By Sean Williams – Jan 1, 2024 at 5:06 AM
미국 역사상 가장 기대했던 경기침체가 현실화될 것으로 보입니다.
월스트리트에서 가장 혐오스러운 산업 중 하나가 2024년에 장미 냄새를 풍길 수 있습니다.
애플이 최대 상장 기업으로서의 왕관을 또 다른 고공행진하는 기술 주식에 빼앗길 것으로 예상합니다.
새해 주식 시장과 미국 경제, 그리고 가장 널리 보유된 일부 기업들로부터 기대할 수 있는 것은 다음과 같습니다.
새해를 맞이할 준비가 된 투자자들은 2023년 월가의 실적에 감격해야 합니다.
상징적인 다우존스 산업평균지수(^DJI -0.05%)는 최근 사상 최고치로 상승했으며, 12월 28일 종가 기준 S&P 500(^GSPC -0.28%)과 혁신 주도 나스닥 지수(^IXIC -0.56%)는 현재까지 25%와 44% 상승했습니다.
하지만 지금까지 월가가 어디에 있었느냐가 중요한 게 아니라 다음 주식시장이 어디로 향하느냐가 중요합니다.
완벽한 예측 도구 같은 게 있다면 모든 사람들이 그것을 이용할 것입니다.
안타깝게도, 그렇지 않기 때문에 투자자로서 우리가 할 수 있는 최선의 방법은 역사, 거시 및 기업 고유의 데이터, 그리고 우리의 경험을 조합하여 미래에 대한 예측을 하는 것입니다.
다음은 주식의 성과에 영향을 미칠 수 있는 거시적 예측을 포함한 2024.1년 주식 시장 예측 10가지입니다.
미국 경제는 경기 침체에 빠질 것입니다
1. 미국 역사상 가장 기대되는 경기 침체가 드디어 새해에 구체화될 것입니다.
경기 사이클의 전환점을 예측하기 위한 10개의 지표와 시도로 구성된 콘퍼런스 보드 경기선행지수(LEI)는 19개월 연속 하락했습니다.
1973년부터 1975년까지 22개월간 하락한 것과 대공황 기간 중 24개월간 하락한 것을 제외하고, 우리는 경기 둔화가 예상된다는 이보다 더 명확한 징후를 본 적이 없습니다.
이 돈을 따라가는 것은, 적어도 단기적으로는, 월가에 잠재적으로 소름 끼치는 이야기를 제공하기도 합니다.
시중은행의 신용은 2월 중순 이후 하락하고 있는데, 이는 은행들이 의도적으로 대출 기준을 강화하고 있다는 것을 보여주는 신호입니다.
한편, M2 통화 공급은 세계 대공황 이후 처음으로 현저하게 감소하고 있습니다. 거래할 수 있는 통화가 줄어든 것은 역사적으로 경기 침체가 다가오고 있다는 명백한 징후입니다.
2. 약세장은 2024년에 돌아옵니다
미국 경제와 주식시장이 균형을 이루지는 못했지만, 경기 침체는 기업 수익에 부정적인 영향을 미치는 경향이 있습니다. 1929년 9월 대공황이 시작된 이후 S&P500 지수 하락의 약 3분의 2가 경기 침체가 선언되기 이전이 아닌 이후에 발생했다는 것이 역사의 교훈입니다.
다시 말해 경기 침체가 현실화된다면, 주식 약세장이 뒤따를 가능성이 높다는 것입니다.
다른 고려해야 할 사항은 주식이 저렴하지 않다는 것입니다. S&P 500의 쉴러 주가 수익률("주기적으로 조정된 주가 수익률 또는 케이프 비율"이라고도 함)은 12월 28일 32.36으로 마감되었습니다.
이는 154년을 역 테스트했을 때의 평균 수치인 17.07보다 약 90% 높은 것입니다.
