블록 주식은 이제 2018년과 같은 가격에 거래됩니다. 2025년에 마침내 매수할 가치가 있는 주식일까요?
작성자 존 퀘스트 - 2025년 3월 14일 오전 4시 30분
요점
투자자들은 반대 증거에도 불구하고 블록이 성장하고 수익성을 개선할 수 있는 능력에 의문을 제기하는 것으로 보입니다.
일부 투자자에게는 우려할 만한 몇 가지 이유가 있지만, 이는 합리적인 가격의 성장주일 수 있습니다.
2018년 3월 15일부터 2025년 3월 11일까지 금융 기술(핀테크) 주식 블록(XYZ -3.33%)의 주가는 1% 미만으로 상승했습니다. 물론 이 기간 동안 주가는 한때 400% 이상 상승하기도 했습니다.
하지만 2021년 고점 대비 80% 급락했으며 회복 조짐을 보이지 않고 있습니다.
지난 7년 동안 블록에게 일어난 두 가지 일은 길고 헛된 일이었습니다.
첫째, 블록의 12개월 후 매출은 거의 900%나 치솟아 인상적이었습니다.
하지만 주식의 가치는 급락했고, 이는 블록의 성장이 주주들에게 바늘을 움직이는 데 전혀 도움이 되지 않았다는 것을 의미합니다.
아래 블록의 차트가 이를 보여줍니다.
수익은 크게 증가했지만 주가수익비율(P/S)은 크게 감소했습니다.
이 글을 쓰는 현재 블록 주식은 객관적으로 저렴한 1.5%의 P/S 비율로 떨어졌습니다.
하지만 문제는 왜 이런 일이 일어났는가 하는 것입니다?
블록 주식의 저렴한 밸류에이션을 설명할 수 있는 두 가지 주요 가능성이 있습니다.
첫 번째는 투자자들이 여기서 성장할 수 있는 회사의 능력에 대한 신뢰가 없다는 것입니다.
즉, 지난 7년 동안 매출이 900% 증가했을 수 있지만 그렇다고 해서 미래에 대한 의미는 없습니다.
두 번째 가능성은 투자자들이 블록이 성장했거나 성장할 방식에 깊은 인상을 받지 못했을 가능성입니다.
이 두 가지가 주식의 밸류에이션에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 설명해 드리겠습니다.
회사가 향후 5년 동안 성장하지 못하거나 규모가 작아질 위험이 있다고 가정해 보겠습니다.
이 시나리오에서는 회사가 확장 중인 회사보다 현재 가치가 낮을 것입니다.
다른 시나리오의 경우, 회사가 고수익 사업부를 희생시키면서 저수익 사업 부문을 확장한다고 가정해 보겠습니다.
투자자들은 이러한 성장을 그다지 높이 평가하지 않을 것이며, 그 반대의 경우보다 그 회사에 더 낮은 가치를 부여할 것입니다.
따라서 투자자들은 이 두 가지 중 하나를 생각하고 있으며, 이는 블록 주식에 투자하지 못하게 하는 것이라고 생각합니다. 그러나 저는 두 가지 가정 모두 잘못되었다고 생각합니다.
블록 주식에 대한 가정이 결함이 있을 수 있는 이유
투자자들이 블록의 미래 성장에 대해 걱정해야 한다고 생각하지 않습니다.
블록의 모든 비즈니스 지표는 상승 여력을 시사할 만큼 건전합니다.
2024년 블록의 총 수익의 절반 이상이 캐시 앱 생태계에서 발생했습니다.
예를 들어, 이 비즈니스의 이 부분은 전반적으로 강세를 보였습니다.
현재 5,700만 명의 월간 활성 사용자를 보유하고 있으며, 이 중 44%가 캐시 앱 카드를 사용하여 활동성을 높이고 있습니다. 또한 캐시 앱 유입액은 2024년에 14% 증가하여 기록적인 2,830억 달러를 기록했습니다.
요컨대, 이는 비즈니스의 가장 큰 부분이며 채택 추세는 여전히 긍정적입니다.
비즈니스의 다른 부분도 성장하고 있습니다.
이러한 이유로 5년 후 블록이 훨씬 더 큰 규모의 비즈니스가 되더라도 놀라지 않을 것입니다.
또한 블록은 수익률을 희생시키면서 성장하지 않고 있습니다. 실제로 블록은 이제 막 수익률 확대의 변곡점에 도달하고 있을 수 있습니다.
아래 차트는 지난 5년 동안 블록의 매출, 총이익, 잉여현금흐름(자본 지출 후 남은 현금흐름)이 모두 비슷한 속도로 성장했음을 보여줍니다.
물론 잉여현금흐름은 다른 지표에 비해 일관성이 떨어졌습니다.
하지만 그럼에도 불구하고 여전히 거의 같은 수준으로 증가하고 있습니다.
블록은 2025년에도 총이익이 최소 15% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
또한 경영진은 올해와 2026년 모두 조정 영업이익률이 확대될 것으로 예상하고 있습니다.
따라서 블록은 매출 성장과 이익률 확대에 대비하고 있는 것으로 보입니다.
이 모든 것으로 인해 주가는 매출의 1.5배에 불과한 시세조종처럼 보입니다.
그럼에도 불구하고 블록 주식에 대해 긴장하는 이유
블록의 성장 이니셔티브가 마진을 해치지는 않습니다.
하지만 블록의 새로운 비즈니스 아이디어는 주주로서 저를 특별히 흥분시키지 않기 때문에 매력적인 가격에라도 더 많은 주식을 매입하는 것을 꺼려합니다.
예를 들어, 블록의 셀프 커스터디 비트코인 지갑 비트키와 프로토 비트코인 채굴 사업은 흥미롭지만, 이러한 것들에 에너지를 집중하는 것이 전체 비즈니스에 어떻게 도움이 되는지 알 수 없습니다.
또 다른 예로, 블록의 캐시 앱이 성장하고 있습니다.
하지만 블록의 성장의 큰 부분은 지금 구매하고 나중에 결제하는 애프터페이와 같은 상품을 대출하는 것입니다.
이러한 상품은 분명히 수요가 있는 것으로 보이므로 회사가 이 상품을 제공하는 이유를 이해합니다.
하지만 경기 둔화가 우려되는 상황에서 신용 위험에 대한 노출이 증가하는데, 저는 이를 좋아하지 않습니다.
결론적으로 합리적인 가격으로 성장하고자 하는 투자자의 경우 블록 주식보다 훨씬 더 나쁜 성과를 거둘 수 있습니다.
지난 7년간의 수익률은 미미했으며, 이미 성장하고 있는 것처럼 회사가 계속 성장하고 수익률이 개선된다면 수익률이 계속될 것이라고 보기는 어렵습니다.
하지만 회사의 지속적인 집중력은 저를 흥분시키지 않으며, 이로 인해 이 비즈니스에서 장기적으로 무엇을 기대해야 할지 알기 어렵습니다.
이러한 이유로 블록은 오늘 추가할 주식은 아니지만 다른 투자자들이 추가할 수 있는 이유를 확실히 이해할 수 있습니다.