채권시장은 수십 년 만에 처음으로 이 경보를 울리고 있습니다:
이것이 주식시장에 미칠 수 있는 의미는 다음과 같습니다.
미국 경제는 3분기에 놀라운 속도로 성장했지만, 채권시장은 우려스러운 신호를 보내고 있습니다.
현재 미국 국채 수익률 곡선은 2000년 이후 그 어느 때보다 더 가파르게 역전되어 있으며, 수익률 곡선 역전은 1955년 이후 모든 경기 침체에 선행했습니다.
S&P 500 지수는 보통 경기 침체기에 급락하지만, 경기 침체가 끝나기 훨씬 전에 반등하는 경향이 있습니다.
미국 국채 수익률 곡선은 과거의 경기 침체를 거의 완벽에 가깝게 정확하게 예측해 왔으며, 현재 경기 침체가 주식 시장을 끌어내릴 수 있음을 시사하고 있습니다.
미국 경제는 3분기에 연율 환산 4.9%의 성장률을 기록하며 장기 평균보다 두 배 이상 빠르게 성장했습니다.
이러한 해석은 문맥상 다소 놀랍습니다.
많은 경제학자들은 연준이 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 거의 전례 없는 속도로 인상한 것을 언급하며 올해 경기 침체를 경고했습니다.
이러한 경고는 최신 데이터에 비추어 볼 때 거의 우스꽝스러워 보이지만, 그 데이터는 폭풍 전의 고요함을 포착했을 수 있습니다.
JP모건체이스는 3분기의 견조한 경제성장은 탄력적인 소비자 지출의 산물이지만, 소비자들이 저축을 고갈시키고 구매 자금을 마련하기 위해 빚을 지고 있다고 지적했다.
특히 학자금 대출 상환이 재개된 이후에는 지속 가능하지 않습니다.
한편, 기업 지출은 3분기에 실제로 정체되었는데, 이는 아마도 높은 금리로 인해 자금 조달 옵션이 훨씬 덜 매력적이었기 때문일 것입니다.
일부 전문가들은 이러한 추세가 향후 몇 분기 동안 심화될 것으로 예상하고 있으며, 이는 첫 번째 도미노가 무너져 궁극적으로 경기 침체로 이어지는 일련의 사건을 촉발할 수 있습니다.
실제로 채권시장은 수십 년 만에 가장 큰 경보를 울리고 있습니다.
올해 초 미국 국채 수익률 곡선은 1981년 이후 가장 가파른 역전 현상을 겪었으며, 수익률 곡선 역전은 1955년 이래 거의 완벽한 정확도로 경기 침체를 예측해 왔습니다.
미국 국채 수익률곡선은 1981년 이후 가장 가파른 역전 현상을 겪었습니다
미국 국채는 만기일에 따라 다양한 이자율로 이자를 지급하는 채무 증권입니다.
일반적으로 이자율(또는 수익률)은 만기 기간이 길어질수록 증가합니다.
이는 투자자들이 더 오랜 기간 동안 돈을 묶어둘 때 더 큰 보상을 요구하기 때문에 발생합니다.
예를 들어, 10년 만기 국채는 일반적으로 2년 만기 국채보다 더 많은 비용을 지불합니다.
그러나 수익률 곡선의 이 부분은 현재 역전되어 있으며, 이는 현재 10년 만기 국채가 2년 만기 국채보다 적은 비용을 지불하고 있음을 의미합니다.
샌프란시스코 연방준비은행(Federal Reserve Bank of San Francisco)에 따르면 1955년 이후 모든 경기 침체에 앞서 동일한 역전이 발생했으며, 단 한 번의 오탐(false positive)이 있었습니다.
유일한 주의 사항은 타이밍입니다. 역전 후 6개월에서 24개월 사이에 경기 침체가 현실화됩니다.
현재 상황을 특별하게 (또는 놀라게) 만드는 것은 반전의 심각성입니다.