게다가 S&P 500의 실러 P/E가 30을 넘어선 것은 1870년 이후 단 6번뿐입니다.
더 넓은 시장은 지난 5번의 기회 이후 20%에서 89%의 가치를 잃었다.
월스트리트는 실러 P/E가 타이밍 수단은 아니지만 장기간의 프리미엄 가치 평가를 잘 견디지 못한다는 것을 암시합니다.
3. 기록상 두 번째로 긴 수익률 곡선 반전이 종료됩니다
다양한 재무부 부채 증권의 만기일 대비 수익률을 나타내는 차트인 수익률 곡선은 종종 미국 경제와 주식 시장에 앞으로 다가올 일을 말해줍니다.
지난 428개 달력일 동안 12월 28일 현재 10년 만기 국채를 3개월 만기 국채와 비교하는 수익률 곡선이 반전되었습니다.
이는 단기 부채 증권(즉, 3개월 만기 어음)이 장기 채권보다 수익률이 더 높다는 것을 의미합니다.
수익률 곡선 반전이 미국 경기 침체가 임박했다는 것을 보장하지는 않지만, 2차 세계대전 이후 모든 경기 침체에는 반전이 선행되었습니다.
비록 현재의 역전 현상이 사상 최장이 될 가능성이 있지만(현재 469일, 1965년 11월부터 1967년 3월 사이 설정), 새해 내내 지속될 것 같지는 않습니다.
한국의 중앙은행이 금리완화 사이클을 시작할 것으로 예상되는 상황에서, 수익률 곡선이 연말까지 정상화되는 것은 놀라운 일이 아닐 것입니다.
4. 월스트리트에서 가장 싫어하는 산업 중 하나가 번창할 것입니다
2024년에 국채 수익률 곡선 반전이 끝나면 이자에 민감한 기업들이 혜택을 볼 수 있습니다.
월가에서 가장 보편적으로 싫어하는 산업 중 하나인 주택담보대출 부동산 투자신탁(REITs)이 여기에 포함됩니다.
애널리캐피털매니지먼트(NLY-2.56%), AGNC인베스트먼트(AGNC-2.48%) 등 인기 모기지 리츠는 낮은 단기 대출금리로 돈을 빌려 생계를 꾸리고, 이 자본을 주택담보대출증권(MBS) 등 고수익 장기자산을 매입하는 데 사용합니다.
주택담보대출 리츠는 평균 차입금리(이 차이를 '순이자마진'이라고 함)를 뺀 보유자산의 평균 수익률 격차가 클수록 수익성이 높을 수 있습니다.
수익률 곡선 반전은 모기지 리츠의 순이자 마진을 좁혔고 단기 차입 비용을 더 비싸게 만들었습니다.
그러나 이 반전을 끝내면 비둘기파 연준 통화 정책과 함께 애널리 캐피털 매니지먼트와 AGNC 인베스트먼트가 소득 추구자들의 눈에 절대적으로 반짝이게 될 수 있습니다.
5. 근원 인플레이션은 가속화되지는 않더라도 고집스럽게 높은 수준을 유지할 것입니다
대부분의 투자자들은 연방준비제도가 2024년에 세 번의 금리 인하를 예측한 것에 흥분할 것입니다.
금리가 하락하면 기업의 대출을 장려하여 기업 고용을 가속화하고 인수 활동을 촉진하고 혁신을 강화할 수 있습니다.
하지만 이 동전에는 또 다른 측면이 있습니다.
최근 기억에 따르면, 연준은 성장 둔화에 대응하여 금리를 인하했습니다.
경제분석국은 3/4분기 동안 미국 국내총생산이 급격하게 5.2% 증가했다고 지적했습니다.
미국 중앙은행이 2024년에 금리를 인하할 계획이어서, 인플레이션율을 다시 가속화할 위험이 있습니다.
변동성이 큰 식료품과 에너지 비용을 방정식에서 제거한 근원 인플레이션율은 2024년에 특히 완고할 수 있습니다.
