 단계적 변화 개선"의 필요성을 강조했습니다.
이것은 지연되거나 다른 위치에서 끝나는 작업을 의미합니다.
예를 들어, 웨스트(West)는 보잉이 3월 초부터 위치타(Wichita)와 렌튼(Renton) 사이의 "이동 작업"을 제거했으며 "스피릿 에어로 시스템즈(Spirit Aero Systems)로부터 완전히 부합하는 동체만 수용할 것"이라고 언급했습니다.
보잉의 일부였던 후자는 737 MAX에 동체를 공급합니다.
둘째, 보잉사가 변화를 만들고 품질 관리를 보장하기 위해 737 MAX의 생산 속도를 줄이기로 의식적으로 결정했다고 설명했습니다.
셋째, 그는 보잉이 공급업체를 더 잘 동기화하는 것을 목표로 할 것이며, 일부는 생산 일정을 따라잡아야 하고 다른 일부는 속도를 줄여야 한다고 말했습니다.
넷째, 그는 보잉이 아웃소싱에서 앞서 나갔으며 Spirit Aero Systems를 사내로 복귀시키기 위한 잠재적 거래는 현금과 부채를 혼합하여 자금을 조달할 것이라고 인정했습니다.
프레젠테이션의 두 가지 결론
투자자는 다음 몇 가지 사항에 유의해야 합니다:
위에서 논의한 모든 사항은 보잉의 현금 흐름 생성을 약화시키고 밀어내고 부채를 늘리는 경향이 있습니다.
덜 강력한 현금 흐름 생성은 보잉이 결국 차세대 비행기를 위한 새로운 비행기 개발에 투자하는 것을 어렵게 만듭니다.
보잉사의 현금 흐름 발생
2022년 11월 보잉의 투자자의 날 발표에 따르면, 보잉은 2025년에서 2026년 사이에 100억 달러의 잉여현금흐름(FCF)을 창출하는 것을 목표로 하고 있습니다.
보잉은 이 목표를 달성하기 위해 737기 생산률을 월 50대로 높이고 보잉 국방 우주 안보(BDS) 부문의 이익률을 2023년 마이너스 7.1%에서 높은 한 자릿수로 개선할 계획입니다.
웨스트는 2024년 FCF에서 한 자릿수 미만의 낮은 생산율을 보이고 있으며, 현재 737기 생산율은 월 38달러를 밑돌고 있어 보잉은 2025년 FCF 목표액 100억 달러를 달성하기 위해 고군분투하고 있음이 분명합니다.
웨스트는 이 수치를 달성하는 데 계획보다 시간이 오래 걸리겠지만 2025-2026년 안에 달성할 수 있을 것이라고 인정했습니다.
그럴 만도 합니다.
하지만 위에서 논의한 운영상의 변화는 현금 흐름과 부채를 압박할 것입니다.
바이 스피릿은 부채를 증가시킬 것이고, 최근 현금 유출 이력을 고려할 때 보잉의 FCF 문제로 이어질 수 있습니다.
게다가, "이동 작업"을 중단하고 737 생산 속도를 줄이는 것도 현금 흐름에 영향을 미칩니다.
그리고 공급업체 간의 협력을 개선한다는 것은 보잉이 다른 공급업체들이 따라잡기를 기다리며 일부 공급업체로부터 재고를 쌓으면서 일부 운전 자본 제약에 직면할 수 있음을 의미합니다.
이 모든 것은 악화되는 현금 흐름과 부채 프로필을 나타냅니다.
새 비행기 개발
새 비행기를 개발하는 데는 수년이 걸리고 많은 돈이 들기 때문에 현금은 엄청난 양이 중요합니다.
사실, 보잉의 CEO인 데이브 칼훈은 2035년 전에는 새 비행기를 마련하지 않을 것이라고 말했습니다.
실제로, 웨스트는 보잉이 새 비행기를 마련하기 전에 "엔진 기술과 공기역학적 투자"로 인해 비행기 효율이 20%에서 30% 향상되기를 기대하고 있다는 구호를 반복했습니다.
불행하게도 보잉사가 이 개발의 선두에 설 것이라는 보장은 없습니다.
순전히 예로 중국의 Comac C919 비행기는 GE 합작 회사인 CFM International이 만든 LEAP 엔진을 사용하고 브라질의 Embraer E2-195 비행기는 RTX의 Pratt & Whitney의 기어드 터보팬 엔진을 사용합니다.
그들은 모두 새로운 엔진 기술을 활용하면서 국제 항공의 성장 시장에서 시장 점유율을 얻을 수 있습니다.
살 주식?
보잉사 주식의 상승 잠재력은 명백합니다.
FCF의 100억 달러는 현재 시가총액의 8.7퍼센트를 차지하고 있고, 수년간의 잔고를 가지고 있기 때문입니다.
하지만 하방 위험은 커지고 있습니다.
항공 시장이 침체되면, 이 회사는 부채 프로필이 악화되고, 향후 10년간 새 비행기에 투자할 수 있는 능력에 도전하게 될 수도 있습니다.
따라서, 지금 당장 보잉 주식보다는 공급업체에 투자하는 것이 더 합리적입니다.