최근 10년물과 2년물 국채 간 스프레드(수익률 차이)는 1981년 이후 볼 수 없었던 수준에 도달했습니다.
이후 곡선이 어느 정도 평평해졌는데, 이는 역전이 덜 뚜렷해졌다는 것을 의미합니다.
그러나 현재 스프레드는 2000년 이후 그 어느 때보다 여전히 마이너스입니다.
널리 사용되는 또 다른 예측 도구도 경기 침체 경보를 울리고 있습니다.
콘퍼런스보드 선행경제지수(LEI)는 제조업 및 고용 데이터부터 소비자 기대치와 주식 시장 수익률에 이르기까지 다양한 경제 활동을 다루는 10개 지표를 추적합니다.
LEI는 2023년 10월 기준으로 19개월 연속 하락했습니다.
유스티나 자빈스카-라 모니카 시니어 매니저는 "콘퍼런스보드는 인플레이션 상승, 고금리, 팬데믹 저축 고갈과 학자금 대출 상환 의무화로 인한 소비자 지출 축소로 인해 미국 경제가 매우 짧은 기간 동안 침체에 빠질 것으로 예상한다"라고 말했다.
이것이 주식 시장에는 어떤 영향을 미칠까요?
S&P 500 지수는 일반적으로 경기 침체기에 약 32% 하락합니다
S&P 500 지수(^GSPC 0.06%)는 인공지능 주식을 둘러싼 경제 회복력과 열정의 신호로 올해 들어 현재까지 18% 급등했습니다.
그러나 역사는 경제가 침체를 겪을 경우 지수가 방향을 바꿔 급격히 하락할 것이라고 말합니다.
실제로 블룸버그에 따르면 S&P 500 지수는 1955년 이후 발생한 10번의 경기 침체 기간 동안 평균 32% 급락했습니다.
참고로 이 지수는 현재 사상 최고치에서 5% 하락했기 때문에 경제가 평균 침체에 빠질 경우 27% 더 하락할 수 있습니다. 이 시나리오에서 많은 주식은 의심할 여지 없이 큰 손실을 입을 것입니다.
S&P 500 지수는 일반적으로 경기 침체가 끝나기 전에 약 30% 반등합니다
투자자들은 (잠재적인) 폭풍이 지나갈 때까지 주식을 매도하고 싶은 유혹을 받을 수 있지만, 과거의 성과는 결코 미래의 결과를 보장하지 않는다는 익숙한 진부한 말을 명심해야 합니다.
네, 역전된 수익률 곡선은 1955년 이후 모든 경기 침체를 확실하게 예측해 왔지만, 1960년대 중반에 거짓 긍정을 보였고 지금도 또 다른 거짓 긍정을 보이고 있을 수 있습니다.
현재의 역전이 실제 경기 침체 경고라고 해도 주식 시장 반등을 예측하는 것은 불가능하기 때문에 투자자들은 여전히 긴장을 늦추지 말아야 합니다.
JP모건에 따르면 S&P 500 지수는 역사적으로 경기 침체가 끝나기 약 4개월 전에 바닥을 쳤으며, 그 사이 약 30%의 수익률을 기록했습니다.
이 말은 엄청난 함의를 내포하고 있다:
누군가 경기 침체의 시작을 예측할 수 있다 하더라도, 주식 시장을 매도하는 것은 어리석은 일이다.
S&P 500 지수는 경제 데이터가 경기 침체의 끝을 확인하기 전에 훨씬 더 상승할 가능성이 높기 때문에 시장 타이밍을 잡으려고 시도함으로써 큰 이익을 놓칠 것이 거의 확실합니다.
결론부터 말하자면, 투자자들은 최선의 상황을 바라되 최악의 상황에 대비해야 합니다.
이 경우, 무릎을 탁 치게 하는 반응과 감정적인 결정에 맞서 스스로를 단련해야 한다는 뜻이다.
S&P 500 지수는 경기 침체가 있을 때마다 결국 최고치를 경신했기 때문에 최선의 조치는 투자를 유지하는 것입니다.