주택 담보 대출 금리의 급격한 상승은 주택 시장을 효과적으로 동결시켰습니다.
미국 경제가 경착륙 한다면 근원 인플레이션은 연준의 장기 목표인 2.6%로 낮아질 것으로 보입니다.
6. 인공지능(AI) 거품이 꺼지기 시작할 것입니다
2023년 S&P 500과 나스닥 지수를 상승시킨 주요 촉매제 중 하나는 인공지능(AI)의 상승입니다.
PwC의 연구원들에 따르면, 소프트웨어와 시스템을 사용하여 인간에게 일반적으로 할당된 작업을 처리하는 AI는 2030년까지 세계 경제에 거의 16조 달러를 추가할 수 있습니다.
그러나 역사는 적어도 단기적으로는 AI의 지속적인 성공의 편이 아닙니다.
지난 30년 동안의 모든 차세대 투자 트렌드는 초기 거품 기간을 거쳤습니다.
이러한 트렌드 중 많은 부분이 장기적으로 큰 성공을 거두었지만, 인터넷, 기업 간 상거래, 유전체학, 3D 프린팅, 마리화나, 블록체인 기술 및 메타버스는 초기에 성숙할 충분한 시간이 주어지지 않은 강력한 "새로운 트렌드"의 일부일 뿐입니다.
인공지능에 대한 잠재적인 거품 붕괴 사건은 인공지능 가속 데이터 센터의 인프라 중추로 자리매김한 엔비디아(NVDA)에서 발생할 수 있습니다.
그래픽 처리 장치(GPU) 부족으로 인해 2023년 A100 및 H100 GPU에 대한 엔비디아의 가격 결정력이 하늘을 찔렀습니다. 그러나 새해에 생산량이 증가하고 경쟁이 회복됨에 따라 엔비디아의 가격 결정력과 총마진은 타격을 입을 것으로 보입니다.
7. 마이크로소프트는 애플을 제치고 가장 가치 있는 공개 회사가 될 것입니다
지난 10년간 거의 예외 없이 기술주 애플(APL -0.54%)은 시가총액 기준 세계 최대 상장 기업이었습니다.
애플의 혁신이 성공의 원동력이 되었습니다.
미국 시장 점유율 1위 스마트폰 회사로 남아 있으며 구독 서비스 부문이 빠르게 진화하고 있습니다.
하지만 전체적으로 살펴보면, 애플의 성장 동력은 정체되어 있습니다.
회사의 모든 실물 제품은 2023 회계연도(2023년 9월 30일 종료)에 매출 감소를 견뎌냈습니다.
2013년 초부터 6천억 달러 이상의 주식 환매 프로그램이 회사의 주당 수익을 올리는 데 도움이 되었지만, 더 이상 예전과 같은 성장 이야기는 아닙니다.
애플이 성장 부문에서 성과를 거두지 못하면서, 가장 높은 자리에 오를 준비가 된 것은 마이크로소프트(MSFT 0.20%)입니다.
커낼리스에 따르면 마이크로소프트 애저는 3분기 동안 전 세계 클라우드 인프라 서비스 지출의 25%를 차지했습니다.
이 회사는 또한 기존 운영(예: 윈도 및 오피스)의 풍부한 현금 흐름과 꾸준한 인수 흐름으로부터 이익을 얻고 있습니다. 마이크로소프트는 2024.8년에 세계에서 가장 가치 있는 공기업이 되기 위해 필요한 촉매제를 가지고 있습니다.
8. 테슬라는 주당 100달러 아래로 떨어질 것입니다
월가에서 가장 중요하고 널리 소유된 기업이라는 주제에 맞춰 시가총액 기준 세계 최대 전기차(EV) 제조업체 테슬라(TSLA -1.86%)가 새해에 주당 100달러 아래로 떨어질 것으로 충분히 예상합니다.
맥락상 테슬라 주가는 2023년 거래일을 남기고 약 253달러에 마감했습니다.
테슬라의 가격 전략은 잠재적으로 주요한 위험 신호입니다.
5월 회사의 연례 주주 총회에서 CEO 일론 머스크는 테슬라의 가격 전략이 수요에 기반한다고 언급했습니다.
2023년에 모델 3, S, X, Y의 가격을 반십 번 이상 인하하면서, 이는 수요가 흔들리고 재고 수준이 상승하고 경쟁이 회복되고 있음을 보여주는 매우 명확한 신호입니다.
한때 테슬라의 우월한 영업 이익은 이제 자동차 업계 평균과 어깨를 나란히 합니다.
게다가, 일론 머스크는 여전히 테슬라의 주주들에게 가시적인 위험 요소입니다.
그는 선지자임에도 불구하고, 새로운 혁신에 관한 한 자주 과도한 약속과 낮은 보상을 받습니다.
테슬라는 에너지와 자동차 분야에서 모든 것을 다 하는 회사로 평가받지만, 대부분의 수익을 전기차(자동차 산업은 보통 한 자릿수 수익 배수의 스포츠)를 판매하고 임대하여 창출하며, 수익의 상당 부분을 지속 불가능한 수입원에 의존합니다.
9. 유틸리티는 2024년에 3대 부문이 될 것입니다
다음은 2023년 S&P 500에서 가장 저조한 실적을 기록한 부문이 새해 3대 부문 중 하나가 될 것이라는 예측입니다.
유틸리티에 대해 말씀드리는 것입니다.
대부분의 투자자들은 낮은 변동성과 시장 최고 수준의 배당금, 그리고 예측 가능한 운용 실적 때문에 유틸리티 주식으로 모입니다.
하지만 연준의 공격적인 금리 인상 주기에 따라 재무부 수익률이 급등하자, 투자자들은 유틸리티 회사와 작별하고 대신 재무부 채권을 구매하기로 결정했습니다.
이로 인해 전통적으로 안전한 부문에서는 매우 좋지 않은 한 해를 보냈습니다.
하지만 중앙은행이 2024년에 금리를 완화할 것으로 예상됨에 따라 유틸리티는 잠재적인 성과자로 다시 주목받고 있습니다.
유틸리티의 배당 수익률은 재무부 채권 수익률이 하락함에 따라 더 매력적이 될 것입니다.
또한 더 저렴한 차입 금리에 접근할 수 있게 되면 인수 및 주요 프로젝트가 궁극적으로 업계 주요 기업의 성장률을 높이는 데 연료가 될 수 있습니다.
넥스트에라 에너지(NextEra Energy), 저는 당신을 보고 있습니다.
10. 단기적인 "위기"가 형성될 것입니다
마지막으로 중요한 것은 예측하지 못한 사건이 적어도 일시적으로 월스트리트를 짓누를 것이라는 예측입니다.
거의 매년 다우지수, S&P500, 나스닥지수에 큰 피해를 주는 예상치 못한 사건이 발생합니다.
예를 들어, 2023년에는 단기적인 지역 은행 위기가 금융 시스템의 구조를 위협했습니다.
대형 은행 세 곳이 파산하면서 금융 부문 전체에 파문이 일었고, 이로 인해 투자자들은 견고한 은행의 능력에 의문을 제기했습니다.
2022년 러시아의 우크라이나 침공은 그해의 격동의 사건으로 이어졌습니다.
러시아 침공의 지정학적 의미는 주식에 단기적인 불안을 초래했습니다.
2024년에 어떤 단기 위기가 일어날지 예측할 수는 없지만, 제가 제시할 수 있는 최선의 추측은 주택 가격 붕괴 또는 자동차 대출 채무 불이행의 물결입니다.
이러한 예측이 새해에 결실을 맺는지 여부는 시간이 지나야 알 수 있습니다.